中小板上市公司過度投資問題研究[開題報告]

1、本科畢業(yè)設(shè)計（論文）開題報告題目中小板上市公司過度投資問題研究一、論一、論文選題的背景、意義：文選題的背景、意義：（一）背景（一）背景上市公司的過度投資現(xiàn)象是當(dāng)今世界許多國家面臨的問題，隨著我國資本市場的日臻發(fā)展與完善，以及與國際金融市場的不斷接軌，我國上市公司的過度投資現(xiàn)象也逐漸顯現(xiàn)出來。從中國特殊的經(jīng)濟背景來看，雖然我國大量的企業(yè)進行了股份制改造，但是改革的效果并不理想。轉(zhuǎn)軌以來，我國經(jīng)濟經(jīng)歷了高儲蓄、高投資、高增長的發(fā)展過程，這種

2、高儲蓄—高投資模式下的經(jīng)濟增長在帶來顯著宏觀收益的同時，也帶來了諸多問題。已有的眾多研究結(jié)果表明，在我國企業(yè)特別是上市公司中大量存在著非效率的投資行為，主要有過度投資和投資不足兩種表現(xiàn)形式。而在這兩種表現(xiàn)形式中，又以過度投資最為典型。中小企業(yè)版市場作為現(xiàn)有主板市場的一個板塊，上市公司數(shù)目較少，且相對獨立，有自己的運行特點，作為過度投資的研究對象較為合適。中小板以運行獨立、監(jiān)督獨立、代碼獨立和指數(shù)獨立與主板市場相區(qū)別，把符合主板市場發(fā)行上

3、市條件的企業(yè)中規(guī)模較小的企業(yè)集中到中小企業(yè)板塊，逐步形成創(chuàng)業(yè)板市場的初始資源。目前中小板市場共有上市公司400多家，分為二十幾個行業(yè)類別，其中絕大部分企業(yè)屬于制造業(yè)。由于中小板設(shè)立之初旨在支持創(chuàng)新科技型中小企業(yè)融資，故中小板市場吸引了大量資金涌入，這些資金是否按照預(yù)期使用從而獲得預(yù)期報酬率，還是被決策者進行了非效率投資，應(yīng)當(dāng)引起足夠的關(guān)注。而以往對過度投資的研究大都集中于主板市場甚至主板市場的某一個行業(yè)，并未對中小企業(yè)版市場引起足夠的重

4、視。（二）意義（二）意義1、理論意義研究中小企業(yè)版上市公司過度投資問題，將有利于了解中小板企業(yè)的投資現(xiàn)狀，同時運用適當(dāng)?shù)亩攘磕Ｐ蛯χ行“暹^度投資情況進行加以衡量，可以彌理成本與所有權(quán)結(jié)構(gòu)》一文中分析了企業(yè)股權(quán)融資的代理成本，指出當(dāng)企業(yè)的股權(quán)融資使企業(yè)經(jīng)營管理者所持有企業(yè)的股權(quán)比例變得很小時，經(jīng)營管理者有可能從其自身的利益出發(fā)，在企業(yè)投資決策時，選擇有利于自己而并非有益于股東的投資項目擴大等過度投資決策行為。過度投資的研究以1986年Je

5、nsen所著的題為《自由現(xiàn)金流量的代理成本、公司財務(wù)與收購》的文章為重要理論基礎(chǔ)。這篇文章以經(jīng)理人和股東之間存在非對稱信息的假設(shè)開始，引入了所謂的投資過度問題，作為其自由現(xiàn)金流理論的基礎(chǔ)論據(jù)，并把自由現(xiàn)金流量定義為“企業(yè)現(xiàn)金中滿足以資本成本進行折現(xiàn)后NPV0的所有項目所需資金之后的那部分剩余現(xiàn)金流量”。Jensen認為經(jīng)理人會擁有盈利項目所需資金，此時經(jīng)理人可能使用自由現(xiàn)金流來進行符合其自己最大利益的負NPV的項目，因此他們能從控制更多

6、資產(chǎn)中獲得私人利益。信息不對稱引起的過度投資：Akerlof（1970）開創(chuàng)性地建立了“檸檬市場”理論模型分析不對稱信息下逆向選擇對市場的負面影響，隨后，Myers（1984）和Majluf（1984）以及Greenwald、Stiglitz和Weiss（1984）將不對稱信息理論應(yīng)用于公司財務(wù)領(lǐng)域，集中分析了資本市場中由于逆向選擇與道德風(fēng)險導(dǎo)致的摩擦。Narayanan（1988）認為在一個不對稱信息的世界里，其中外部人對公司質(zhì)量沒有

7、內(nèi)部人信息靈通時，企業(yè)可能實施NPV小于零的項目，發(fā)生投資過度現(xiàn)象。在其模型中，信息不對稱只涉及新項目的價值，由于市場無法區(qū)分盈利公司和較差公司的質(zhì)量，通過項目的NPV將所有公司進行完全分離是不可能的，因此市場會以平均價值對所有公司估值，由此形成的市場均衡是包含許多具有不同的以平均價值估價發(fā)行股票的凈現(xiàn)值項目的混合均衡。這樣項目的NPV較低的公司可以從發(fā)行被高估的股票中獲利，公司從發(fā)行被高估股票中所獲得的收益可能會彌補NPV小于零的項目