公募基金篩選系列報(bào)告增強(qiáng)基金篩選方案及歸因體系構(gòu)建

1、內(nèi)容目錄1.增強(qiáng)基金簡(jiǎn)介.................................................................................................................................42.增強(qiáng)基金篩選體系構(gòu)建..................................................................

2、.................................................52.1.篩選指標(biāo)選擇.................................................................................52.2.篩選模型構(gòu)建....................................................................

3、.............62.2.1.定量篩選指標(biāo)體系............................................................................62.2.2.定性篩選指標(biāo)體系............................................................................72.3.篩選結(jié)果展示..............

4、...................................................................73.增強(qiáng)基金歸因體系構(gòu)建...................................................................................................................83.1.權(quán)益擇時(shí)能力..............

5、...................................................................83.2.權(quán)益組合優(yōu)化能力.............................................................................93.2.1.樣本內(nèi)外配置..................................................

6、..............................93.2.2.行業(yè)內(nèi)外配置................................................................................93.2.3.因子拆分..................................................................................103.

7、3.衍生品投資能力..............................................................................104.增強(qiáng)基金業(yè)績(jī)歸因方法應(yīng)用舉例...................................................................................................104.1.權(quán)益擇時(shí)能力示例..

8、..........................................................................104.2.權(quán)益組合優(yōu)化能力示例........................................................................114.3.衍生品投資勝率示例...........................................

9、...............................145.指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品標(biāo)簽展示——以富國(guó)滬深300為例...................................................................14圖表目錄圖1：權(quán)益指數(shù)增強(qiáng)基金多跟蹤主流寬基指數(shù)..........................................................4圖2：滬深300增

10、強(qiáng)基金歷史表現(xiàn)....................................................................5圖3：300增強(qiáng)基金優(yōu)選組合構(gòu)建....................................................................8圖4：富國(guó)滬深300約有15%的倉(cāng)位持有指數(shù)外個(gè)股..................................

11、................11圖5：富國(guó)滬深300樣本內(nèi)選股收益貢獻(xiàn)較大.........................................................12圖6：富國(guó)滬深300行業(yè)倉(cāng)位偏離度在[2.44%，3.33%]....................................................................................12圖7：富國(guó)

12、滬深300行業(yè)內(nèi)選股貢獻(xiàn)主要收益.........................................................13圖8：富國(guó)滬深300成長(zhǎng)因子暴露度略高于同類中位數(shù)水平.............................................13圖9：華夏滬深3002017年以來(lái)衍生品投資勝率100%...........................................

13、............................................14表1：A股市場(chǎng)行情劃分............................................................................6表2：指數(shù)增強(qiáng)基金篩選結(jié)果示例——以滬深300增強(qiáng)基金為例..........................................7表3：300增強(qiáng)基金優(yōu)選組合

14、各期業(yè)績(jī)表現(xiàn)............................................................8表4：增強(qiáng)基金權(quán)益?zhèn)}位歸因體系....................................................................9表5：2015年以來(lái)權(quán)益?zhèn)}位波動(dòng)較大的指數(shù)增強(qiáng)基金............................................

15、......10表6：富國(guó)滬深300無(wú)固定的因子偏好，擇時(shí)操作明顯.................................................13表7：2015年月以來(lái)共13只增強(qiáng)基金參與過(guò)衍生品投資...............................................14三季報(bào)規(guī)模億元（右）數(shù)量1.增強(qiáng)基金簡(jiǎn)介指數(shù)增強(qiáng)基金區(qū)別于傳統(tǒng)指數(shù)基金的一點(diǎn)在于其在被動(dòng)復(fù)制指數(shù)的基礎(chǔ)上引入主動(dòng)管理理念

16、，旨在通過(guò)適度的風(fēng)險(xiǎn)暴露捕捉一定的超額收益，核心在于對(duì)“跟蹤誤差”和“超額收益”兩個(gè)指標(biāo)的取舍平衡，當(dāng)前公募指數(shù)增強(qiáng)基金一般“力爭(zhēng)基金凈值增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過(guò)0.5%，年化跟蹤誤差不超過(guò)7.50%7.75%8.00%?！眻D1：權(quán)益指數(shù)增強(qiáng)基金多跟蹤主流寬基指數(shù)權(quán)益增強(qiáng)基金數(shù)量&規(guī)模分布302502520020150151010055000資料來(lái)源：華寶證券研究創(chuàng)新部，截至2018.09.30指數(shù)增強(qiáng)基金

17、主要通過(guò)以下方式實(shí)現(xiàn)相對(duì)基準(zhǔn)的收益增強(qiáng)：1）倉(cāng)位調(diào)整：通過(guò)對(duì)于權(quán)益?zhèn)}位的擇時(shí)操作規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前公募增強(qiáng)基金的權(quán)益?zhèn)}位多在90%95%的范圍內(nèi)波動(dòng)，調(diào)整空間較小，也有少數(shù)增強(qiáng)基金的權(quán)益?zhèn)}位在85%95%的范圍內(nèi)波動(dòng)，如華夏滬深300增強(qiáng)。2）權(quán)益組合優(yōu)化：即在標(biāo)的指數(shù)的基礎(chǔ)上對(duì)于權(quán)益樣本做一定優(yōu)化，一般包括指數(shù)外選股、指數(shù)內(nèi)成分股權(quán)重調(diào)整等，當(dāng)前主流指數(shù)增強(qiáng)基金在權(quán)益投資部分選用量化多因子模型做組合優(yōu)化，如富國(guó)、創(chuàng)金合信、景順長(zhǎng)城等，

18、另有少數(shù)基金產(chǎn)品則通過(guò)主動(dòng)的基本面選股進(jìn)行組合優(yōu)化，如嘉實(shí)滬深300增強(qiáng)。另外，多數(shù)增強(qiáng)基金也會(huì)通過(guò)參與一級(jí)市場(chǎng)的新股申購(gòu)和增發(fā)來(lái)實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)；3）衍生品投資：如股指期貨、權(quán)證等，一般參與股指期貨是為了套期保值或降低權(quán)益部分的調(diào)倉(cāng)成本。從歷史表現(xiàn)來(lái)看，增強(qiáng)基金并不總能獲得超額收益，在不同市場(chǎng)行情下，增強(qiáng)基金相對(duì)標(biāo)的指數(shù)的勝率存在較大差異，以成立時(shí)間較早、數(shù)量較多的滬深300增強(qiáng)基金為例：可以看到，在熊市行情指數(shù)增強(qiáng)基金更容易獲取超額收益

19、，但高波動(dòng)以及板塊快速輪動(dòng)行情下，增強(qiáng)基金獲取超額收益的難度加大，如2018年以來(lái)的熊市行情中增強(qiáng)基金的超額收益相對(duì)2015年熊市有所下滑。牛市行情下，增強(qiáng)基金相對(duì)標(biāo)的指數(shù)的勝率有明顯降低，同時(shí)超額收益水平下滑，如2015年股災(zāi)階段（熊市1）和2018年1月底以來(lái)（熊市2）。分化行情下，增強(qiáng)基金戰(zhàn)勝標(biāo)的指數(shù)的勝率存在不確定性，在大盤股領(lǐng)漲的分化行情下滬深300中證500中證100中證1000上證50深證300深證100R中證紅利道中88