宏觀經濟政策與管理者風險偏好關系實證研究.pdf

1、隨著行為金融學的興起，理性人假設在公司治理領域逐步放開，對于管理者風險偏好的研究越來越受到關注。然而目前管理者風險偏好研究主要集中在管理者個體特征對其風險偏好的影響上，尚沒有研究對管理者自身以外的影響因素加以論述，而管理者所處的經濟環(huán)境、法律環(huán)境和輿論環(huán)境往往左右著管理者的風險偏好和風險決策行為，甚至產生至關重要的影響。因此，本文分析了經濟政策、經濟發(fā)展與管理者風險偏好的關系，一方面驗證宏觀經濟變量對管理者個體行為特征的影響，拓展管理者

2、風險偏好的外部影響因素；另一方面，從行為金融學角度解釋宏觀經濟變量與微觀經濟變量之間的聯系，建立宏觀經濟變量--管理者行為特征--微觀經濟變量的政策傳導機制。在目前宏觀經濟政策頻繁出臺的背景下，本文的研究有著重要的理論意義與現實意義。
　　 本文以財政和貨幣政策乘數效應作為宏觀經濟政策的代理變量，以管理者在風險資產與安全資產中的選擇(風險資產占總資產的比重)作為管理者風險偏好程度的代理變量，對以上兩者進行面板回歸分析，結果得出：

3、(1)管理者風險偏好受宏觀經濟政策乘數效應影響顯著。其中政府購買、轉移支付、貨幣政策乘數效應與管理者風險偏好顯著正相關，稅收政策乘數效應與管理者風險偏好顯著負相關；(2)管理者風險偏好程度受轉移支付政策、稅收政策影響相對較大，受政府購買、貨幣政策影響相對較??；(3)國外投資水平顯著影響著管理者風險偏好，外商直接投資的增加會促進管理者的風險偏好，外商直接投資減少會導致管理者的風險厭惡；(4)經濟增長也顯著影響著管理者風險偏好，繁榮的經濟形