管理者風(fēng)險偏好對營運(yùn)資本政策的影響研究.pdf

1、營運(yùn)資本政策作為上市公司四大重要財務(wù)政策之一，是企業(yè)短期財務(wù)管理的關(guān)鍵模塊，企業(yè)的興衰成敗與其密切相關(guān)。成功的營運(yùn)資本政策能夠推進(jìn)企業(yè)的發(fā)展步伐，提升企業(yè)的市場價值。企業(yè)在營運(yùn)資本政策的選擇上，歷來存在著穩(wěn)健型、激進(jìn)型以及適中型三種類型。企業(yè)營運(yùn)資本政策類型選擇的背后，隱含了企業(yè)管理者對于效益性、流動性尤其是風(fēng)險性的偏好。企業(yè)管理者身為企業(yè)的掌舵者，控制著企業(yè)的決策權(quán)與話語權(quán)，他們對企業(yè)的營運(yùn)資本政策選擇有著最直接的影響。在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域

2、里，基于管理者風(fēng)險偏好特征等引發(fā)的非理性企業(yè)營運(yùn)資本政策的案例此起彼伏。因此，怎樣設(shè)置管理者風(fēng)險偏好因子，進(jìn)而建立管理者風(fēng)險偏好對于企業(yè)營運(yùn)資本政策的影響研究模型意義重大。
　　本文以現(xiàn)有風(fēng)險偏好和營運(yùn)資本等相關(guān)理論為基礎(chǔ)，探討管理者風(fēng)險偏好對企業(yè)營運(yùn)資本政策的影響機(jī)制，并通過對管理者風(fēng)險偏好與企業(yè)營運(yùn)資本政策之間關(guān)系進(jìn)行檢驗，探索如何通過控制和調(diào)整管理者風(fēng)險偏好程度來優(yōu)化企業(yè)的營運(yùn)資本政策水平。
　　本文選取滬深A(yù)股上市公

3、司為對象，對上市公司2010-2014年的樣本進(jìn)行研究。通過管理者的風(fēng)險資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比例衡量管理者的風(fēng)險偏好，并選取流動資產(chǎn)比例作為企業(yè)營運(yùn)資本政策的一個代理變量，揭示管理者風(fēng)險偏好對營運(yùn)資本投資政策的影響;選取流動負(fù)債比例作為營運(yùn)資本政策的另一個代理變量，揭示管理者風(fēng)險偏好對營運(yùn)資本融資政策的影響。本文通過描述性統(tǒng)計分析、相關(guān)性分析、多元回歸分析等一系列方法，對上述變量之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗。
　　本研究主要結(jié)論如下:
　　

4、一是管理者財富、年齡、在位期限、最高學(xué)歷等4個管理者個人特征，可以對管理者風(fēng)險偏好特征進(jìn)行有效揭示。
　　二是管理者風(fēng)險偏好與企業(yè)營運(yùn)資本投資政策之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系、與營運(yùn)資本融資政策之間存在正相關(guān)關(guān)系。
　　三是企業(yè)規(guī)模、企業(yè)實際控制人經(jīng)濟(jì)性質(zhì)，以及企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率等因素，影響企業(yè)的營運(yùn)資本政策水平。
　　根據(jù)上述研究結(jié)論，本文提出如下政策建議:
　　第一，管理者在制定企業(yè)政策時應(yīng)關(guān)注自身的風(fēng)險偏好特征，在此基