企業(yè)生命周期視角下管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好對債務(wù)融資的影響.pdf

1、近年來，隨著行為金融學(xué)和行為公司財(cái)務(wù)理論的發(fā)展，管理者非理性對企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響成為研究熱點(diǎn)。但是迄今為止，現(xiàn)有的對個體偏好的研究主要是針對投資者的，針對管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好的研究還較少。且針對管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好的研究，也大多集中于投融資水平以及盈余管理層面的研究上，很少有學(xué)者從企業(yè)生命周期的層面來研究管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)債務(wù)融資水平之間的相關(guān)關(guān)系。鑒于此，本研究在對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理、對管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好及企業(yè)生命周期和資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論進(jìn)行闡述

2、的基礎(chǔ)上，以2008-2013年滬深兩市制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本進(jìn)行實(shí)證研究。
　　首先，基于企業(yè)生命周期理論以及資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論，論述了企業(yè)生命周期不同階段下，管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好以及企業(yè)債務(wù)融資水平的差異；然后，從行為金融理論的角度探討了管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)債務(wù)融資水平之間的相關(guān)性；接著，從企業(yè)生命周期的視角，研究了在企業(yè)生命周期不同階段下，管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)債務(wù)融資水平之間相關(guān)程度的差異；最后，基于我國資本市場的特殊性，探

3、討了企業(yè)生命周期不同階段下，企業(yè)性質(zhì)對管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)債務(wù)融資水平之間關(guān)系的影響。實(shí)證研究表明：（1）在企業(yè)生命周期的不同階段，管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)債務(wù)融資水平均存在一定的差異；(2)企業(yè)管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)債務(wù)融資水平之間為正相關(guān)關(guān)系，即管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好越高，企業(yè)的債務(wù)融資水平也越高；（3）相比于成長階段和衰退階段而言，成熟階段下，管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好對債務(wù)融資水平的影響更大；（4）國有企業(yè)的管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好水平低于非國有企業(yè)，而其債務(wù)融資