管理者背景特征與非效率投資的關(guān)系研究——基于企業(yè)生命周期視角.pdf

1、投資決策是企業(yè)最重要的戰(zhàn)略決策之一，低效率的投資行為會(huì)導(dǎo)致資金的浪費(fèi)和使用不當(dāng)，直接阻礙了企業(yè)的健康發(fā)展，損害了股東的利益。已有研究證明，企業(yè)管理者就是投資的決策者，其背景特征對(duì)非效率投資行為有顯著的影響。管理者的年齡、職業(yè)經(jīng)驗(yàn)、學(xué)習(xí)背景等特質(zhì)能夠反映出個(gè)人的社會(huì)關(guān)系、決策偏好和風(fēng)險(xiǎn)取向，不同背景特征的管理者會(huì)根據(jù)自身的經(jīng)驗(yàn)和判斷做出不同的投資決策，進(jìn)而影響企業(yè)的非效率投資。但是多數(shù)研究?jī)H從靜態(tài)視角來(lái)研究管理者和非效率投資之間的關(guān)系，把

2、不同發(fā)展水平的企業(yè)看作同質(zhì)的。因?yàn)槠髽I(yè)在成長(zhǎng)、發(fā)展和擴(kuò)張時(shí)呈現(xiàn)出明顯的階段性特征，所以探討生命周期對(duì)企業(yè)的影響具有十分重要的意義。因此，本文在研究中引入企業(yè)生命周期視角，探討不同生命周期階段下管理者背景特征對(duì)非效率投資的影響。
　　文章以高層梯度理論、委托代理理論和企業(yè)生命周期理論為基礎(chǔ)，對(duì)本文研究的重要概念進(jìn)行了界定：將非效率投資分為過(guò)度投資和投資不足；將管理者界定為總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、總會(huì)計(jì)師、總工程師等

3、高層管理者，并采用高管團(tuán)隊(duì)的平均年齡、平均任期、平均學(xué)歷作為背景特征；將企業(yè)生命周期劃分為成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。
　　文章以2012-2015年間A股上市公司為樣本，對(duì)非效率投資的計(jì)量采用投資期望的殘差模型，對(duì)企業(yè)生命周期的劃分采用現(xiàn)金流量分類法，對(duì)企業(yè)生命周期、管理者背景特征與非效率投資的關(guān)系進(jìn)行了考察和實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明：平均年齡在企業(yè)各個(gè)生命周期階段都能顯著降低過(guò)度投資，在成熟期和衰退期能降低投資不足；平均任期能顯著降

4、低成熟期和衰退期企業(yè)的過(guò)度投資，在成長(zhǎng)期降低投資不足而在衰退期加劇投資不足；平均學(xué)歷對(duì)過(guò)度投資及成長(zhǎng)期和成熟期的投資不足都有抑制作用。
　　本文提出，選聘高學(xué)歷人員作為管理者有助于發(fā)揮他們的理論和信息優(yōu)勢(shì)，做出高效投資；過(guò)度投資的企業(yè)應(yīng)聘用年齡較高的管理者有助于做出穩(wěn)健投資，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，降低過(guò)度投資，而在投資不足的成熟期和衰退期企業(yè)應(yīng)聘用年輕人增強(qiáng)企業(yè)活力，提高投資積極性，降低投資不足；企業(yè)在成長(zhǎng)期和成熟期應(yīng)避免管理層大幅度變更，保