管理者背景特征與非效率投資的關系研究——基于企業(yè)生命周期視角.pdf

1、投資決策是企業(yè)最重要的戰(zhàn)略決策之一，低效率的投資行為會導致資金的浪費和使用不當，直接阻礙了企業(yè)的健康發(fā)展，損害了股東的利益。已有研究證明，企業(yè)管理者就是投資的決策者，其背景特征對非效率投資行為有顯著的影響。管理者的年齡、職業(yè)經驗、學習背景等特質能夠反映出個人的社會關系、決策偏好和風險取向，不同背景特征的管理者會根據(jù)自身的經驗和判斷做出不同的投資決策，進而影響企業(yè)的非效率投資。但是多數(shù)研究僅從靜態(tài)視角來研究管理者和非效率投資之間的關系，把

2、不同發(fā)展水平的企業(yè)看作同質的。因為企業(yè)在成長、發(fā)展和擴張時呈現(xiàn)出明顯的階段性特征，所以探討生命周期對企業(yè)的影響具有十分重要的意義。因此，本文在研究中引入企業(yè)生命周期視角，探討不同生命周期階段下管理者背景特征對非效率投資的影響。
　　文章以高層梯度理論、委托代理理論和企業(yè)生命周期理論為基礎，對本文研究的重要概念進行了界定：將非效率投資分為過度投資和投資不足；將管理者界定為總經理、副總經理、董事會秘書、財務負責人、總會計師、總工程師等

3、高層管理者，并采用高管團隊的平均年齡、平均任期、平均學歷作為背景特征；將企業(yè)生命周期劃分為成長期、成熟期和衰退期。
　　文章以2012-2015年間A股上市公司為樣本，對非效率投資的計量采用投資期望的殘差模型，對企業(yè)生命周期的劃分采用現(xiàn)金流量分類法，對企業(yè)生命周期、管理者背景特征與非效率投資的關系進行了考察和實證檢驗。研究結果表明：平均年齡在企業(yè)各個生命周期階段都能顯著降低過度投資，在成熟期和衰退期能降低投資不足；平均任期能顯著降

4、低成熟期和衰退期企業(yè)的過度投資，在成長期降低投資不足而在衰退期加劇投資不足；平均學歷對過度投資及成長期和成熟期的投資不足都有抑制作用。
　　本文提出，選聘高學歷人員作為管理者有助于發(fā)揮他們的理論和信息優(yōu)勢，做出高效投資；過度投資的企業(yè)應聘用年齡較高的管理者有助于做出穩(wěn)健投資，規(guī)避風險，降低過度投資，而在投資不足的成熟期和衰退期企業(yè)應聘用年輕人增強企業(yè)活力，提高投資積極性，降低投資不足；企業(yè)在成長期和成熟期應避免管理層大幅度變更，保