股權(quán)激勵對上市公司研發(fā)投入的影響——基于管理者風險偏好角度.pdf

1、在知識經(jīng)濟時代背景下，國民財富的增長和人民生活的改善越來越依賴技術(shù)創(chuàng)新，上市公司作為市場經(jīng)濟中的主體，是進行技術(shù)創(chuàng)新的前沿陣地，技術(shù)創(chuàng)新的過程實際上是研究與開發(fā)的過程，在此期間需要大量的資金和相關(guān)資源的支持，管理部門作為公司的決策機構(gòu)，擁有著對研發(fā)項目的決策權(quán)，所以管理者對公司投資決策的有效性起著至關(guān)重要的作用?，F(xiàn)代公司制度下，存在著因兩權(quán)分離所導致的委托代理問題，所有者和管理者效用函數(shù)的不一致會產(chǎn)生不同的效用目標，在研發(fā)投資的決策問題

2、上，由于研發(fā)成功能為企業(yè)帶來較高的收益，使得公司利潤增長，這符合所有者的利益訴求，但是研發(fā)項目本身的風險高、周期長等特點，使得管理者所承擔的風險較高，一旦研發(fā)失敗將導致管理者利益受損，這與管理者的目標函數(shù)相悖，因而常常出現(xiàn)研發(fā)投資不足的問題。解決這一問題較好的辦法就是實施股權(quán)激勵，給予管理者一定的公司股權(quán)，使其與公司的利益趨于一致，促使其做出更有利于公司的決策。以往學者對于股權(quán)激勵與公司研發(fā)投入之間關(guān)系的探討并沒有得出一致的結(jié)論，并且在

3、這些研究大多建立在傳統(tǒng)的“理性經(jīng)濟人”假設(shè)之上，而事實上管理者在決策過程中會受到各種各樣因素的影響，有可能因此做出非理性的決策，其中，管理者的風險偏好就是一個不可忽視的因素。由于受到認知差異的影響，管理者往往會根據(jù)自身的偏好對信息做出獨特的反映，所以通過實施股權(quán)激勵來刺激管理者的研發(fā)投資決策是否有效，在這過程中管理者的風險偏好起了何種作用就是本文探討的主要問題。
　　本文主要運用文獻研究法和實證分析法，首先梳理了國內(nèi)外有關(guān)股權(quán)激勵

4、、管理者風險偏好和研發(fā)投資的相關(guān)文獻，接著在對委托代理理論、激勵理論、風險偏好理論和技術(shù)創(chuàng)新理論進行回顧和分析的基礎(chǔ)上，提出了本文的研究假設(shè)，然后以中小板和創(chuàng)業(yè)板2012-2014年的公司數(shù)據(jù)為樣本，運用比較分析和回歸分析等方法，實證檢驗了股權(quán)激勵、管理者風險偏好和研發(fā)投入之間的關(guān)系。
　　研究結(jié)果表明:股權(quán)激勵水平對研發(fā)強度的影響并不是一成不變的，二者之間呈倒U型關(guān)系，在轉(zhuǎn)折點之前，提高股權(quán)激勵水平可以促進企業(yè)進行研發(fā)投入，而在

5、轉(zhuǎn)折點之后，股權(quán)激勵對研發(fā)投資將不再有正向影響;管理者風險偏好與研發(fā)投入之間正相關(guān)，即風險偏好水平越高的管理者越傾向于增加研發(fā)投資決策;在模型中加入股權(quán)激勵與風險偏好的交互變量后，回歸結(jié)果顯示，管理者風險偏好在股權(quán)激勵對研發(fā)投入的影響中起著正向調(diào)節(jié)作用，也就是說管理層風險偏好水平越高的上市公司，其股權(quán)激勵對研發(fā)投資的影響作用越大;實證模型中行業(yè)因素和控股股東性質(zhì)因素對公司研發(fā)投入也具有顯著影響，表明股權(quán)激勵對研發(fā)投資的影響會因行業(yè)特點、