CEO股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)投入——基于中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、R&D是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的來(lái)源，無(wú)論對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展還是對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮都至關(guān)重要。本文在CEO股權(quán)激勵(lì)理論、委托代理理論和資源基礎(chǔ)理論的基礎(chǔ)上，以2008年披露研發(fā)投入的我國(guó)深滬上市公司為樣本，利用規(guī)范分析和多元線性回歸分析的研究方法，對(duì)我國(guó)企業(yè)實(shí)施CEO股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。
　　 本文通過(guò)實(shí)證分析得出以下結(jié)論：(1)隨著CEO持股比例的增多，企業(yè)R&D投入強(qiáng)度會(huì)增大。股權(quán)激勵(lì)將公司價(jià)值變量引入了經(jīng)營(yíng)者的效用

2、函數(shù)，協(xié)調(diào)了股東與公司經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)。能夠加大研發(fā)投入，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者更多關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，從而提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，管理層持股比例的增加會(huì)帶來(lái)企業(yè)研發(fā)投入的增加。(2)與非高新技術(shù)企業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)受CEO持股水平的影響更大。原因在于，高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，更需要建立完善的激勵(lì)制度來(lái)將管理者的利益與企業(yè)的利益長(zhǎng)期結(jié)合起來(lái)。這也說(shuō)明，風(fēng)險(xiǎn)高的新技術(shù)企業(yè)要保持可持續(xù)發(fā)展，通過(guò)經(jīng)營(yíng)者持股激勵(lì)來(lái)增加研發(fā)活動(dòng)和投入是

3、有效的手段。(3)在我國(guó)小型企業(yè)(SIZE＜30億元)，CEO股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)研發(fā)投入顯著正相關(guān)；而在大型企業(yè)中，CEO股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)研發(fā)投入關(guān)系不顯著。原因在于大規(guī)模的公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力較小，而且缺少?gòu)椥?，他們更加偏好于兼并收?gòu)而不是內(nèi)部技術(shù)創(chuàng)新。(4)成長(zhǎng)性較好的企業(yè)，CEO股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入的影響較為顯著。(5)負(fù)債水平較低的企業(yè)，CEO股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入有顯著的正向影響。說(shuō)明當(dāng)公司面臨著較大的負(fù)債時(shí)，出于還債的目的，會(huì)傾向于減少研