美聯(lián)儲在寬松之門外的矯情原因

1、一、鮑威爾聽證會證詞一、鮑威爾聽證會證詞美聯(lián)儲主席鮑威爾在眾議院金融委員會就美國半年度貨幣政策報(bào)告作證詞陳述（2019071022:00pm北京時(shí)間）。1.1關(guān)于投資、消費(fèi)與就業(yè)關(guān)于投資、消費(fèi)與就業(yè)美國經(jīng)濟(jì)中屬于消費(fèi)者的部分處于良好狀態(tài)。美國經(jīng)濟(jì)的潛在問題更多地與商業(yè)信心有關(guān)，不確定性會導(dǎo)致企業(yè)推遲投資。美國人的儲蓄并不足以為退休做好準(zhǔn)備（這是長期問題和近期貨幣政策無關(guān)，筆者注）。美聯(lián)儲認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)處于良好狀態(tài)，并承諾將采取工具保持這樣

2、的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，美聯(lián)儲十分重視多樣性（注：貨幣工具多樣性）。美國經(jīng)濟(jì)逐漸顯現(xiàn)出全球經(jīng)濟(jì)增長及制造業(yè)的問題。我們沒有證據(jù)足以稱當(dāng)前的勞動力市場是過熱的，當(dāng)前的薪資增速并不足以為通脹帶來上行壓力。過熱的勞動力市場不是當(dāng)前存在的問題，失業(yè)率處于低位，但并沒有看到薪資出現(xiàn)同樣的回應(yīng)（英大解讀：美聯(lián)儲默認(rèn)將薪資收入增長與消費(fèi)以及通脹產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，因此從這個(gè)邏輯，結(jié)合當(dāng)前就業(yè)數(shù)據(jù)和薪資數(shù)據(jù)，衍生不出通脹預(yù)期）。美聯(lián)儲在最低工資法問題上不持立場——在最低工資

3、法的成本收益權(quán)衡問題上沒有達(dá)成經(jīng)濟(jì)共識，提高最低薪資有好處，但也需付出代價(jià)（英大解讀：美國也有試圖提高最低工資問題的議案，但并未達(dá)成共識）。就業(yè)機(jī)會的增加剛剛開始惠及那些處于勞動力市場邊緣的人。低收入及中等收入人群的復(fù)蘇是最近才開始的。美國中低等收入階層的收入停滯不前，這一情況令人感到擔(dān)憂。技術(shù)趨勢、全球化及教育是美國收入停滯不前的原因，美國需要一個(gè)國家戰(zhàn)略來提高就業(yè)參與率。薪資增速處于健康水平，預(yù)計(jì)薪資將持續(xù)增長。就業(yè)參與率呈下行趨勢

4、主要是因?yàn)槿丝诶淆g化，相對來看，參與率一直保持在良好的位置，發(fā)展得也不錯(cuò)。毫無疑問失業(yè)率不能再繼續(xù)處于半個(gè)世紀(jì)以來的低位（英大解讀：美聯(lián)儲對當(dāng)前失業(yè)率達(dá)到潛在失業(yè)率極限的一個(gè)確認(rèn)）。率更容易實(shí)現(xiàn)，美國難以獲得出口優(yōu)勢。）1.3關(guān)于美聯(lián)儲預(yù)期前景關(guān)于美聯(lián)儲預(yù)期前景6月的就業(yè)報(bào)告并未改變我們對于政策的預(yù)期。有一些與美國經(jīng)濟(jì)相關(guān)的很不錯(cuò)的消息。6月就業(yè)報(bào)告是積極的，并且是“非常好的消息”。較低的通脹可能會導(dǎo)致短期利率的下降。將貨幣政策視為唯一

5、可用策略并非好事。與貨幣政策相比，財(cái)政政策是更具力量的手段。超額準(zhǔn)備金率是我們管理貨幣政策的手段。杠桿貸款風(fēng)險(xiǎn)并不主要存在于銀行體系或銀行本身。需要嚴(yán)格監(jiān)控杠桿貸款。高企的公司杠桿率可能成為宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲將會在7月會議上關(guān)注貿(mào)易前景及通脹水平。并不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)嚴(yán)重衰退。讓我們繼續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)，從而判斷美聯(lián)儲是否知道自己在做什么。英大解讀：美聯(lián)儲在前景，就業(yè)數(shù)據(jù)以及試圖引導(dǎo)的貨幣政策方向上出現(xiàn)了一定的違和感。Powellsaysthe

6、strongjobsreptlastFridaydidnotchangetheFedsoutlook。譯文：鮑威爾說，上周五的強(qiáng)勁就業(yè)報(bào)告并沒有改變美聯(lián)儲的前景。筆者非常喜歡這句話，因?yàn)檫@句話看起來很簡單，但長期關(guān)注美聯(lián)儲政策的人會發(fā)現(xiàn)其中的擰巴，不合時(shí)宜，理由如下：①美聯(lián)儲此前的前景是加息預(yù)期，現(xiàn)在又說就業(yè)數(shù)據(jù)十分之好，難道美聯(lián)儲要維持這個(gè)前景展望，進(jìn)行加息？顯然不對，所有口風(fēng)都已經(jīng)變了。②美聯(lián)儲在一些爛數(shù)據(jù)之后，將縮表規(guī)模縮減，并重

7、新評估縮表計(jì)劃，并確認(rèn)縮表結(jié)束后再投資計(jì)劃構(gòu)想。2019年3月FOMC會后美聯(lián)儲宣布，F(xiàn)OMC委員一致同意從5月起，將每月縮表的美國國債最高減持規(guī)模從300億美元砍半至150億美元，到9月末停止縮減國債持有。美聯(lián)儲將繼續(xù)允許縮減所持的機(jī)構(gòu)債和MBS，以便與長遠(yuǎn)來看主要持有美國國債的目標(biāo)一致。簡單說，美聯(lián)儲認(rèn)為停止緊縮，開始寬松條件不充分。③美聯(lián)儲保持兩種嚴(yán)格分化的語言控制風(fēng)格繼續(xù)等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驅(qū)動貨幣政策的顯著偏向？有可能，但意義不大