電氣設(shè)備行業(yè)通過對針狀焦與石墨化行業(yè)的深度剖析，看負極材料未來盈利與格局

1、目錄目錄1引言.......................................................................42針狀焦行業(yè)40年發(fā)展歷程....................................................42.1什么是針狀焦..................................................................

2、........................................................................42.2針狀焦的生產(chǎn)技術(shù)開發(fā)源于海外，我國技術(shù)目前趨于成熟.................................53行業(yè)供需：16年前供大于求，17、18年供不應(yīng)求，且長期依賴進口................63.1需求端：由負極材料和石墨電極領(lǐng)域支撐，17、18年受下游石墨電極

3、行情爆發(fā)而需求激增....73.1.12018年下游對針狀焦需求：石墨電極領(lǐng)域占比64.2%，鋰電負極領(lǐng)域占比31.7%..................73.1.2中國針狀焦行業(yè)需求與下游石墨電極行業(yè)的景氣度有著高度相關(guān)性，而石墨電極行業(yè)的景氣度又與鋼材價格高度關(guān)聯(lián)..............................................................73.2供給端：1718年石墨電極行情大爆發(fā)，

4、針狀焦供應(yīng)緊缺................................93.3國內(nèi)針狀焦長期依賴進口，目前國產(chǎn)比例提升.........................................104針狀焦的生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高..................................................114.1無論是油系針狀焦還是煤系針狀焦，生產(chǎn)工藝均為原料預(yù)處理、延遲焦化和煅燒三部分......11

5、4.2生產(chǎn)瓶頸體現(xiàn)在預(yù)處理、延遲焦化、煅燒各個環(huán)節(jié)中...................................125針狀焦行業(yè)歷年盈利能力情況和成本拆分......................................125.120172019年，針狀焦價格歷經(jīng)了過山車似的上漲和下跌................................125.1.12017年的針狀焦行業(yè)像極了2016年的六氟磷酸鋰行業(yè).

6、.............................135.1.2受益于高功率、超高功率石墨電極和人造石墨比例提升，2018年針狀焦價格穩(wěn)定上漲...145.1.3受累于國內(nèi)石墨電極產(chǎn)能過剩，價格斷崖勢下跌，2019年國內(nèi)針狀焦價格進入下滑通道.155.2針狀焦全成本拆分與盈利測算.......................................................176競爭格局：新增產(chǎn)能大量釋放，國內(nèi)行業(yè)

7、集中度下降............................186.1國外能規(guī)模生產(chǎn)針狀焦的企業(yè)主要集中在美國、英國、日本..............................186.2國內(nèi)針狀焦產(chǎn)能快速增長，預(yù)計2019年Q4大量釋放...................................1872019下半年，價格進入下行通道；2020年，劇痛的洗牌期到來...................208負極材料未

8、來盈利、格局會如何？............................................208.1若生產(chǎn)要素不變，人造石墨價格不存在大幅下降的可能性...............................208.2預(yù)計19年Q4鑒于原材料和石墨化代工成本的下降，高端人造石墨價格如果繼續(xù)下行10%，毛利率依然能維持穩(wěn)定。...............................................

9、....................228.2.1成本核心影響因素之一：進口針狀焦的價格走勢和國產(chǎn)化替代進程....................228.2.2成本核心影響因素之二：2019年石墨化產(chǎn)能大量釋放，代工價格進入下降通道.........228.2.3高端人造石墨成本拆分和盈利彈性測算...........................................268.3負極材料未來行業(yè)格局：頭部廠商業(yè)務(wù)向上游

10、延伸，大廠技術(shù)和成本優(yōu)勢明顯，利潤讓給電池廠商，行業(yè)集中度進一步提升.............................................................289建議關(guān)注..................................................................281引言引言在鋰電池負極材料行業(yè)中，直接材料和加工費占成本比重較重。其中，加工費超過總成本50%，直接

11、材料占比也在25%30%。圖表1：璞泰來負極材料成本結(jié)構(gòu)資料來源：璞泰來年報，圖表2：凱金能源負極材料成本結(jié)構(gòu)（萬元（萬元噸）噸）2016年2017年2018年成本結(jié)構(gòu)成本結(jié)構(gòu)單位成本單位成本結(jié)構(gòu)占比結(jié)構(gòu)占比單位成本單位成本結(jié)構(gòu)占比結(jié)構(gòu)占比單位成本單位成本結(jié)構(gòu)占比結(jié)構(gòu)占比加工費用及相關(guān)運費1.3055.80%1.2751.65%1.7661.47%直接材料0.6226.68%0.9237.46%0.8931.23%制造費用0.3514.

12、84%0.239.46%0.186.46%直接人工0.062.68%0.041.43%0.0284.00%合計合計2.33100.00%2.46100.00%2.86100.00%資料來源：廣東凱金能源招股說明書，一般而言，具有高能量密度的負極材料會選用針狀焦為原料，而中低端負極材料則會選用便宜的石油焦為原料。由于產(chǎn)品定位、制造工藝、原料供應(yīng)商和品類的不同，焦類的原料成本占負極售價的比重浮動較大。凱金能源：2018年負極材料營業(yè)收入共9

13、.84億元，焦類原料中針狀焦的采購額3.44億元，占收入的34.95%。按25218.55噸的出貨量計算，每產(chǎn)出一噸負極需要采購15947元的針狀焦。江西紫宸：2016年負極營業(yè)收入共10.52億元，焦類原料的采購額1.06億元，占收入的10.07%。按16080.01噸的出貨量計算，每產(chǎn)出一噸負極需要采購6592元的焦類。那么，作為對負極材料成本和價格影響較大的原材料，針狀焦的行業(yè)格局與未來價格走勢、盈利能力會如何？以及未來負極材料的

14、盈利能力、未來行業(yè)格局會如何呢？本文將從針狀焦行業(yè)40年發(fā)展歷程、行業(yè)空間與增速、行業(yè)供需、歷年盈利情況、成本拆分和行業(yè)競爭格局去剖析針狀焦行業(yè)。并從針狀焦和石墨化代工行業(yè)的發(fā)展趨勢對負極材料成本進行詳細拆分和盈利彈性測算，判斷未來負極材料盈利能力，以及未來行業(yè)格局變化。2針狀焦行業(yè)40年發(fā)展歷程年發(fā)展歷程2.1什么是針狀焦什么是針狀焦針狀焦是以煤焦油瀝青或石油渣油為原料，經(jīng)延遲焦化、煅燒而制得的異性焦炭。其外觀為銀灰色、有金屬光澤的多