《股市晴雨表》

1、《股市晴雨表》《股市晴雨表》序言查爾斯B卡爾森《道氏理論預(yù)測(cè)》市場(chǎng)評(píng)論編輯我們現(xiàn)在所處的時(shí)代把任何舊事物(不幸的是，還包括人)都視為過(guò)時(shí)的、無(wú)用的和(最悲慘的下場(chǎng)是)不相關(guān)的。我們的社會(huì)祟尚新事物，可新事物的壽命卻又如此的短暫。這種“輕視過(guò)去”的思想也在我們的金融市場(chǎng)傳播開(kāi)來(lái)。實(shí)際上，今天的共同基金的經(jīng)理們幾乎沒(méi)有人認(rèn)為研究股市的歷史是一項(xiàng)值得一試的休閑活動(dòng)。畢竟，今天的股市是一個(gè)極其復(fù)雜多變的動(dòng)物，與五年或十年前的股市都很少有相似之處

2、，更不要說(shuō)世紀(jì)之交時(shí)的情況了。為什么要浪費(fèi)時(shí)間研究過(guò)去，尋找根本不適用于今天的市場(chǎng)的工具呢只有適合于股市暴跌情況的投資工具才是有用的，不是嗎近百年以前查爾斯道和威廉彼得漢密爾頓所處的時(shí)代并不存在股市暴跌的情況。然而他們二人創(chuàng)建并完善了一種市場(chǎng)預(yù)測(cè)的工具，現(xiàn)在仍然是我在華爾街所見(jiàn)過(guò)的最好的預(yù)測(cè)工具。15年前我作為《道氏理論預(yù)測(cè)》投資新聞通訊的編輯開(kāi)始了自己在投資業(yè)的職業(yè)生涯，也是在此時(shí)首次接觸到道氏理論——威廉彼得漢密爾頓在本書(shū)中講述的“

3、股市晴雨表”，其創(chuàng)建者是杰爾斯道(《華爾街日?qǐng)?bào)》的創(chuàng)建者和首位編輯)。那時(shí)我感到有些驚訝，因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)自己的新老板在進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)時(shí)所使用的最主要的工具竟然產(chǎn)生于世紀(jì)之交的時(shí)代。我當(dāng)時(shí)顯然認(rèn)為，只注重道瓊斯工業(yè)和運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)(運(yùn)輸業(yè)在漢密爾頓所處的時(shí)代被稱(chēng)為“鐵路”)的運(yùn)動(dòng)的理論過(guò)于簡(jiǎn)單，在今天這種復(fù)雜多變的股市中幾乎不具備什么預(yù)測(cè)能力。15年以后的今天我要在此對(duì)你說(shuō)，如果你僅根據(jù)道氏理論分析市場(chǎng)的趨勢(shì)，將會(huì)比華爾街大部分“專(zhuān)家”干得更出

4、色。不要誤解我的意思：《赫伯金融文摘》(金融新聞通訊業(yè)的“西斯凱＆埃伯特”)在評(píng)價(jià)1997年6月以前五年內(nèi)的市場(chǎng)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)時(shí)將《道氏理論預(yù)測(cè)》排在前五名之列；至于以前15年的成績(jī)，《道氏理論預(yù)測(cè)》在所有的市場(chǎng)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)中位居次席。如果排除那些依靠保證金帳戶提高收益率的機(jī)構(gòu)，它的排名將躍居首位?！兜朗侠碚擃A(yù)測(cè)》在進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)時(shí)只使用道氏理論，它的不凡業(yè)績(jī)可以讓你體會(huì)到這種理論的強(qiáng)大力量。漢密爾頓在《股市晴雨表》中非常清楚地說(shuō)明了隱藏在道氏理論

5、背后的基本原則：任何人所了解、希望、相信和預(yù)期的任何事都可以在市場(chǎng)中得到體現(xiàn)市場(chǎng)中包含三種趨勢(shì)——日常趨勢(shì)、次級(jí)趨勢(shì)和基本趨勢(shì)——只有基本趨勢(shì)才是對(duì)長(zhǎng)期投資者真正有用的。道氏工業(yè)和運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)的運(yùn)動(dòng)是分辨市場(chǎng)未來(lái)走趨的關(guān)鍵。但是本書(shū)不只是道氏理論的藍(lán)本。漢密爾頓在許多問(wèn)題中加入了自己的思想，其中包括市場(chǎng)操縱行為(“在一次重要的牛市或熊市時(shí)期積極向上的力量將壓倒市場(chǎng)操縱行為，這是后者無(wú)法比擬的”)；投機(jī)行為(“投機(jī)行為消亡之時(shí)就是這個(gè)國(guó)

6、家消亡之日”)甚至包括政府的管制(“如果說(shuō)過(guò)去的十年中有什么值得公眾牢記的教訓(xùn)，那就是當(dāng)政府干預(yù)私人企業(yè)的時(shí)候，既使這個(gè)企業(yè)的宗旨是發(fā)展公用事業(yè)，其結(jié)果也將是無(wú)法估量的損失和微乎其微的收益。”)。盡管本書(shū)寫(xiě)于幾十年前，其中的許多觀點(diǎn)在今天仍保持著新鮮的活力，這或許能給你留下深刻的印象。我確信漢密爾頓把“晴雨表”作為本書(shū)的題目是經(jīng)過(guò)仔細(xì)考慮的。晴雨表預(yù)測(cè)天氣的準(zhǔn)確性有其自身的局限性；與此類(lèi)似，漢密爾頓也明白任何預(yù)測(cè)市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的工具(包括道氏

7、理論)都有自己的缺陷。他寫(xiě)—1837年、1857年、1866年(發(fā)生在倫敦的奧弗蘭一戈?duì)柲峥只?、1873年、1884年、1893年和1907年，如果愿意也可以加上1920年的緊縮時(shí)期。這些恐慌至少表明了它們之間的間隔并不相同，大體在10—14年之間，總的趨勢(shì)是明顯地越來(lái)越長(zhǎng)。我們將在下一章分析這種周期理論，探討其可能具有的應(yīng)用性。周期性但是這種理論的實(shí)用主義基礎(chǔ)(至少是它實(shí)際使用的假設(shè))依賴于人性本身。繁榮將促使人們過(guò)于狂熱，作為對(duì)這

8、種行為后果的仟悔，隨之而來(lái)的將是蕭條。在絕對(duì)恐慌之后的黑暗歲月里，工人會(huì)為其得到的任何東西而感謝上帝，并從很微薄的工資中留出一部分節(jié)余，而資本也將滿足于微薄的利潤(rùn)和迅速的收益。正如美國(guó)大部分鐵路公司在1893年恐慌之后的機(jī)構(gòu)重組一樣，重新調(diào)整的時(shí)期將是不可避免的。我們最近已經(jīng)覺(jué)察到：我們的收入超過(guò)了支出、貨幣變得很便宜、冒險(xiǎn)的風(fēng)氣甚囂塵上。我們從一個(gè)毫無(wú)生氣的安靜的經(jīng)濟(jì)時(shí)期走入真正的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之中，而后者又逐漸演變成泛濫的投機(jī)行為，高利率

9、、高工資和其他類(lèi)似的經(jīng)濟(jì)癥狀已經(jīng)十分明顯。在經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的美好歲月之后，發(fā)展的鎖鏈目前已經(jīng)到了它最脆弱的邊緣。1907年的崩潰表明：蕭條將籠罩股票市場(chǎng)和商品的價(jià)格，隨之而來(lái)的是大范圍的失業(yè)，儲(chǔ)蓄銀行的儲(chǔ)蓄額通常會(huì)出現(xiàn)實(shí)際的增長(zhǎng)，但是冒險(xiǎn)事業(yè)所需的資金是絕對(duì)無(wú)法得到的；對(duì)晴雨表的需求請(qǐng)?jiān)僮x一遍拜倫的詩(shī)，看看其中是否存在類(lèi)似的暗示。如果我們根本不具備詩(shī)歌的這種想像力，那么經(jīng)濟(jì)討論還有什么價(jià)值呢然而不幸的是，危機(jī)正是由于太多的想像力而造成的。

10、我們所需要的是一種沒(méi)有思維能力的晴雨表——價(jià)格指數(shù)和平均指數(shù)，已使我們了解自己正在走向何處，可能會(huì)遇到什么情況。股票交易的平均價(jià)格在所有的晴雨表中是最公正、最無(wú)情的，因此也是最好的。這些指數(shù)所包括的內(nèi)容不盡相同，早期的證券種類(lèi)更少些，但是道瓊斯新聞機(jī)構(gòu)三十多年來(lái)一直對(duì)此進(jìn)行記錄，從未間斷過(guò)。閱讀這些指數(shù)有一種卓有成效的方法，盡管閱讀本身有時(shí)會(huì)讓樂(lè)觀主義者和悲觀主義者都感到不舒服。晴雨表預(yù)測(cè)到壞天氣的時(shí)候并不需要現(xiàn)在的天空布滿烏云。心懷幻

11、想是沒(méi)用的，因?yàn)榭蓱z的布朗夫人在后院種植的作物將被暴雨摧毀。我在過(guò)去的許多年中一直試圖在報(bào)刊上討論這些平均指數(shù)——由已故的《華爾街日?qǐng)?bào)》的創(chuàng)建者查爾斯H道提出的理論?；蛟S現(xiàn)在評(píng)論分析價(jià)格運(yùn)動(dòng)的方法是如何地屢試不爽尚為時(shí)過(guò)早，但是任何敢于進(jìn)行這種討論、觀看這種晴雨表的人都不會(huì)忘記因?yàn)闆](méi)有預(yù)測(cè)到布朗夫人的遭遇而產(chǎn)生的深深的自責(zé)。道氏理論道氏理論非常簡(jiǎn)單。他認(rèn)為在股票市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中同時(shí)存在著三種運(yùn)動(dòng)。最重要的是基本運(yùn)動(dòng)，例如開(kāi)始于麥金利重新