飛凱材料重點(diǎn)推薦

1、飛凱材料（002588.SZ)重點(diǎn)推薦PPT 電子化學(xué)品穩(wěn)健擴(kuò)張 房雷 2016年1月,核心觀點(diǎn),2,,,投資建議,1、市場的預(yù)期差在什么地方？市場的注意力在飛凱材料光刻膠和高純氧化鋁項目上的進(jìn)展，而忽視了公司在其他電

2、子化學(xué)品項目上的拓展。2、公司的相對優(yōu)勢和絕對優(yōu)勢是什么？絕對收益看公司的技術(shù)拓展能力；相對收益還有公司的穩(wěn)健管理層。3、盈利預(yù)測與目標(biāo)價不考慮并購預(yù)計2016-2018年凈利潤分別為1.47億、2.01億和2.46億元，eps分別為1.41、1.93和2.36元，估值分別為40倍、30倍和24倍?？紤]并購，2016-2017年估值分別為35倍和26倍。重點(diǎn)推薦，60元下方進(jìn)入價值買入?yún)^(qū)間，相對收益較為明確，絕對收益未來兩

3、年看百億市值。4、潛在風(fēng)險點(diǎn)：電子化學(xué)品市場拓展低于預(yù)期。,3,,,目錄,◆ 公司簡介：從光固化市場至電子化學(xué)品龍頭◆電子化學(xué)品：加速推動內(nèi)生增長1、光纖涂覆材料龍頭1、光刻膠市場的突破2、高純氧化鋁的進(jìn)入3、塑膠涂料以及其他◆市場拓展：技術(shù)優(yōu)勢與穩(wěn)健管理1、技術(shù)與管理2、并購等其他◆盈利：內(nèi)生35%-40%◆風(fēng)險：電子化學(xué)品市場拓展低于預(yù)期。,公司簡介,4,,,從光固化市場到電子化學(xué)品龍頭,惠州嘉裕新材

4、料有限公司,100%,電子化學(xué)品材料生產(chǎn)基地,海外銷售與技術(shù)合作,塑膠涂料生產(chǎn)與銷售,飛凱成立于2002年，其總部和研發(fā)中心位于上海市寶山區(qū)，在安徽省安慶市、廣東省惠州市均建有大規(guī)模生產(chǎn)基地；并在天津、成都、杭州、深圳，以及美國舊金山、亞特蘭大、韓國首爾、印度班加羅爾等地設(shè)有辦事機(jī)構(gòu)或聯(lián)絡(luò)點(diǎn)。,公司簡介,5,,,從光固化市場到電子化學(xué)品龍頭,董事長（實(shí)際控制人）：張金山——中國科學(xué)院理學(xué)碩士，美國化學(xué)博士，在美國硅谷工作多年，公司創(chuàng)建者

5、。管理層基本都是高學(xué)歷或是通信領(lǐng)域的專家和管理者，且均有上市公司股權(quán)。,公司簡介,6,,,從光固化市場到電子化學(xué)品龍頭,從光固化到綜合電子化學(xué)品,,打破國外巨頭對紫外固化光纖光纜涂覆材料的技術(shù)壟斷，成為該領(lǐng)域龍頭。上市后公司向光刻膠、超純無機(jī)材料和塑膠涂覆材料等市場拓展。,公司亮點(diǎn),7,,,看好公司原因：,行業(yè)：全球電子化學(xué)品市場轉(zhuǎn)向中國產(chǎn)品儲備：光纖涂覆材料材料龍頭；進(jìn)入光刻膠、高純氧化鋁市場。技術(shù)優(yōu)勢：光固化技術(shù)在行業(yè)內(nèi)

6、領(lǐng)先管理能力：管理層都是技術(shù)+實(shí)業(yè)背景出身，穩(wěn)健不亂搞事，有股權(quán)。股價表現(xiàn)：大幅調(diào)整后進(jìn)入價值區(qū)間，有正面預(yù)期差存在。,8,,,好行業(yè),電子化學(xué)品：中國化工行業(yè)新的必爭領(lǐng)域,重工化工市場,生活與農(nóng)化市場,電子化學(xué)品市場,,,大宗品,生活服務(wù),信息服務(wù),9,,,好行業(yè),電子化學(xué)品：中國化工行業(yè)新的必爭領(lǐng)域,10,,,好產(chǎn)品,飛凱材料：光纖涂覆材料市場逐步飽和,● 光纖涂覆材料市場目前國內(nèi)比較成熟，公司國內(nèi)市占率達(dá)到60%，產(chǎn)能80

7、00噸（擴(kuò)張至10000噸），其中公司15%-20%市場在外部。● 行業(yè)與通信行業(yè)支出增長直接相關(guān)，年增長15%左右。這兩年公司這可市場主要與海外帝斯麥等競爭，預(yù)計今明兩年可能會有價格戰(zhàn)?！襁@一塊產(chǎn)品是公司的主營業(yè)務(wù)，占上市前利潤的70%-80%，個人預(yù)計未來年銷量15%增長，考慮價格下跌，估計盈利年增長5%左右。,11,,,好產(chǎn)品,飛凱材料：光刻膠材料市場有所突破,12,,,好產(chǎn)品,飛凱材料：光刻膠材料市場有所突破,● 公司光刻膠

8、募投產(chǎn)能是3000噸，首批產(chǎn)能1000噸（主要是濕法），2015年4季度已經(jīng)開始生產(chǎn)試銷，已經(jīng)簽訂下游客戶（量比較小，南亞、志超等）；12月公司將1000噸PCB領(lǐng)域的光刻膠改建：500噸PCB市場，500噸LCD和LED市場?！駠鴥?nèi)2014年濕法光刻膠市場規(guī)模36000噸左右，預(yù)計年復(fù)合增長8%-10%●公司預(yù)計2016年光刻膠銷量600-700噸，3000-4000萬左右收入，近2000萬毛利。,全球PCB市場結(jié)構(gòu)變化,全球LE

9、D市場結(jié)構(gòu)變化,13,,,好產(chǎn)品,飛凱材料：進(jìn)入高純氧化鋁市場,●公司產(chǎn)品主要是定位于下游競爭相對激烈的中端藍(lán)寶石襯底市場。國內(nèi)LED市場這一塊的需求大概8000-10000噸，國內(nèi)除了公司以外，近期產(chǎn)能上的相對比較多，主要是猜測蘋果、華為等產(chǎn)品將會用藍(lán)寶石材料。●公司在建 3000 噸/年的高純氧化鋁產(chǎn)能，目前已經(jīng)生產(chǎn)出貨，2016年首批產(chǎn)能1000噸。● 近期高純氧化鋁價格有所下跌，這一塊超預(yù)期的可能是蘋果7的材料使用，否則空間

10、有限。,14,,,好產(chǎn)品,飛凱材料：塑膠涂料市場的增長,●國內(nèi)紫外固化塑膠涂料需求量由2006年到2010年年均復(fù)合增長率為22%，2011-2014年復(fù)合增長高于15%。以每部手機(jī)15克左右的、以每臺筆記本電腦20克的用量計算，紫外塑膠涂料市場超3萬噸?！窆净葜萆a(chǎn)基地3000噸在建產(chǎn)能，首批1000噸通過改建檢測后已經(jīng)形成量化產(chǎn)能。預(yù)計2016年形成3000多萬的收入，1000多萬的毛利。,超過3萬噸,近萬噸,2-3萬噸,15,

11、,,好產(chǎn)品,飛凱材料：其他電子化學(xué)品材料,● 紫外光固化技術(shù)屬于電子化學(xué)品材料中的一類“孵化器”，容易研發(fā)新產(chǎn)品和開拓新市場?！?2016年開始，公司將細(xì)化主要類型的電子化學(xué)品銷售情況，這一塊市場未來兩年的復(fù)合增長不低于30%。公司預(yù)計2016年這一塊市場有將近3000萬的利潤。,16,,,技術(shù)與管理,技術(shù)優(yōu)勢：光固化技術(shù)絕對優(yōu)勢,●公司掌握紫外固化技術(shù)的核心及其配方技術(shù)，技術(shù)壁壘高。公司為全球僅有的兩家自主生產(chǎn)光纖涂料關(guān)鍵涂料的公

12、司之一。紫外光固化技術(shù)容易從光纖光纜復(fù)制到其他領(lǐng)域，比如紫外固化光刻膠，紫外塑膠固化涂料，紫外固化油墨等等，或者說光固化技術(shù)是電子化學(xué)品領(lǐng)域的一個“孵化器”?！褡贤夤袒牧希涸谧贤夤庹丈湎?，化學(xué)活性液體配方在基體表明迅速固化的涂膜，能夠?qū)w起到各種保護(hù)作用。光纖涂覆材料是應(yīng)用在光纖通信領(lǐng)域，是光固化技術(shù)的一類應(yīng)用，另外諸如光刻、塑膠涂料等分別應(yīng)用在印刷電路板、家電和汽車等領(lǐng)域?！窆?002年成立至2014年的成長史，基本上就是一

13、個在光固化涂覆材料市場驅(qū)除海外公司的過程。公司在2013年實(shí)現(xiàn)國內(nèi)市場的一半份額，最近兩年加速國外市場發(fā)展，目前已經(jīng)逼得唯一競爭對手帝斯曼要在光纖涂覆材料市場上打價格戰(zhàn)。,17,,,技術(shù)與管理,技術(shù)優(yōu)勢：光固化技術(shù)孵化器,●張金山先生，董事長。美國密執(zhí)安大學(xué)化學(xué)博士，有多篇文章發(fā)表于世界知名雜志《Nature》和《Journal of the American Chemical Society》，對高分子材料合成及其性能具有深入的掌握和

14、研究，在硅谷、摩托羅拉做過技術(shù)和管理，對市場方向的把握比較清晰。●王寅生先生，研發(fā)部負(fù)責(zé)人。1986-1994 年任中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)物理化學(xué)課程講師，主要研究方向?yàn)槟z體與界面化學(xué)，1994-1998 年在日本東北大學(xué)取得材料工程博士學(xué)位。,18,,,技術(shù)與管理,管理穩(wěn)健：爛公司講故事，好公司做主業(yè),●公司董事長親身經(jīng)歷過美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫周期；●公司不搞事，不同于其他依賴于資本運(yùn)作的外延式企業(yè)，靠眼光和技術(shù)而生存。,19,,,其他

15、,并購：或許可以錦上添花,1、今年上半年有個光刻膠產(chǎn)業(yè)鏈的合資公司可能會落地（對方為臺企）。2、委托美國投行在辦理的美國電子化學(xué)品材料公司的股權(quán)并購可能在下半年落地。3、國內(nèi)也有項目在談，但鑒于規(guī)模和技術(shù)，落地可能性不大。,20,,,盈利預(yù)測,盈利預(yù)測：,21,,,盈利預(yù)測,盈利預(yù)測：,●不考慮并購預(yù)計2016-2018年凈利潤分別為1.47億、2.01億和2.46億元，eps分別為1.41、1.93和2.36元，估值分別為4