上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、信用風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)中最古老和最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一，是伴隨著借貸關(guān)系的產(chǎn)生而產(chǎn)生的?，F(xiàn)代意義上的信用風(fēng)險(xiǎn)不但包括由于借款人或者交易對(duì)手違約而導(dǎo)致?lián)p失的可能性，還包括由于借款人的履約能力的變化導(dǎo)致其債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)而引起損失的可能性。商業(yè)銀行面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)就是信用風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)商業(yè)銀行，特別是四大國(guó)有商業(yè)銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題十分突出。更為嚴(yán)峻的是，不僅國(guó)有商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)非常高，一些新成立的股份制商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)也很高，控制和化解商業(yè)銀行的

2、信用風(fēng)險(xiǎn)成為中國(guó)金融改革的頭等大事之一。 由此可見(jiàn)，研究信用風(fēng)險(xiǎn)度量與管理研究是金融風(fēng)險(xiǎn)控制的重要內(nèi)容，在我國(guó)尤其如此。本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外信用風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行廣泛深入的比較研究基礎(chǔ)之上，按照中國(guó)的實(shí)際情況對(duì)變量選擇、參數(shù)估計(jì)等方面進(jìn)行了修正，并運(yùn)用中國(guó)證券市場(chǎng)的數(shù)據(jù)對(duì)模型的適用性進(jìn)行了實(shí)證研究。本文的意義在于： 1有助于商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)更加準(zhǔn)確地衡量交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，并對(duì)資產(chǎn)組合的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理。金融機(jī)構(gòu)在作

3、出信用決策之前，首先要對(duì)交易對(duì)手的信用狀況作出評(píng)估。在授予對(duì)方信用之后，還要對(duì)其信用狀況進(jìn)行跟蹤，評(píng)價(jià)收回利息本金的可能性。因此，在整個(gè)交易過(guò)程中，都需要運(yùn)用信用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)。 2.有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定合理的資本要求，判斷金融機(jī)構(gòu)資本充足率狀況，監(jiān)控整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確衡量，有利于監(jiān)管資本要求更加接近經(jīng)濟(jì)資本要求。所謂經(jīng)濟(jì)資本是金融機(jī)構(gòu)實(shí)際需要的資本，由于信用度量方法的局限性，監(jiān)管資本和金融機(jī)構(gòu)實(shí)際需要的資本不可能

4、完全一致。監(jiān)管當(dāng)局的一個(gè)重要目標(biāo)就是使最低資本要求盡可能與經(jīng)濟(jì)資本相一致，這就需要有精確的信用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)。 3.有助于完善中國(guó)的信用評(píng)估市場(chǎng)，從而推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展。中國(guó)信用評(píng)估市場(chǎng)才剛剛起步，缺乏像Moody's，Standard&Poor's這樣權(quán)威的評(píng)估機(jī)構(gòu)，這在一定程度上限制了中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展。在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)上，債券市場(chǎng)的規(guī)模要大于股票市場(chǎng)，而中國(guó)目前的情況恰恰相反，相對(duì)于股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)的發(fā)展較為

5、遲緩。建立中國(guó)企業(yè)信用狀況的數(shù)據(jù)庫(kù)，開(kāi)發(fā)適合中國(guó)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，是推動(dòng)中國(guó)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)發(fā)展的必要步驟。 本文在對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行全面比較研究的基礎(chǔ)上，對(duì)模型在中國(guó)的適用性進(jìn)行了研究。首先針對(duì)單個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用信用評(píng)分和結(jié)構(gòu)化模型對(duì)中國(guó)上市公司信用狀況進(jìn)行實(shí)證研究；然后考慮組合信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量，對(duì)中國(guó)上市公司的資產(chǎn)相關(guān)性及違約相關(guān)性進(jìn)行了研究；最后運(yùn)用群內(nèi)分析和累積正確率圖及準(zhǔn)確率指標(biāo)對(duì)前述研究的信用風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)。

6、 全文共分七章。在第一章引言里首先界定了信用風(fēng)險(xiǎn)的概念，明確本文的研究對(duì)象；隨后將信用風(fēng)險(xiǎn)分解成四個(gè)要素；最后分析了信用風(fēng)險(xiǎn)不同于其他類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，提出了研究信用風(fēng)險(xiǎn)的難點(diǎn)。第二章對(duì)國(guó)內(nèi)外主要的信用風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行了綜述，著重對(duì)現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行了詳細(xì)的介紹。第三章在第二章的基礎(chǔ)上，從風(fēng)險(xiǎn)定義、風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素等多方面對(duì)現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行了比較研究，隨后分析了各種模型在中國(guó)的適用性。 第四章是將信用評(píng)分模型應(yīng)用于中國(guó)證券市

7、場(chǎng)。在參考國(guó)內(nèi)外類(lèi)似研究的基礎(chǔ)上，引入了市場(chǎng)信息變量，并針對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的情況對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整。同時(shí)，還區(qū)分了估計(jì)樣本和驗(yàn)證樣本，對(duì)不同信用評(píng)分模型的預(yù)測(cè)能力進(jìn)行了比較。第五章是將結(jié)構(gòu)化模型應(yīng)用于中國(guó)證券市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)結(jié)構(gòu)化模型能夠有效地預(yù)測(cè)中國(guó)上市公司的違約行為。 第六章從組合角度考察信用風(fēng)險(xiǎn)，提出了在衡量組合信用風(fēng)險(xiǎn)中的重要因素——違約相關(guān)性，并利用中國(guó)證券市場(chǎng)的數(shù)據(jù)對(duì)公司資產(chǎn)相關(guān)性及違約相關(guān)性進(jìn)行了估計(jì)。 第七章是對(duì)信

8、用風(fēng)險(xiǎn)模型的評(píng)價(jià)和壓力測(cè)試。運(yùn)用群內(nèi)分析和累積正確率圖及準(zhǔn)確率指標(biāo)，對(duì)信用評(píng)分模型和結(jié)構(gòu)化模型的信用風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)能力進(jìn)行了比較。本章還研究了信用風(fēng)險(xiǎn)模型壓力測(cè)試，在明確壓力測(cè)試概念的基礎(chǔ)上提出了壓力測(cè)試的流程。 論文的創(chuàng)新之處在于： 1.在信用評(píng)分模型中引入了市場(chǎng)信息變量，并對(duì)估計(jì)樣本和驗(yàn)證樣本進(jìn)行了區(qū)分，得到的信用評(píng)分模型對(duì)公司信用風(fēng)險(xiǎn)有著較高的預(yù)測(cè)能力。 2.運(yùn)用結(jié)構(gòu)化模型對(duì)中國(guó)上市公司的違約行為進(jìn)行了預(yù)測(cè)，結(jié)果