信息失真與報表分析新思維

1、2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),1,信息失真與報表分析新思維,黃世忠 教授、博士 廈門國家會計學院副院長 電話：0592-2578003 13906016965 電子郵件：hsz908@hotmail.com,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),2,研 討 提 綱

2、,報表分析的邏輯切入點基于M公司與GFC公司的案例分析哈佛分析框架哈佛分析框架要件分析低成本戰(zhàn)略的戴爾案例剖析差異化戰(zhàn)略的微軟案例剖析,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),3,從一道考倒全世界頂級MBA的難題 看財務(wù)報表分析的邏輯切入點,三大核心問題問題1M公司與GFC公司孰優(yōu)孰劣？孰強孰弱？問題2M公司與GFC公司股票市值的反差原因何在？問題3如何評價M公司與GFC公司的業(yè)績？,

3、2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),4,雇員規(guī)模：M公司v.s GFC公司,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),5,經(jīng)營規(guī)模--TA: M公司 v.s GFC公司,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),6,經(jīng)營規(guī)模--Sales: M公司 v.s GFC公司,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),7,現(xiàn)金流量(CFFOA)：M公司v.s

4、GFC公司,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),8,股票市值：M公司v.s GFC公司,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),9,財務(wù)實力--NA：M公司v.s GFC公司,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),10,經(jīng)營績效--NI：M公司v.s GFC公司,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),11,新經(jīng)濟與舊經(jīng)濟的強烈反差,財務(wù)數(shù)據(jù)：

5、GFC v.s M (2002),2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),12,新經(jīng)濟與舊經(jīng)濟的強烈反差,財務(wù)數(shù)據(jù)：GFC v.s M (2003),2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),13,收入質(zhì)量(Quality of Revenue),2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),14,利潤質(zhì)量(Quality of Profit),2024/3/28,廈門國家會計學

6、院(Xiamen NAI),15,毛利率(Gross Profit Margin) (2003),,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),16,資產(chǎn)質(zhì)量(Quality of Assets) (2002),,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),17,資產(chǎn)質(zhì)量(Quality of Assets) (2003),,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),18,財務(wù)風險

7、(Debt Ratio),2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),19,現(xiàn)金流量趨勢: G,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),20,現(xiàn)金流量趨勢: F,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),21,現(xiàn)金流量趨勢: C,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),22,現(xiàn)金流量趨勢: M,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen N

8、AI),23,財務(wù)報表分析的邏輯切入點,,權(quán)責發(fā)生制會計管理當局動機,盈利質(zhì)量,現(xiàn)金流量分析,資產(chǎn)負債質(zhì)量,核心盈利可持續(xù)性、成長性、現(xiàn)金流量,調(diào)整與調(diào)節(jié)應(yīng)計制向現(xiàn)金流動制的轉(zhuǎn)換,確認和計量資產(chǎn)、負債、股東權(quán)益,決 策財務(wù)契約設(shè)計估值與投資信貸分析財務(wù)風險評估審計風險評估,,,,,,,,,,,,,,,,,,差錯,歪曲,,,報表失真問題,報表分析緯度,報表分析用途,,,2024/3/28,廈門國家會計

9、學院(Xiamen NAI),24,推薦書目,Palepu等 利用財務(wù)報表進行企業(yè)價值評估與分析中信出版社，2004黃世忠主編《會計數(shù)字游戲—美國十大財務(wù)舞弊案例剖析》中國財政經(jīng)濟出版社，2003.7黃世忠等《會計舞弊之反思—世界通信公司治理、會計舞弊與審計失敗剖析》東北財經(jīng)大學出版社，2004.8,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),25,哈佛分析框架,1、從企業(yè)活動到財務(wù)報表,企業(yè)活動經(jīng)營

10、活動投資活動融資活動,會計系統(tǒng) 計量和報告 企業(yè)活動的經(jīng)濟結(jié)果,財務(wù)報表管理人員對企業(yè)業(yè)務(wù)活動的信息優(yōu)勢 會計估計錯誤 會計選擇導(dǎo)致的歪曲,企業(yè)外部環(huán)境勞動力市場資本市場商品市場供應(yīng)商 消費者 競爭對手商業(yè)規(guī)程,會計環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu) 契約和治理會計規(guī)定和慣例稅法和財務(wù)會計的關(guān)系外部審計 會計問題的法

11、律規(guī)定,經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營范圍: 多樣化經(jīng)營的程度 多樣化經(jīng)營的類型 競爭地位: 成本優(yōu)勢產(chǎn)品的區(qū)別度 成功的關(guān)鍵因素和主要風險,會計策略會計政策的選擇會計估計的選擇報告形式的選擇財務(wù)報告附注披露內(nèi)容的選擇,,,,,,,,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),26,哈佛分析框架,2、財務(wù)報表分析框架,戰(zhàn)略分析,,會計分析,財務(wù)分析,前景分析,,,,2024

12、/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),27,,,財務(wù)報表管理人員的信息優(yōu)勢 會計估計錯誤的干擾 管理人員會計政策選擇導(dǎo)致的報表失真 其他可獲取的公開信息 行業(yè)和公司數(shù)據(jù) 其他公司的財務(wù)報表,商業(yè)上的運用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù)/股利分析 公司信息戰(zhàn)略分析 通用報表分析,分析工具,戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競爭

13、戰(zhàn)略分析 來分析企業(yè)未來預(yù)期業(yè)績,會計分析通過評估會計政策和會計估計來評估會計信息的質(zhì)量,財務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評估經(jīng)營業(yè)績,前景分析對企業(yè)未來價值進行預(yù)測,,,,,哈佛分析框架,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),28,二、 戰(zhàn)略分析,,行業(yè)特征分析,行業(yè)性質(zhì)及其在國民經(jīng)濟中的地位和作用,市場總量及增

14、長前景,行業(yè)所處發(fā)展階段,行業(yè)技術(shù)變革速度,行 業(yè)市場邊界,買方賣方數(shù)量及相對規(guī)模,產(chǎn)品差別和一體化程度,,,,,,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),29,二、 戰(zhàn)略分析,,行業(yè)生命周期分析,,投入期,增長期,成熟期,衰退期,,,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),30,,,不同生命周期的特性,2024/3/28,廈門國家會計學院(

15、Xiamen NAI),31,,,現(xiàn)存和潛在的競爭力,現(xiàn)存對手之間的競爭產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度 轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學習曲線固定和變動成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘,新進入對手的威脅 規(guī)模經(jīng)濟 先動優(yōu)勢市場進入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙,替代產(chǎn)品的威脅對手的價格和業(yè)績 消費者意愿的轉(zhuǎn)換,行業(yè)獲利能力,在購買和銷售市場上談判的能力,消費者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個

16、購買者購買的數(shù)量,供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性 供應(yīng)商的數(shù)量和每個供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量,,,,,,行業(yè)獲利能力分析,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),32,競爭戰(zhàn)略分析,,成本優(yōu)勢以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計簡化低投入成本較少的研究開發(fā)費用或者廣告費 嚴格的成本控制機制,差異優(yōu)勢 以成本低于售價供應(yīng)

17、獨一無二的產(chǎn)品或服務(wù),消費者優(yōu)先考慮購買更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣 更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌 更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新,競爭優(yōu)勢執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價值鏈和活動相互匹配競爭優(yōu)勢的重要性,,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),33,Dell過去10年的市場占有率,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiam

18、en NAI),34,Dell自IPO以來的銷售業(yè)績,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),35,Dell Computer—凈利潤 & 經(jīng)營性現(xiàn)金流量,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),36,Dell Computer—流動比率,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),37,Dell Computer—存貨周轉(zhuǎn)天數(shù),,2024/3/28,廈門國家會

19、計學院(Xiamen NAI),38,Dell Computer—應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),39,Dell Computer—應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),40,Dell —現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期Other People’s Money,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),41,Dell Computer—雇傭人

20、數(shù),,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),42,研發(fā)比例: Dell, IBM, HP,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),43,銷售及管理費用比率: Dell, IBM, HP,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),44,Dell: R&D, SG&A變動趨勢,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),45,Dell的秘密

21、: 低成本戰(zhàn)略,競爭戰(zhàn)略6要素Direct selling(直銷)Make-to-order manufacturing(訂單制造法)Strategic Alliance (戰(zhàn)略聯(lián)盟）Outsourcing maintenance service(外包維修服務(wù)）Selective R & D（選擇性研究開發(fā)）Flexible Employment（彈性雇傭政策）,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen N

22、AI),46,個人電腦行業(yè)的價值鏈,Traditional value chain (IBM,HP, Compaq)Build-to-order/direct sales value chain (Dell, Gateway),供應(yīng)商制造電腦部件,制造商組裝電腦(庫存或經(jīng)銷商),經(jīng)銷商市場促銷,終端用戶購買電腦,經(jīng)銷商或制造業(yè)向最終用戶提供服務(wù),供應(yīng)商制造電腦部件,制造商根據(jù)訂單組裝電腦,終端用

23、戶購買電腦,制造業(yè)或維修商提供服務(wù),,,,,,,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),47,Microsoft: 差異化戰(zhàn)略的完美模式Quality of Earnings, Quality of Assets, Cash Flow,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),48,Microsoft: 營業(yè)收入與凈利潤,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI)

24、,49,Microsoft: R & D,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),50,Microsoft: 廣告促銷支出,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),51,Microsoft: 遞延收入,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),52,Microsoft: 資產(chǎn)總額、現(xiàn)金及短期投資,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),

25、53,Microsoft: 應(yīng)收賬款及存貨,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),54,Microsoft: 固定資產(chǎn)、長期投資、商譽,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),55,Microsoft: 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),56,Microsoft的秘密:差異化戰(zhàn)略,競爭戰(zhàn)略６要素維護軟件行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位致力于技術(shù)創(chuàng)新:從模

26、仿吸收到自主開發(fā)不惜代價保護版權(quán)拒絕技術(shù)的授權(quán)使用注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷 專注于拿手好戲,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),57,2004年世界十大最有價值品牌Business Week, Aug.2.2004,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),58,微軟最新動態(tài)（2004.7.20),微軟董事長Bill Gates, CEO Steve Ballmer, CFO J

27、ohn Connors召開新聞發(fā)布會，宣布：向股東支付750億美元從2004年度起，現(xiàn)金股利翻番，每股$0.32，每年35億美元，連續(xù)4年，總計140億美元在未來4年回購300億美元的股票支付每股$3的特別股利，總計320億美元實施這一計劃后，微軟仍將擁有約390億美元的現(xiàn)金儲備股票市場反應(yīng)股價應(yīng)聲大幅上漲3.7%證券分析師認為此舉意味著微軟由高速成長公司轉(zhuǎn)型為成熟公司股東回報1975年創(chuàng)立，1986年上市，發(fā)行價$

28、100，至2004.7.20，還原后的股價高達$33,000大額付現(xiàn)的背景股價連續(xù)6年基本持平，股東和員工要求派現(xiàn)的壓力與日俱增反壟斷官司基本上塵埃落定布什總統(tǒng)的減稅政策（2003年股利稅率由35%降至15%）降低了稅負微軟管理層樂觀其成，Gates 90億美元、Ballmer 12億美元,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),59,微軟中國的表現(xiàn)---《中國證券報》2004.7.17,欲破十余年虧損

29、局，微軟在華改弦更張Microsoft Office & Word售價＄1 v.s $200經(jīng)營業(yè)績銷售收入２－３億美元v.s 350億美元連續(xù)10多年虧損問題癥結(jié)90%是盜版對盜版的態(tài)度90年代初不屑一顧，到現(xiàn)在威脅起訴盜版的大公司Linux的挑戰(zhàn),2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),60,,,Step 3:評價會計策 略,Step 1辨認關(guān)鍵會計政策,Step 2:評

30、估會計彈 性,Step 4:評價披露質(zhì) 量,Step 5:辨別危險信 號,Step 6:消除會計信息失真,財務(wù)分析,,,,,,,,,,,,,會計分析步驟及方法,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),61,辨認危險信號,常見的危險信號未加解釋的會計政策和會計估計變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應(yīng)當注意未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長與銷售有關(guān)的存貨的

31、非正常增長報告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴大報告利潤與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴大過分熱衷于融資機制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓出人意料的大額資產(chǎn)沖銷第四季度和第一季度的大額調(diào)整被出具“不干凈意見”的審計報告，或更換CPA的理由不充分頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估巨額的補貼收入、資產(chǎn)捐贈,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),62,消除會計信

32、息失真,,虛擬資產(chǎn)剔除法,異常利潤剔除法,關(guān)聯(lián)交易剔除法,審計報告分析法,現(xiàn)金流量分析法,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),63,財務(wù)分析,1、財務(wù)分析架構(gòu),盈利能力與成長性,產(chǎn)品戰(zhàn)略,財務(wù)戰(zhàn)略,經(jīng)營管理,投資管理,融資策略,股利政策,收入與費用管理,營運資本與固定資產(chǎn)管理,負債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理,股利支付及利潤分配,,,,,,,,,,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI

33、),64,財務(wù)分析,2、財務(wù)指標體系,可持續(xù)的成長率,股利支付率,凈資產(chǎn)收益率,銷售回報率,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,財務(wù)杠桿率,,,,,,,,,COGS / SalesGross Profit / SalesSG&A / SalesOI / SalesNI / Sales,,CA TurnoverWC TurnoverAR TurnoverInv. TurnoverFA TurnoverTA Turnover,,Curre

34、nt RatioQuick RatioOperating CF RatioL to E RatioD to E RatioIntr. Coverage,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),65,財務(wù)分析,3、Du Pont 財務(wù)指標分析法,凈資產(chǎn)收益率,總資產(chǎn)收益率,權(quán)益乘數(shù),銷 售利潤率,資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,凈利潤,銷售收入,銷售收入,全部成本,銷售成本,期間費用,利息費用,其他

35、支出,所得稅,銷售收入,資產(chǎn)總額,資產(chǎn)總額,所有者權(quán)益,長期資產(chǎn),流動資產(chǎn),現(xiàn)金&證券,應(yīng)收賬款,存 貨,其他流動,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,×,×,÷,÷,÷,-,+,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),66,傳統(tǒng)資產(chǎn)負債表的作用---Assessing Liquidity and Ope

36、rational Efficiency,標準資產(chǎn)負債表(Standard Balance Sheet),2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),67,管理資產(chǎn)負債表的作用---Assessing Liquidity and Operational Efficiency,管理資產(chǎn)負債表（Managerial Balance Sheet),2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),68,評價流動性

37、和財務(wù)風險的現(xiàn)代方法--匹配戰(zhàn)略（Matching Strategy),匹配戰(zhàn)略將資產(chǎn)的使用年限與融資來源的期限相互配比，以降低企業(yè)的利率風險(Interest-rate Risk) 和籌資風險(Funding Risk)理財禁忌短借長用WCR屬性短期資金占用抑或長期資金占用?中國國情及制度背景上市公司負債率很低短借長用司空見慣,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),69,中國上市公司資本結(jié)構(gòu)狀

38、況(肖作平，2004）,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),70,ROE的分解---辨認盈利能力的驅(qū)動因素,EATROE= --------- SE EBIT Sales EBT IC EAT = --------- ×---------- ×-------- 

39、5;------ ×------- Sales IC EBIT SE EBT,經(jīng)營利潤率,投入資本周轉(zhuǎn)率,財務(wù)成本率,財務(wù)結(jié)構(gòu)率,稅收影響率,財務(wù)杠桿比率,投資及經(jīng)營決策影響,財務(wù)政策影響,稅收影響,,,,,,,,,,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),71,The Structure of ROE

40、 for 5 Firms in Different Sectors (1999),2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),72,中國5家上市公司ROE指標分解 (2002),2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),73,Top Ten Value Creators,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),74,Top Ten Value Destroyers,,202

41、4/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),75,價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素,,經(jīng)營毛利,資本周轉(zhuǎn)率,稅收影響率,,,,,稅前ROIC,稅后ROIC,,,,,稅后債務(wù)成本,估計權(quán)益成本,債務(wù)融資比例,權(quán)益融資比例,,,WACC,,,,,回報差額(ROIC-WACC),,,,,政經(jīng)和社會環(huán)境,市場結(jié)構(gòu),競爭優(yōu)勢/核心能力,,,,可持續(xù)成長性,,MVA如果未來回報差額的現(xiàn)值為正數(shù)，MVA也為正數(shù)，成長性越高，創(chuàng)造的價值也越多

42、 ；反之，成長性越 低，毀損的價值越多,,,,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),76,現(xiàn)金流量分析,經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會計政策和會計估計變更的結(jié)果？現(xiàn)金的收入和支出與收入和費用的確認時間有

43、多長？二者之間存在哪些不確定性因素？AR，INV，AP的變動是否正常？是否存在下年度初的大量退貨？是否存在突擊還款的現(xiàn)象？,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),77,Ｘerox—Sales v.s. Cash Flow,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),78,D公司：經(jīng)營業(yè)績變動趨勢,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),79,D公司：凈利潤與現(xiàn)金流

44、量之反差,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),80,D公司：2000年度凈利潤創(chuàng)新高的秘笈,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),81,成本與風險傳導(dǎo),何為風險?Risk is uncertainty風險的類別經(jīng)濟風險(Economic Risk)環(huán)境風險(經(jīng)濟條件、政治及社會環(huán)境）市場風險（市場結(jié)構(gòu)、企業(yè)競爭優(yōu)勢）經(jīng)營風險（Operational Risk)固定成本與

45、變動成本比例財務(wù)風險（Financial Risk)資本結(jié)構(gòu)與金融市場利率,,,,,營業(yè)風險Business Risk,利潤易變性Profit Volatility,,,,,傳導(dǎo),傳導(dǎo),2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI),82,風險的傳導(dǎo)與放大,+5% +14% +18%

46、-5% -14% -18% 經(jīng)濟風險 經(jīng)營風險 營業(yè)風險 財務(wù)風險,經(jīng)濟狀況政治社會環(huán)境,銷售收入,息稅前利潤,稅后利潤,市場結(jié)構(gòu)競爭優(yōu)勢,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2024/3/28,廈門國家會計學院(Xiamen NAI)