股票估值深入學(xué)習(xí)研究

1、專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需文檔下載最佳的地方專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需文檔下載最佳的地方股票估值深入學(xué)習(xí)研究.txt每天早上起床都要看一遍“福布斯”富翁排行榜，如果上面沒(méi)有我的名字，我就去上班。談錢不傷感情，談感情最他媽傷錢。我詛咒你一輩子買方便面沒(méi)有調(diào)料包。股票估值深入學(xué)習(xí)研究機(jī)構(gòu)的估值方法之一：FCFE模型的學(xué)習(xí)目前機(jī)構(gòu)常用的估值方法一般有兩種：相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法。前者包括PE、PB、PE

2、G、EVEBITDA等估值法。通常的做法是對(duì)比，一個(gè)是和該公司歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，二是和國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，確定它的位置，三是和國(guó)際上的（特別是香港和美國(guó)）同行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。后者主要就是兩個(gè)方法：一是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型，二是BS期權(quán)定價(jià)模型（主要應(yīng)用于期權(quán)定價(jià)、權(quán)證定價(jià)等）。第一種方法實(shí)際上很好理解，第二種方法就顯出機(jī)構(gòu)的“專業(yè)”來(lái)了，所以，必須了解他們是怎么玩的。而現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型目前使用最多的是DDM和DCF，而

3、DCF估值模型中，最廣泛應(yīng)用的就是FCFE股權(quán)自由現(xiàn)金流模型。因此，我們也應(yīng)該著重看看這個(gè)東東到底怎么回事。一、FCFE模型的起源FCFE模型的來(lái)源是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型，而現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型是基于這么一個(gè)概念：資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是持有資產(chǎn)人在未來(lái)時(shí)期接受的現(xiàn)金流所決定的。由這個(gè)定義出發(fā)，可以推導(dǎo)出現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。應(yīng)該說(shuō)這個(gè)模型是很好理解的。特別是假設(shè)無(wú)限期持有后，內(nèi)在價(jià)值等于未來(lái)各期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值累計(jì)之和。即：P0=（Dt（1k）^t)的累

4、加其中Dt就是未來(lái)各期的現(xiàn)金流。k是資本回報(bào)率貼現(xiàn)率。當(dāng)Dt定義為發(fā)放的股息（紅利）的時(shí)候，該模型就是所謂的DDM（dividenddiscountmodel)。實(shí)際上，DDM就是第一個(gè)實(shí)際應(yīng)用的估值模型。來(lái)看看DDM已經(jīng)定義了Dt，但是，Dt在未來(lái)各期的值實(shí)際上是比較復(fù)雜的，也就是說(shuō)企業(yè)在未來(lái)各期內(nèi)實(shí)際支付的紅利需要更準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)套入模型。Dt實(shí)際上可能有多種情況，細(xì)分下來(lái)有：第一、紅利增長(zhǎng)率為0，也就是未來(lái)各期紅利按照固定數(shù)值發(fā)

5、放。第二、紅利按照固定增長(zhǎng)率g增長(zhǎng)，也就是未來(lái)紅利按照：Dt=Dt1(1g)變化。第三、紅利增長(zhǎng)是變化的，可以簡(jiǎn)單分為：增長(zhǎng)變化分為兩期，三期和多期幾種情況。對(duì)應(yīng)的DDM實(shí)際上就細(xì)分為：第一，零增長(zhǎng)模型可以簡(jiǎn)化為：P0=D0K（從基本模型中計(jì)算無(wú)窮級(jí)數(shù)的和簡(jiǎn)化得出）這種模型在實(shí)際計(jì)算普通股價(jià)值時(shí)沒(méi)有太大用，因?yàn)槠胀ü晒上⒑苌倌芄潭òl(fā)放的。但是這個(gè)是后幾個(gè)模型的最初推導(dǎo)。第二、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型可以簡(jiǎn)化為：P0=D1（Kg)(注意：是D1，不是

6、D0，也就是未來(lái)一期后的紅利值，不是當(dāng)期）這個(gè)模型還要明確一個(gè)前提：k一定要大于g，當(dāng)k無(wú)限接近g時(shí)，內(nèi)在價(jià)值無(wú)限大。這個(gè)模型實(shí)際也沒(méi)有太大的作用，固定增長(zhǎng)率的情況基本不存在。第三、二段增長(zhǎng)模型、三段增長(zhǎng)模型、多段增長(zhǎng)模型二段增長(zhǎng)模型假設(shè)在時(shí)間l內(nèi)紅利按照g1增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，l外按照g2增長(zhǎng)。專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需文檔下載最佳的地方專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需文檔下載最佳的地方間接法的原理就是因?yàn)閾p

7、益表（利潤(rùn)表）中反映的凈利潤(rùn)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，其中有些收入、費(fèi)用項(xiàng)目并沒(méi)有實(shí)際發(fā)生現(xiàn)金流入和流出，通過(guò)這些項(xiàng)目的調(diào)整，可以將凈利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。雖然我們國(guó)家規(guī)定要按照直接法編制現(xiàn)金流量表，但是也必須在補(bǔ)充資料里按照間接法登錄相關(guān)數(shù)據(jù)。其中，我關(guān)心的是間接法的公式：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~=凈利潤(rùn)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備或轉(zhuǎn)銷的壞賬當(dāng)期計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊無(wú)形資產(chǎn)攤銷待攤費(fèi)用攤銷處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的損失（減收益）固定資

8、產(chǎn)報(bào)廢損失財(cái)務(wù)費(fèi)用投資損失（減收益）遞延稅款貸項(xiàng)（減借項(xiàng)）存貨的減少（減增加）經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（減增加）經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減減少）增值稅增加凈額（減減少凈額）其他不減少現(xiàn)金的費(fèi)用、損失理解這個(gè)對(duì)于理解自由現(xiàn)金流中對(duì)于凈利潤(rùn)的調(diào)整有很大的作用?，F(xiàn)在可以看看自由現(xiàn)金流的概念。自由現(xiàn)金流表示的是公司所有的能由公司完全支配的現(xiàn)金或者說(shuō)是在支付了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、所得稅等之后向公司權(quán)利要求者(股東、債權(quán)人)支付之前的全部現(xiàn)金流。計(jì)算公式為:自由現(xiàn)

9、金流＝凈利潤(rùn)＋財(cái)務(wù)費(fèi)用＋折舊攤銷流動(dòng)資金增加資本支出。其實(shí)，自由現(xiàn)金流的概念從來(lái)都沒(méi)有統(tǒng)一過(guò)，因此計(jì)算的方法有很多，上面這個(gè)公式比較普遍。也就是說(shuō)，自由現(xiàn)金流的處理方法其實(shí)同經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流間接法從凈利潤(rùn)調(diào)整的思路是類似的，特別是無(wú)財(cái)務(wù)桿桿下的自由現(xiàn)金流對(duì)于折舊的處理，先減后加的方法。起初要理解起來(lái)還真的很難！看了間接法后理解就非常容易了。但是目前對(duì)于自由現(xiàn)金流、公司自由現(xiàn)金流、股權(quán)自由現(xiàn)金流的定義差別和深層次的理解還較困難。下一步應(yīng)該著重從

10、這方面出發(fā)學(xué)習(xí)。當(dāng)這一步理解后，就需要去理解與之匹配的貼現(xiàn)率也就是機(jī)構(gòu)常說(shuō)的“資本成本”了，這個(gè)搞明白后，整個(gè)DCF（FCFE和FCFF）的概念就清晰了。因?yàn)橘N現(xiàn)模型中的幾個(gè)重要參數(shù)就明確了：1、貼現(xiàn)率kbwacc2、現(xiàn)金流fcfefcff3、以及現(xiàn)金流增長(zhǎng)階段即各階段增長(zhǎng)率g。為什么要學(xué)習(xí)研究股票的估值？對(duì)于股票“內(nèi)在價(jià)值”的估算，機(jī)構(gòu)和大多數(shù)散戶的觀點(diǎn)是截然不同的：機(jī)構(gòu)相信股票內(nèi)在價(jià)值能用一系列的模型估計(jì)出來(lái)，而大多數(shù)散戶通常對(duì)此嗤