基于股票估值調(diào)整權(quán)重的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型.pdf

1、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，高凈值人群數(shù)量劇增，其投資需求也極為迫切。2014年7月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式頒發(fā)了《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，從法律法規(guī)的角度闡明了公募FOF基金的概念，也確立了公募FOF基金的法律地位。
　　傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置主要是基于馬科維茨于1952年提出的均值-方差組合模型，組合通過(guò)給定期望風(fēng)險(xiǎn)水平的情況下，對(duì)期望收益進(jìn)行最大化;或者在給定期望收益水平的情況下，對(duì)期望風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行最小化。但是，其在優(yōu)化的過(guò)程中往往

2、使得某類資產(chǎn)在組合中的風(fēng)險(xiǎn)占比處于支配地位，這與風(fēng)險(xiǎn)分散的投資邏輯相矛盾。
　　因此，磐安(PanAgora)基金的首席投資官錢(qián)恩平(Edward Qian)博士在2005年首次提出了風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)(Risk Parity)模型。風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型通過(guò)將風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)資產(chǎn)之間平均分配，以求最大程度的風(fēng)險(xiǎn)分散。然而，目前風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型所使用的風(fēng)險(xiǎn)因子均是基于價(jià)格數(shù)據(jù)所做出，這對(duì)于股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)刻畫(huà)可能并不全面。
　　本文在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型中引入了估

3、值，使得模型在風(fēng)險(xiǎn)刻畫(huà)的維度上更加豐富，更能反應(yīng)股票市場(chǎng)真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。在股票市場(chǎng)低估值時(shí)增加持倉(cāng)，在股票市場(chǎng)高估值時(shí)減少持倉(cāng)，這也符合投資的基本邏輯。本文對(duì)于估值的引入打破了傳統(tǒng)僅使用價(jià)格數(shù)據(jù)的缺點(diǎn)，在實(shí)證中使得模型在收益風(fēng)險(xiǎn)比上取得了進(jìn)步。
　　本文選取了中證500、滬深300、中證全債作為實(shí)證數(shù)據(jù)，實(shí)證時(shí)間區(qū)間選取為2012年1月1日至2017年12月31日。風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型與估值-風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型比較中，對(duì)中證全債不使用杠桿、使用