基于FCFE模型與B-S模型相結(jié)合的股票估值方法的應(yīng)用研究.pdf

1、我國(guó)證券市場(chǎng)上，上市公司股票價(jià)值的評(píng)估無(wú)疑是一個(gè)難題。而傳統(tǒng)的股票定價(jià)方法是基于股票現(xiàn)值應(yīng)該等于該股票未來(lái)所有紅利的現(xiàn)值這個(gè)假設(shè)前提下的。該假設(shè)簡(jiǎn)單地認(rèn)為股票的價(jià)值可以通過(guò)對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)而獲得，即該假設(shè)是將股票的價(jià)值放在確定性條件下進(jìn)行衡量的。但實(shí)際上，大多數(shù)公司的價(jià)值都包括了現(xiàn)金流價(jià)值和期權(quán)價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，公司的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時(shí)公司的科研開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)拓展活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生期權(quán)價(jià)值。傳統(tǒng)的定價(jià)模式，把所有的公司都

2、放在現(xiàn)金流價(jià)值的標(biāo)尺上進(jìn)行衡量，結(jié)果被證明是不完全合理的。現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法只適用于那些具有穩(wěn)定業(yè)務(wù)收入，沒(méi)有不確定性增長(zhǎng)的公司的價(jià)值評(píng)估。 為完善股票價(jià)值的評(píng)估方法，本文使用理論分析與案例分析相結(jié)合的方法展開(kāi)研究，主要內(nèi)容包括： (1)股票的價(jià)值影響因素部分，主要通過(guò)宏觀和微觀兩方面進(jìn)行分析，說(shuō)明股票價(jià)值的影響因素既包括GDP、通貨膨脹、利率、匯率和財(cái)政政策、貨幣政策等和公司所處行業(yè)的特征及公司的基本面因素與財(cái)務(wù)指標(biāo)還包

3、括公司凈資產(chǎn)、公司盈利水平等微觀因素。 (2)股票價(jià)值的構(gòu)成分析部分，主要是通過(guò)對(duì)行業(yè)特征的分析，指出不是任何企業(yè)都可以采用傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法估值，由于任何企業(yè)都既包含確定性的現(xiàn)金流價(jià)值也包含不確定性的期權(quán)價(jià)值，只是根據(jù)行業(yè)特征不同，其側(cè)重點(diǎn)不同而已。 (3)股票估值模型分析部分，主要通過(guò)分析現(xiàn)有模型的局限性，進(jìn)而提出新的估值模型。 (4)案例分析部分，以醫(yī)藥行業(yè)中的雙鷺?biāo)帢I(yè)公司為例進(jìn)行估值。其路徑為：首先采用