基于B-S修正模型的備況認購權(quán)證定價研究.pdf

1、股票價格的波動率是股票衍生品價格的決定性因素。Black& Scholes假設(shè)股票價格服從幾何布朗運動,在一個無套利的分析框架下給出了歐式期權(quán)價格的定價公式。其重要的假設(shè)條件是波動率為一個常數(shù)。但是越來越多的實證研究結(jié)果表明,股票收益率存在顯著的尖峰厚尾現(xiàn)象,很難用一般的正態(tài)分布進行描述,而且其波動率存在明顯的時變性。因此,放寬波動率恒定條件,并且研究股票波動率的變動特征,對認購權(quán)證的正確定價具有重要意義。
　　 在實證研究中,

2、本文選取對中國石化股票收益率的分析,發(fā)現(xiàn)中國石化收益率波動存在明顯的集聚性、時變性、跳躍性和非正態(tài)性,不符合B-S模型的假設(shè),因而不能直接應(yīng)用B-S定價公式對石化權(quán)證進行定價。文章采用更具實際應(yīng)用價值的GARCH(1,1)模型來估量波動率,并將該模型引入到權(quán)證定價理論中。運用Eviews計量經(jīng)濟學軟件估計中國石化股票波動率的GARCH(1,1)模型,計算出石化權(quán)證的理論價格,利用風險中性定價原理對其在理論上進行定價。同時與B-S公式定價

3、下的權(quán)證價格以及權(quán)證的市場價格相比較,通過直觀的數(shù)據(jù)和平均偏離度的分析,同時與基于歷史波動率下權(quán)證的理論價格相比較,結(jié)論是GARCH(1,1)模型下計算的理論價格較優(yōu)。但理論價格和市場價格有著較大的差異,我國的權(quán)證市場價格存在明顯的高估,市場上存在較為嚴重的市場投機,導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要因為與我國股市不允許賣空,缺乏套利機制有關(guān)。
　　 現(xiàn)今我國的資本市場還不成熟、不完善,金融衍生品市場包括即將推出的股指期貨市場更是處于摸索階段,