基于B-S模型對我國認(rèn)購權(quán)證定價(jià)的實(shí)證研究.pdf

1、我國證券市場上權(quán)證的出現(xiàn)是股權(quán)分置改革以及金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。股權(quán)分置改革催生了證券市場的多種創(chuàng)新，包括對價(jià)支付，股份回購，管理層持股的股權(quán)激勵(lì)等，但是最引人注目的是權(quán)證工具，權(quán)證實(shí)際上就是一種期權(quán)。權(quán)證在國內(nèi)的出現(xiàn)，最顯著的創(chuàng)新含意在于，權(quán)證和股票標(biāo)的資產(chǎn)的組合給投資人提供了止損功能。 本文重點(diǎn)對布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型(簡稱B-S模型)思想進(jìn)行了概述與詳細(xì)的推導(dǎo)，然后利用B-S定價(jià)模型對我國證券市場上的九只認(rèn)購權(quán)證的定價(jià)進(jìn)行

2、了研究分析。通過比較分析發(fā)現(xiàn)我國權(quán)證的市場定價(jià)普遍高于B-S定價(jià)模型所計(jì)算出的價(jià)格，并且作為我國股權(quán)分置改革中的第一只權(quán)證——寶鋼認(rèn)購權(quán)證，其市場價(jià)格與理論價(jià)格幾乎沒有任何相關(guān)關(guān)系，這說明了我國權(quán)證市場中權(quán)證定價(jià)過高。但是，隨后上市的權(quán)證其市場價(jià)格與理論價(jià)格的相關(guān)關(guān)系均有了很大程度的提高，市場價(jià)格也趨近于理論價(jià)格，達(dá)到了合理的價(jià)格范圍之內(nèi)。 本文分為四個(gè)章節(jié)。第一章為導(dǎo)論部分，在導(dǎo)論中指出我國證券市場中權(quán)證發(fā)展的歷史背景及現(xiàn)狀，

3、以及研究我國證券市場上權(quán)證定價(jià)的現(xiàn)實(shí)意義，并且介紹了本文的結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容。第二章概述了期權(quán)理論的發(fā)展，簡單介紹了70年代之前到90年代以來的期權(quán)定價(jià)理論的研究成果。然后，從期權(quán)定價(jià)有關(guān)的基本假設(shè)開始，討論了影響期權(quán)定價(jià)的主要因素，B-S期權(quán)定價(jià)模型概述，B-S期權(quán)定價(jià)模型推導(dǎo)。第三章對我國證券市場上權(quán)證定價(jià)進(jìn)行了實(shí)證研究，首先按照B-S期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算采集好的樣本權(quán)證的理論價(jià)格，然后進(jìn)行市場價(jià)格與理論價(jià)格的差價(jià)分析及回歸分析。第四章是全