國內(nèi)權(quán)證市場的定價模型及實(shí)證分析.pdf

1、自從2005年8月22日股改后第一支權(quán)證正式上市后，權(quán)證交易構(gòu)成了國內(nèi)金融衍生市場的重要部分。目前較前沿的研究都來自國外，而這些理論研究不一定能適合國內(nèi)市場。本文在前人工作的基礎(chǔ)上，對各種權(quán)證定價模型及其在國內(nèi)市場的應(yīng)用進(jìn)行了研究。
　　 首先，本文引入了三種模型：Black-Scholes模型，雙指數(shù)跳-擴(kuò)散模型以及Hull-White模型，并在國內(nèi)存貸款利率不同且尚未允許賣空的條件下，通過風(fēng)險中性測度和無套利組合策略求出了權(quán)

2、證理論價格的無套利區(qū)間。
　　 其次，在對國內(nèi)七只權(quán)證采用上述模型及不同的參數(shù)估計方法進(jìn)行實(shí)證分析后，我們得到了以下結(jié)論：①無套利區(qū)間相比理論價格更貼近權(quán)證的實(shí)際價格；②在不允許賣空的市場上，權(quán)證價格躍出無套利區(qū)間的次數(shù)相對于允許賣空的市場較少，這說明國內(nèi)市場上的權(quán)證價格被低估的可能性較大；③基于隱含波動率的模型對權(quán)證市場價格的解釋能力強(qiáng)于基于歷史波動率的模型。
　　 最后我們一方面對市場提出了一些政策建議，另一方面從風(fēng)