股價(jià)波動(dòng)率模型對權(quán)證定價(jià)影響的實(shí)證研究.pdf

1、國內(nèi)學(xué)者對權(quán)證定價(jià)理論做了不少的研究，但對于權(quán)證定價(jià)績效的實(shí)證研究還比較少涉及。本研究選取2005年8月至2005年12月期間，在深、滬兩個(gè)交易所上市的6只權(quán)證：寶鋼JTB1、鞍鋼JTC1、武鋼JTB1、武鋼JTP1、鋼釩PGP1以及萬科HRP1，以它們上市以來至2006年3月31日的每日收盤價(jià)作為研究樣本，以BS模型分別配合標(biāo)的股價(jià)的歷史波動(dòng)率、隱含波動(dòng)率和GARCH(1，1)波動(dòng)率，對權(quán)證定價(jià)進(jìn)行實(shí)證研究，評價(jià)深、滬兩市權(quán)證定價(jià)的績

2、效，解釋權(quán)證實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)格產(chǎn)生誤差的原因，并對權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估。實(shí)證結(jié)果如下： 1、權(quán)證標(biāo)的股票價(jià)格收益率存在偏峰、厚尾、波動(dòng)集群性的分布特征，不服從正態(tài)分布，具有ARCH效應(yīng)。 2、隱含波動(dòng)率大多表現(xiàn)出波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)的變動(dòng)規(guī)律并隨著執(zhí)行價(jià)格的不同呈現(xiàn)出波動(dòng)率微笑的效應(yīng)。 3、隱含波動(dòng)率理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格誤差遠(yuǎn)小于GARCH(1，1)波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率；GARCH(1，1)波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率理論價(jià)格的定價(jià)誤

3、差無明顯區(qū)別。隱含波動(dòng)率理論價(jià)格的定價(jià)績效優(yōu)于其他兩種波動(dòng)率。 4、權(quán)證價(jià)外程度和成交量是引起權(quán)證實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)格偏離的原因，股價(jià)波動(dòng)性對價(jià)格差異的影響并不顯著。 5、寶鋼JTB1和萬科HRP1接受標(biāo)的股價(jià)波動(dòng)率是權(quán)證實(shí)際價(jià)格波動(dòng)率的原因，其余的4只權(quán)證皆拒絕。表明了在目前的深、滬兩市，大部分的權(quán)證標(biāo)的股票價(jià)格波動(dòng)率不是引起權(quán)證價(jià)格變動(dòng)的原因。 6、內(nèi)含價(jià)值、時(shí)間價(jià)值、價(jià)格敏感性指標(biāo)Delta、溢價(jià)率、杠桿倍數(shù)