中國(guó)推出權(quán)證對(duì)標(biāo)的股票波動(dòng)率的影響——基于ARCH族模型的實(shí)證研究.pdf

1、受經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化、競(jìng)爭(zhēng)與放松管制以及金融創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步等因素的影響，中國(guó)推出了衍生金融產(chǎn)品――權(quán)證。由于中國(guó)權(quán)證品種稀少，以及2007年中國(guó)股票市場(chǎng)的牛市行情，權(quán)證的高杠桿高投機(jī)性受到了廣泛的關(guān)注。截至2007年末，許多權(quán)證已經(jīng)過(guò)了行權(quán)期并退出了市場(chǎng)，它們?cè)诮灰讜r(shí)期曾經(jīng)對(duì)標(biāo)的股票起到了何種作用，值得我們總結(jié)研究。
　　本文以21支發(fā)行過(guò)權(quán)證的標(biāo)的股票日收益率為研究對(duì)象，借鑒國(guó)外對(duì)股指期貨及權(quán)證對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)影響的研究，采用

2、了加虛擬變量的ARCH族模型，利用虛擬變量的顯著性判斷推出前后股票日收益率波動(dòng)變化的顯著性。中國(guó)是不發(fā)達(dá)國(guó)家，股票市場(chǎng)的特征與發(fā)達(dá)國(guó)家相比相對(duì)不成熟，因此設(shè)定ARCH族模型的條件均值方程時(shí)，本文主要借鑒了與我國(guó)國(guó)情相似的印度對(duì)此方面實(shí)證研究的條件均值方程，通過(guò)剔除基金指數(shù)以獨(dú)立出權(quán)證上市因素的影響，并且在AIC、SC準(zhǔn)則下選擇了最優(yōu)條件方差方程。本文的結(jié)論是中國(guó)推出權(quán)證加大了標(biāo)的股票的波動(dòng)，并導(dǎo)致了波動(dòng)持續(xù)性特征變得更加顯著。
　

3、　為了證實(shí)結(jié)論的可靠性，本文從以下三個(gè)方面研究了推出權(quán)證對(duì)標(biāo)的股票波動(dòng)的影響。首先，對(duì)各個(gè)股票取5種ARCH族模型（GARCH(1,1)，GARCH(1,2)，GARCH(2,1)，EGARCH(1,1),TARCH(1,1)）分別在正態(tài)分布、t分布和廣義誤差分布下的最優(yōu)模型，觀(guān)察波動(dòng)的顯著性變化。其次，對(duì)各個(gè)股票的推出前時(shí)段與全時(shí)段分別采用EGARCH（1，1）模型，觀(guān)察條件波動(dòng)方程系數(shù)在推出前時(shí)段與全時(shí)段的變化。再次，對(duì)所有標(biāo)的股票