股票市場波動率的實證研究——基于GJR--HEAVY模型.pdf

1、波動率直接與金融資產(chǎn)的定價和風(fēng)險管理等問題相關(guān)，因此研究波動率及其預(yù)測模型具有現(xiàn)實意義。研究波動率的模型按照數(shù)據(jù)類型可分為，高頻數(shù)據(jù)和低頻數(shù)據(jù)兩大類。大量實證結(jié)果表明，由于高頻數(shù)據(jù)包含更多資產(chǎn)價格信息，其在波動率預(yù)測和刻畫方面更具優(yōu)勢。已實現(xiàn)波動率模型就是其中的一類高頻模型。
　　HEAVY模型是一類基于已實現(xiàn)波動率建模的模型，由Shephard和Sheppard所提出;并已采用國外數(shù)據(jù)研究表明可以提升波動率預(yù)測能力。由于此類模型

2、比較新穎，國內(nèi)鮮有相關(guān)的研究成果，因此本文的貢獻(xiàn)之一是使用中國A股市場的數(shù)據(jù)，驗證HEAVY模型是否能適用于我國資本市場。
　　在低頻模型中，研究結(jié)果表明收益率的正負(fù)將對波動率產(chǎn)生不同的影響。原有的HEAVY模型并沒考慮到這一效應(yīng)，因此本文的另一大貢獻(xiàn)是將杠桿效應(yīng)加入到原有模型中，拓展成為G JR-HEAVY模型，并采用國內(nèi)外共計16個股票指數(shù)序列進(jìn)行實證研究。
　　已實現(xiàn)波動率指標(biāo)包含已實現(xiàn)方差和已實現(xiàn)核，因此在對國外股票

3、指數(shù)進(jìn)行研究時，分別采用了這兩種指標(biāo)。實證結(jié)果表明，杠桿效應(yīng)顯著大于0，表明前一日收益率正負(fù)對波動率有不同的影響，即拓展的模型將比原有模型更能刻畫波動率的運動過程。本文還對G JR-HEAVY模型進(jìn)行了樣本外預(yù)測，將其預(yù)測效果與HEAVY模型和GARCH模型做比較，發(fā)現(xiàn)無論使用何種已實現(xiàn)波動率，拓展后的模型比其他兩個模型在預(yù)測能力上都更好。基于HEAVY類模型，將兩種不同的已實現(xiàn)波動率指標(biāo)的預(yù)測效果進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)當(dāng)采用已實現(xiàn)核的效果優(yōu)于