權(quán)證發(fā)行對(duì)標(biāo)的股票的影響——基于滬深權(quán)證市場(chǎng)的分析.pdf

1、自2005年8月22日,寶鋼權(quán)證JTB1在上海證券交易所掛牌交易,標(biāo)志著中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的正式開(kāi)啟。雖然中國(guó)內(nèi)地的權(quán)證市場(chǎng)起步較晚,但是發(fā)展較快,已經(jīng)成為中國(guó)證券市場(chǎng)上的新亮點(diǎn)。認(rèn)股權(quán)證是基于標(biāo)的股票之上的一種衍生金融產(chǎn)品,其與標(biāo)的股票之間有著衍生關(guān)系,因此討論權(quán)證上市是否會(huì)對(duì)標(biāo)的股票的收益率、波動(dòng)率和成交量產(chǎn)生影響,成為受?chē)?guó)外及港臺(tái)學(xué)者較為關(guān)心的研究課題,而海外的相關(guān)研究多是圍繞股票期權(quán)展開(kāi),期權(quán)與權(quán)證之間畢竟還是有所不同,而港臺(tái)權(quán)證市場(chǎng)

2、的交易制度與規(guī)則與內(nèi)地市場(chǎng)還是存在較大差異,他們的研究結(jié)果未必符合中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)。由于認(rèn)股權(quán)證在中國(guó)內(nèi)地出現(xiàn)的時(shí)間較短,目前國(guó)內(nèi)有關(guān)權(quán)證上市對(duì)標(biāo)的股票影響的理論與實(shí)證研究幾乎是個(gè)空白,因此作者認(rèn)為對(duì)該問(wèn)題的研究,對(duì)于中國(guó)內(nèi)地權(quán)證市場(chǎng)的健康發(fā)展具有重要意義。 本文將首先闡述成熟國(guó)家(地區(qū))權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r以及中國(guó)內(nèi)地權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展歷史與現(xiàn)狀,并指出大力發(fā)展權(quán)證市場(chǎng)對(duì)于一國(guó)資本市場(chǎng)的完善和發(fā)展具有重要意義。其次,通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)

3、的綜述,提出三個(gè)有待檢驗(yàn)的命題即權(quán)證的發(fā)行上市會(huì)通過(guò)何種途徑影響到標(biāo)的股票的收益率、波動(dòng)率和成交量。再次,利用事件研究法對(duì)2005年8月22日至2007年12月31日期間上市的權(quán)證作為研究范圍,來(lái)實(shí)證分析在中國(guó)證券市場(chǎng)上,權(quán)證發(fā)行對(duì)標(biāo)的股票的收益率、波動(dòng)率以及成交量的影響是否存在。最后,通過(guò)上述實(shí)證研究,得出一些結(jié)論：權(quán)證本身應(yīng)發(fā)揮的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、降低標(biāo)的股票波動(dòng)性的功能根本沒(méi)有真正發(fā)揮,而增加標(biāo)的股票流動(dòng)性的功能也未能充分體現(xiàn)出來(lái),因