中國A股市場認(rèn)股權(quán)證與其標(biāo)的股票的相關(guān)性研究.pdf

1、本文研究了中國A股市場認(rèn)股權(quán)證與其標(biāo)的股票的相關(guān)性這一問題。首先介紹了國外期權(quán)和權(quán)證定價理論的發(fā)展情況及其實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，從中可以看出，國外的定價理論已較為成熟，檢驗(yàn)結(jié)果也比較理想。接著介紹了中國A股市場認(rèn)股權(quán)證的發(fā)展情況，對A股市場權(quán)證的特點(diǎn)進(jìn)行了簡要描述。同時介紹了國內(nèi)相關(guān)研究機(jī)構(gòu)的研究結(jié)果：中國A股市場權(quán)證價格與理論定價相差很大。作者對原因進(jìn)行了初步的分析，并據(jù)此確定了本文的研究是著眼于權(quán)證與正股的相關(guān)性，而并非權(quán)證的精確定價問題。

2、其后介紹了中國香港權(quán)證市場的發(fā)展歷史，并簡要總結(jié)了香港權(quán)證市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。
　　 本文采用了近期7支權(quán)證及其標(biāo)的股票收盤價的日數(shù)據(jù)與高頻數(shù)據(jù)，用時間序列的方法對其分析。首先對序列的平穩(wěn)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，接著對權(quán)證與標(biāo)的股票的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)。對存在協(xié)整關(guān)系的權(quán)證與正股，可以認(rèn)為它們之間存在長期對應(yīng)關(guān)系，因此采用了granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的方法對其進(jìn)一步分析。在分析中，本文除對全階段的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析之外，還將每支權(quán)證按其存續(xù)期分為前

3、中后三個階段，對每個階段的協(xié)整關(guān)系和因果關(guān)系分別進(jìn)行檢驗(yàn)。
　　 經(jīng)過分析與檢驗(yàn)，作者發(fā)現(xiàn)目前中國A股市場的認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證的特性相差較大。認(rèn)購權(quán)證與正股的相關(guān)性較強(qiáng)，兩者間的引導(dǎo)關(guān)系主要是雙向引導(dǎo)。而認(rèn)沽權(quán)證與正股的相關(guān)性很弱，基本上喪失了衍生產(chǎn)品的特性。對這一結(jié)果，作者認(rèn)為原因是多方面的：認(rèn)沽權(quán)證發(fā)行時執(zhí)行價設(shè)定過低；本文數(shù)據(jù)采樣期間A股持續(xù)上漲加劇了認(rèn)沽權(quán)證的溢價；中國A股市場權(quán)證作為股權(quán)分置改革派生產(chǎn)品的特性制約了它的