中國(guó)A股市場(chǎng)認(rèn)股權(quán)證與其標(biāo)的股票的相關(guān)性研究.pdf

1、本文研究了中國(guó)A股市場(chǎng)認(rèn)股權(quán)證與其標(biāo)的股票的相關(guān)性這一問題。首先介紹了國(guó)外期權(quán)和權(quán)證定價(jià)理論的發(fā)展情況及其實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，從中可以看出，國(guó)外的定價(jià)理論已較為成熟，檢驗(yàn)結(jié)果也比較理想。接著介紹了中國(guó)A股市場(chǎng)認(rèn)股權(quán)證的發(fā)展情況，對(duì)A股市場(chǎng)權(quán)證的特點(diǎn)進(jìn)行了簡(jiǎn)要描述。同時(shí)介紹了國(guó)內(nèi)相關(guān)研究機(jī)構(gòu)的研究結(jié)果：中國(guó)A股市場(chǎng)權(quán)證價(jià)格與理論定價(jià)相差很大。作者對(duì)原因進(jìn)行了初步的分析，并據(jù)此確定了本文的研究是著眼于權(quán)證與正股的相關(guān)性，而并非權(quán)證的精確定價(jià)問題。

2、其后介紹了中國(guó)香港權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展歷史，并簡(jiǎn)要總結(jié)了香港權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。
　　 本文采用了近期7支權(quán)證及其標(biāo)的股票收盤價(jià)的日數(shù)據(jù)與高頻數(shù)據(jù)，用時(shí)間序列的方法對(duì)其分析。首先對(duì)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，接著對(duì)權(quán)證與標(biāo)的股票的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)。對(duì)存在協(xié)整關(guān)系的權(quán)證與正股，可以認(rèn)為它們之間存在長(zhǎng)期對(duì)應(yīng)關(guān)系，因此采用了granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的方法對(duì)其進(jìn)一步分析。在分析中，本文除對(duì)全階段的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析之外，還將每支權(quán)證按其存續(xù)期分為前

3、中后三個(gè)階段，對(duì)每個(gè)階段的協(xié)整關(guān)系和因果關(guān)系分別進(jìn)行檢驗(yàn)。
　　 經(jīng)過分析與檢驗(yàn)，作者發(fā)現(xiàn)目前中國(guó)A股市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證的特性相差較大。認(rèn)購(gòu)權(quán)證與正股的相關(guān)性較強(qiáng)，兩者間的引導(dǎo)關(guān)系主要是雙向引導(dǎo)。而認(rèn)沽權(quán)證與正股的相關(guān)性很弱，基本上喪失了衍生產(chǎn)品的特性。對(duì)這一結(jié)果，作者認(rèn)為原因是多方面的：認(rèn)沽權(quán)證發(fā)行時(shí)執(zhí)行價(jià)設(shè)定過低；本文數(shù)據(jù)采樣期間A股持續(xù)上漲加劇了認(rèn)沽權(quán)證的溢價(jià)；中國(guó)A股市場(chǎng)權(quán)證作為股權(quán)分置改革派生產(chǎn)品的特性制約了它的