基于GARCH修正的權(quán)證定價研究——以武鋼認股權(quán)證為例.pdf

1、隨著金融全球化的不斷發(fā)展，各國金融市場的聯(lián)系越來越緊密，金融風險的傳播速度越來越快，危害也越來越大。在這種情況下，我國的金融體系面臨巨大的挑戰(zhàn)。因為與發(fā)達國家相比，我國的資本市場的基礎(chǔ)設施建設不夠完善，運用金融工具，特別是避險工具上缺乏經(jīng)驗。這使得我國在國際上的金融競爭力不強。針對我國的現(xiàn)實情況和未來的發(fā)展目標，我們要進一步加強中國資本市場基礎(chǔ)設施建設，不斷完善資本市場結(jié)構(gòu)，加大衍生產(chǎn)品的研究力度，不斷地進行金融創(chuàng)新，不斷豐富資本市場上

2、的交易工具，逐步推出新的金融衍生產(chǎn)品，改革資本市場不合理的運行機制，還要加強金融監(jiān)管以及對投資者教育工作。 在金融衍生工具中，權(quán)證是很重要的一種，但是由于我國權(quán)證市場的發(fā)展比較晚，而且權(quán)證市場價格波動非常劇烈，權(quán)證的市場價格相對于其真實價值存在嚴重偏離的現(xiàn)象。本文主要針對這種現(xiàn)象進行研究，以武鋼認股權(quán)證為例來考察權(quán)證定價的問題，首先介紹了芝加哥大學的Fisher Black與斯坦福大學的Myron Scholes提出了Black

3、-Scholes期權(quán)定價模型，利用Black-Scholes期權(quán)定價模型計算出權(quán)證的理論價格，通過與實際價格及其標的資產(chǎn)股票價格的比較，發(fā)現(xiàn)權(quán)證實際價格與理論價格的偏離。其次介紹了GARCH(1，1)模型，通過GARCH模型對Black-Scholes模型中的歷史波動率進行修正，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)修正之后，能夠解釋一部分認購權(quán)證理論價格與實際價格的偏離。最后對于不能解釋的那部分價格偏差，本文用行為金融學中的過度自信理論進行解釋。通過GARCH