權(quán)證引入能否降低標(biāo)的股票的波動性——來自中國的實(shí)證研究.pdf

1、作為完善證券市場功能的重要投資工具,權(quán)證能降低標(biāo)的股票波動性的作用在成熟的資本市場已得到普遍認(rèn)同。而我國權(quán)證市場發(fā)展歷史只有兩年多,我國證券市場發(fā)展處于新興加轉(zhuǎn)軌的特殊階段,市場對權(quán)證穩(wěn)定標(biāo)的股票的功能還存在著諸多質(zhì)疑,其能否有效降低標(biāo)的股票的波動性還有待于經(jīng)驗證據(jù)的支持。
　　 首先,本文在回顧權(quán)證對股票波動性影響的相關(guān)理論與現(xiàn)有實(shí)證研究的基礎(chǔ)上,對我國權(quán)證市場的發(fā)展進(jìn)行了概括總結(jié)。
　　 其次,本文以2006-200

2、7年發(fā)行上市的符合限定要求的7支股本權(quán)證對應(yīng)的標(biāo)的股票為研究對象,并引入同行業(yè)指數(shù)收益率作為基準(zhǔn)調(diào)整標(biāo)的股票的日收益率,運(yùn)用基于廣義誤差分布(GED)的EGARCH(Nelson,1991)模型,對標(biāo)的股票的日收益率在權(quán)證上市前后的變化進(jìn)行實(shí)證檢驗。經(jīng)驗證據(jù)表明:總體而言,權(quán)證引入對降低標(biāo)的股票交易的波動性總體上有效,但存在部分失效情形。
　　 隨后,針對實(shí)證結(jié)論,本文對權(quán)證降低正股波動性原因和存在部分失效情形的原因進(jìn)行了分析。

3、本文認(rèn)為我國權(quán)證引入能降低標(biāo)的股票波動性的可能原因有:第一,投機(jī)交易者由股票市場轉(zhuǎn)移至權(quán)證市場;第二,權(quán)證能使股票市場信息更加充分完備;第三,權(quán)證使得證券市場功能更完善,市場系統(tǒng)性風(fēng)險降低:第四,有權(quán)證發(fā)行的股票,其價格不容易被人操縱。而對于存在部分權(quán)證不能有效降低標(biāo)的股票波動性的情形,本文認(rèn)為乃是由我國權(quán)證市場發(fā)展還不完善所致,具體表現(xiàn)在:一是權(quán)證和標(biāo)的股票間的信息傳遞效應(yīng)不明顯;二是權(quán)證市場投機(jī)嚴(yán)重;三是權(quán)證投資者不成熟。