基于B-S模型對我國權證的定價研究.pdf

1、2005年，伴隨著權證重現(xiàn)我國資本市場，我國衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展步入了一個新的階段。在九十年代曾經(jīng)有過四年交易歷史的權證，但是由于市場機制不健全、法制監(jiān)管不到位、投資者知識結(jié)構未能提升到相應層次等因素不得不退出了歷史的舞臺，但是如今迎著我國股改的契機以及我國發(fā)展多元化、多層次、多樣化資本市場的需求，權證又再度成為了我國資本市場中的一個新星。 權證不僅為非流通股的轉(zhuǎn)化提供了一個市場化解決方案，用權證將含于流通股票中的“權”分離出來，

2、通過權證的流通來體現(xiàn)“權”的價值，而由非流通股股東免費派發(fā)權證給流通股股東。“權證”備選方案可以實現(xiàn)參與者的“多次博弈”，避免對市場形成較大沖擊。另外權證還為金融產(chǎn)品的多樣化做出了貢獻，產(chǎn)品創(chuàng)新的推進應當循序漸進，由簡單向復雜，由風險低到風險高。目前在業(yè)內(nèi)呼聲很好的股指期貨，由于目前還沒有全國統(tǒng)一指數(shù)，加上期貨交易過去曾有不成功的先例，風險高且操作復雜。相比之下，認股權證在內(nèi)地有過交易的經(jīng)驗，又是目前國際金融市場上普遍采用的一種金融產(chǎn)品

3、，特別是在與內(nèi)地更為接近的香港市場有大量的經(jīng)驗可以借鑒，因此是一個可行的運作方案，也有著現(xiàn)實的意義。接下來本文進一步探討權證的基礎屬性和內(nèi)在屬性，從定性的角度上對權證的分類、組成要素、權證風險和影響價格的因素上做詳細的闡述。 那么在這一次的權證“回歸”中，權證的實際價格是否又會和以前一樣大大違背了其理論價格呢？本文將會運用Black—Scholes期權定價模型，并結(jié)合歷史波動率和隱含波動率分別對目前市場上的三支權證：中石化、上港