我國權(quán)證定價泡沫研究.pdf

1、隨著我國資本市場上股指期貨的推出和融資融券的啟動，金融衍生產(chǎn)品由于融資便利，對沖風(fēng)險，高杠桿性等優(yōu)點受到投資者的廣泛歡迎。作為基礎(chǔ)性的衍生產(chǎn)品，權(quán)證市場也再次引起了大家的關(guān)注。從2005年推出權(quán)證至今，我國的權(quán)證市場取得了很快的發(fā)展，2006年超過香港市場成為世界上權(quán)證交易額最大的市場，而在國內(nèi)權(quán)證也成為我國證券市場上僅次于股票的第二大交易品種。
　　權(quán)證市場的飛速發(fā)展對我國衍生產(chǎn)品市場的完善和發(fā)展起到了很大的推動作用，但權(quán)證市場

2、上的巨額成交量、高換手率及市場價格與理論價格的嚴(yán)重偏離表明了我國權(quán)證市場投機氛圍嚴(yán)重，可能存在泡沫。權(quán)證市場的泡沫不僅會給投資者帶來很大的風(fēng)險同時也會擾亂資本市場的正常功能，而且泡沫如果形成長期和普遍的趨勢將會嚴(yán)重影響整個經(jīng)濟(jì)的健康運行。因此權(quán)證市場上泡沫的研究有重大的意義。
　　本文以Black-Scholes期權(quán)定價公式為基礎(chǔ)，以我國權(quán)證市場上已退市的34支權(quán)證為樣本，比較我國權(quán)證的市場價格和基于B-S期權(quán)定價的理論價格的差異

3、，并通過對權(quán)證的市場價格與理論價格之間的回歸分析證實了我國權(quán)證定價泡沫的存在。在此基礎(chǔ)上，論文又對權(quán)證的期權(quán)特性進(jìn)行了檢驗，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)權(quán)證都沒有表現(xiàn)出期權(quán)類衍生產(chǎn)品的特性。鑒于此，論文從權(quán)證自身交易特征變量入手，對權(quán)證泡沫產(chǎn)生的原因進(jìn)行了初步探索，嘗試采用行為金融學(xué)理論對我國權(quán)證的泡沫進(jìn)行解釋。研究發(fā)現(xiàn)異質(zhì)信念、損失厭惡理論可以解釋我國權(quán)證市場部分泡沫產(chǎn)生的原因。論文進(jìn)一步從行業(yè)角度分析了不同行業(yè)權(quán)證泡沫的差異，解釋了行業(yè)特征對權(quán)證泡沫