第二部分評估企業(yè)財務(wù)業(yè)績

1、,,,,公 司 理 財,MBA-評估企業(yè)財務(wù)業(yè)績,講授：張濤電話：18919888858Email:glzx@lzu.edu.cn,第二部分,認清自己很重要！ 我們的企業(yè)是否是健康的 我們的盈利是否可持續(xù) 我們的資本結(jié)構(gòu)是否合理,你無法管理你所無法 度量的東西。 — 威廉.休利特,威廉·休利特 Bill HewlettHP共同創(chuàng)始人、前主席兼CEO出

2、生年月1913年5月20日-2001年1月12日出生國家、地點美國密歇根州安阿伯市(AnnArbor)教育背景1936年，獲麻省理工學(xué)院理科碩士學(xué)位1934年，獲斯坦福大學(xué)文學(xué)士學(xué)位職業(yè)背景1978年，退休只擔(dān)任董事會職務(wù)1969年，擔(dān)任HP首席執(zhí)行官1964年，推舉為HP總裁1947年，擔(dān)任HP副總裁1941年，大戰(zhàn)期間擔(dān)任美軍通訊官1939年，創(chuàng)辦惠普公司著作《惠普之道》,,可成長性---獲利能力

3、 資源配置---營運能力 企業(yè)風(fēng)險---償債能力 什么是關(guān)鍵？,,,,,一部電視劇,,一部電視劇,,一張照片,,,,反映企業(yè)現(xiàn)金能力的

4、報表//時期指標(biāo),利潤表。反映企業(yè)經(jīng)營狀況的報表，//時期指標(biāo),資產(chǎn)負債表 。反映企業(yè)財務(wù)狀況的報表 // 時點資料,,,二張照片管兩頭，兩部電視劇管中間,我們關(guān)心什么？,哪些分析數(shù)據(jù)你需要了解,獲利能力分析決定成敗的關(guān)鍵一點就是企業(yè)的盈利能力。如果企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力，就說明企業(yè)的發(fā)展前景良好。因此，無論是投資者和債權(quán)人，都非常重視企業(yè)的盈利能力。（營業(yè)毛利率、營業(yè)凈利率、資產(chǎn)報酬率等）經(jīng)營績效分析經(jīng)營效率高的公司，就意味著它

5、的經(jīng)營收入和利潤高，同時意味著它的周轉(zhuǎn)速度快。企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快說明企業(yè)的營運能力越強。透過經(jīng)營效率分析，我們可以知道企業(yè)是否囤積存貨，應(yīng)收賬款是否過久，資產(chǎn)創(chuàng)造能力是否過慢（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等）償債能力分析為了進一步發(fā)展壯大，或當(dāng)經(jīng)營不善時，公司都會舉債。不過，能有效利用借來資金的公司，往往會如期償還債務(wù)。因此，通過償債能力分析可知公司償債能力的強弱。(流動比率、速動比率、利息保障倍數(shù))財務(wù)結(jié)構(gòu)分析從財

6、務(wù)結(jié)構(gòu)分析中可以診斷出企業(yè)體制是否健全，所以，財務(wù)結(jié)構(gòu)分析是評估企業(yè)長期償債能力的一項安全指標(biāo)。財務(wù)結(jié)構(gòu)就是把財務(wù)報表作為整體，看各項所占的比率。透過財務(wù)結(jié)構(gòu)分析可以看出企業(yè)的資產(chǎn)、負債和業(yè)主權(quán)益的比率各是多少，借此判斷企業(yè)的資金、負債等方面是否合適。,第一部分：企業(yè)財務(wù)基礎(chǔ)知識,杜邦財務(wù)模型,一、 財務(wù)評估工具一,評價企業(yè)財務(wù)業(yè)績 你的企業(yè)狀態(tài)如何？ 從財務(wù)上講，他是健康的，還是軟弱無力的？

7、 他能否做得更好？ 選擇太多？ 周遭會有許多人給你建議，糊涂了？ 不知何去何從。如何 權(quán)衡為自己的企業(yè) 做正確的決策呢？,打折？減少庫存？外包？獲取規(guī)?；б?？？？,開篇案例,體 檢—評估企業(yè)的財務(wù)業(yè)績 健身計劃--改善企業(yè)的財務(wù)業(yè)績 保持體形--為企業(yè)未來而塑身,（一）誰關(guān)心，為什么？ 管理層、員工、客戶、股東、供應(yīng)

8、商等各方面對企業(yè)的財務(wù)業(yè)績都很關(guān)心： 會付我錢嗎？ 我能拿到紅利嗎？ 公司股票會升值嗎? 公司能漲工資嗎？ 該企業(yè)財務(wù)上牢靠嗎？ 以上每一項都有適當(dāng)?shù)呢攧?wù)手段可以衡量，但是首先衡量哪一項呢？,

9、知識點,（二）根本辦法 什么最能反映企業(yè)的運作情況？首先回答最根本的問題：該企業(yè)值得經(jīng)營嗎？是不是把錢存到銀行里更好呢？首先看？假設(shè)你有機會進行一項投資，已知將獲利1000英鎊。 ----你會投資嗎？ ----你還應(yīng)考慮哪些因素？,知識點,第二篇：體檢 -評價財務(wù)業(yè)績,假設(shè)你有機會進行一項投資，已知將獲利1000英鎊。 --你會投資嗎？

10、 --你還應(yīng)考慮哪些因素？,知識點,（三）首先你需要了解你得投資得少,知識點,,（四）如何計算投入產(chǎn)出 （1）企業(yè)的投資是多少？資產(chǎn)總額，即固定資產(chǎn)加上 流動資產(chǎn)（2）企業(yè)賺了多少錢？ 銷售凈利潤（簡稱凈利潤率） 資產(chǎn)收益率（ROA)的計算公式如下：,凈利潤/資產(chǎn)總額 ×100%,知識點,,喬的餐館的利潤是50000英鎊，

11、 費雷德的健身房的利潤是25000英鎊， 哪個企業(yè)運作 的比較好呢？,肥仔喬,費雷德,,資產(chǎn)收益率表明了企業(yè)的投資回報率的大小,喬的餐館投資是250000英鎊，他的回報率是： 50000/250000×100%=20%， 即：在喬的餐館 每投資1英鎊可賺利潤20便士。

12、費雷德在健身房的投資是50000英鎊，他的回報率是： 25000/50000 ×100%=50%， 即：在費雷德的健身房每投資1英鎊可賺利潤50便士。 喬的投資回報率是20%，費雷德的投資回報率是50%，所以說費雷德的健身房 更“健康”！,請看利潤表是如何影響企業(yè)的擴建能力的 如果喬打算擴大規(guī)模將利潤增加到10000

13、0英鎊，他需要再投資250000英鎊,,,喬餐館一50,000250,000,喬餐館二50,000250,000,合計100,000500,000,而費雷德只需要再投資150000英鎊，就可以開四家健身房，使利潤達到100000 英鎊。,合計100,000200,000,喬再投資250000英鎊，其總投資額達500000英鎊。費雷德要再投資150000英鎊，其總投資額達200000英鎊，可見費雷德的投資額只有喬的40%，

14、即可獲得與喬同樣多的利潤。,,（五）勿忘-凈資產(chǎn)回報率（ROE） 凈利潤/凈資產(chǎn) ×100% 問題：如果這筆錢不做這個生意的話，能派什么別的用場呢？目前的生意與派其他用場相比，凈資產(chǎn)回報率孰優(yōu)孰劣？是不是應(yīng)該把生意賣了，把錢存入銀行…或者可以采取哪些措施提高凈資產(chǎn)回報率？選擇時充分考慮風(fēng)險，而不是僅僅考慮收益。,你的凈資產(chǎn)收益率好嗎,倍加器的概念 在企業(yè)中，利潤來自于銷售額。請把銷售額

15、補 充到公式中，讓倍加器來幫你的忙! “資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ”“倍加器 ”銷售利潤率 ”,資產(chǎn)報酬率,,銷售凈利潤,銷售收入,,銷售收入,資產(chǎn)總額,,,注意：在用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率乘以銷售利潤率時銷售額被約掉了。,x,=,X100%,,,,背景知識,,倍加器的概念 資產(chǎn)報酬率：喬為20%；弗雷德為50%。 弗雷德的生意比喬 的健康。為什么呢?弗雷德哪

16、方面比喬出色呢？把倍加器加入公式就知道了!喬的餐館 弗雷德的健身房 營業(yè)利潤 ￡50000 ￡25000 資產(chǎn)總額 ￡250000 ￡50000 銷售額 ￡500000 ￡200000 喬的銷售利潤率=50000/500000=10

17、% 喬的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=500000/250000=2 弗雷德銷售利潤率=25000/200000=12.5% 弗雷德資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=200000/50000=4,,背景知識,改進的辦法 --因此弗雷德勝出！ 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ×銷售利潤率 = 資產(chǎn)報酬率 喬

18、 2 × 10% = 20% 弗雷德 4 × 12.5% = 50% 弗雷德使自己的投資帶來了更多的銷售額，而銷售的 利潤也更高。 那么喬應(yīng)該如何做才能有所改進呢？,為自己設(shè)立一個要達到的資產(chǎn)回報率目標(biāo)找出提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的方法找到提高銷售利潤率的方法,背景知識,讓倍加器

19、發(fā)揮作用 （1）你想提高自己的資產(chǎn)收益率嗎？ （2）你檢查過自己的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售利潤率嗎 （3）記住要利用倍加器使微小的變化轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)報酬 率的大幅增加 ！ 不知如何提高自己的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和／或銷售利潤率 嗎? 那就繼續(xù)往下看吧！,背景知識,,由于倍加器的作用，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷

20、售利潤率這兩個因素的細微變化會對資產(chǎn)報酬率產(chǎn)生巨大的影響。 下面來看一下倍加器能幫喬什么忙？ 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售回報率,,,,,,（六） 設(shè)立資產(chǎn)收益率目標(biāo) 要設(shè)立資產(chǎn)收益率目標(biāo)，需要選擇適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及銷售利潤率。假設(shè)你要實現(xiàn)30%的資產(chǎn)收益率目標(biāo)，方法有無數(shù)種,下面哪個符合你企業(yè)現(xiàn)在的狀況呢?為取得既定的銷售額，你的企業(yè)是否需要在廠房、機

21、器設(shè)備、庫存等方面進行大規(guī)模投資?如果是的話，資金周轉(zhuǎn)率會相對較慢。你的產(chǎn)品必須有較高的銷售利潤率才能”抵消“較低的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?；蛘撸愕钠髽I(yè)是銷售量大而利潤低嗎?如果是這樣的話，那么你的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率必須較高，才能”抵消“較低的銷售回報率。 黃金法則：如果一個企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及銷售利潤率都很低， 那么它是無法生存的。,背景知識,,（七）權(quán)衡利弊---兩個因素兼顧,危險

22、 認識資產(chǎn)回收率的兩個因子要求你對 得失進行權(quán)衡。為了提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可能給按時付款者一些清帳折扣： 效果1 提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （減少應(yīng)收賬款的數(shù)量） 效果2 減少銷售回報率 （折扣會減少利潤） 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售回報率 資產(chǎn)回報率 從 4.0 ×

23、 10% ＝ 40% 到 4.2 × 8% ＝ 33.6% 這樣做值得嗎？,危 險,,戰(zhàn)略分析,,會計分析,財務(wù)分析,前景分析,,,,財務(wù)評估工具二,26,,哈佛分析框架,戰(zhàn)略分析 行業(yè)分析 競爭戰(zhàn)略分析,會計分

24、析 通過評估會計政策和會計估計來評估會計信息的質(zhì)量,財務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評估經(jīng)營業(yè)績,前景分析 對企業(yè)未來業(yè)績 預(yù)測和價值評估,,,戰(zhàn)略的制定受宏觀經(jīng)濟運行狀況、行業(yè)現(xiàn)狀和前景及公司在本行業(yè)的位置等的影響。 企業(yè)戰(zhàn)略分析實質(zhì)在于通過對企業(yè)所在行業(yè)或企業(yè)擬進入行業(yè)的分析，明確企業(yè)自身地位及應(yīng)采取的競爭戰(zhàn)略，了解企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。通常包括行業(yè)分析與競爭策略分析。,（一）戰(zhàn)略分析概述,藍海戰(zhàn)略

25、與紅海戰(zhàn)略,紅海戰(zhàn)略--本質(zhì)就是“競爭”競爭優(yōu)勢--企業(yè)經(jīng)過長期的激烈形成的專長，專長來源于專注如果你選擇了規(guī)模最大的主流市場，你的競爭戰(zhàn)略這有二條，不是進攻就是防守，選擇了主流市場你就要接受微利和殘酷的競爭，唯一的辦法就是規(guī)模、成本、技術(shù)領(lǐng)先。,企業(yè)戰(zhàn)略選擇與游戲規(guī)則,低利潤,中利潤,高利潤,低利潤,藍海戰(zhàn)略,藍海戰(zhàn)略-就是避免競爭,,發(fā)現(xiàn)藍——海九陽豆?jié){機的案例,發(fā)現(xiàn)第三條路,方便性,工作量,價格,品質(zhì),口感,新鮮度,營養(yǎng),衛(wèi)生

26、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,買豆?jié){,豆奶粉,豆?jié){機,競爭對手：不是大航空公司，而是汽車、火車目標(biāo)人群：短途客戶，小公司的出差人員和自費旅游人群,,美國西南航空公司的案例,,“有所為，有所不為”,737飛機、二流機場、點到點飛,開發(fā)次主流市場迂回包抄戰(zhàn)略,,,案例三,藍海戰(zhàn)略-就是避免競爭,,倍益特,藏地益寶,案例三,2009-8,41,《財務(wù)分析》,（二）會計分析,會計分析是指根據(jù)公認的會計準(zhǔn)則對財務(wù)報表的可靠性

27、和相關(guān)性進行分析，以便提高會計信息的真實性，準(zhǔn)確評價公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況，會計分析是財務(wù)分析的基礎(chǔ)，并為財務(wù)分析的可靠性提供保證。,（二）會計分析,1、主要會計項目與政策2、會計披露質(zhì)量分析3、會計彈性分析4、會計項目的分析與估值5、會計政策分析,,Step 3:評價會計策 略,Step 1辨認關(guān)鍵會計政策,Step 2:評估會計彈 性,Step 4:評價披露質(zhì) 量,Step 5:辨別危險信 號

28、,Step 6:消除會計信息失真,財務(wù)分析,,,,,,,,,,,,,二、會計分析步驟及方法,優(yōu)點：能提供更為豐富的信息。缺點：是導(dǎo)致財務(wù)報告日趨復(fù)雜的核心問題。 因為權(quán)責(zé)發(fā)生制在實際運用時具有較強的主觀性，需要依靠大量的假設(shè)。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜，關(guān)聯(lián)方交易極為頻繁，各種融資、投資方式不斷被創(chuàng)新。這些情況加大了權(quán)責(zé)發(fā)生制會計的難度，使得以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的財務(wù)報表成為缺乏會計基礎(chǔ)知識的投資者難以理解的

29、“天書”。 管理層具有相對的信息優(yōu)勢，受托對報表的編制做出估計和假設(shè)，這些會計估計和判斷中往往包含了管理層的私人動機，這進一步增加了報表中的“噪音”。,1、權(quán)責(zé)發(fā)生制的優(yōu)點和局限,管理層作為具體經(jīng)營者，擁有特別的信息優(yōu)勢，賦予其一定的會計政策選擇權(quán)是有價值的，使得管理層有機會在報表中更好的披露他們所擁有的內(nèi)部信息。 管理層的會計政策選擇會受到薪酬計劃、債務(wù)契約和政治成本的影響，雖然擁有相對信息優(yōu)勢，但仍是“有

30、限理性”，無法做出完全準(zhǔn)確的職業(yè)判斷。 因此，賦予管理層會計政策選擇權(quán)既有收益也有成本，而制定會計準(zhǔn)則和實施外部審計是旨在降低成本、保持收益的制度安排。,2、管理層對會計政策的選擇權(quán),2009-8,46,《財務(wù)分析》,為限制管理層濫用會計政策選擇權(quán)，各國都制定了相應(yīng)的會計準(zhǔn)則對會計問題進行約束，一般會計準(zhǔn)則的制定方式有兩種： ——規(guī)則基礎(chǔ)（美國為代表） ——原則基礎(chǔ)（國際會計準(zhǔn)則為代表）

31、 二者都無法完全保證財務(wù)報表的“真實公允”，因而準(zhǔn)則制約下的報表仍有許多隱性信息，恰當(dāng)?shù)膱蟊矸治霾粦?yīng)將原始報表數(shù)據(jù)視為“想當(dāng)然”的信息輸入，而是需要通過一定的會計分析程序?qū)ζ溥M行有效的理解調(diào)整。,3、會計準(zhǔn)則—原則導(dǎo)向還是規(guī)則基礎(chǔ),2009-8,47,《財務(wù)分析》,獨立審計通過評價公司編制報表是否符合會計準(zhǔn)則的要求，進一步限制公司歪曲財務(wù)報表的可能性。其有效性雖受到質(zhì)疑，但審計報告仍是一種重要的財務(wù)報表派生信息。

32、 有效的報表分析要求在進行分析之前應(yīng)查閱審計報告，以對財務(wù)報表的可信程度形成初步印象，審計報告指出了報表中的“高危區(qū)域”，有助于分析人員確定相應(yīng)的分析重點。,4、財務(wù)報表的獨立審計,2009-8,48,《財務(wù)分析》,巨額法律訴訟成本的存在有助于抑制管理層的財務(wù)舞弊動機，也有助于審計師恪盡職守，提高報表信息的可靠性。 但如“預(yù)測性信息”的披露，由于準(zhǔn)確性低，容易受到法律訴訟的威脅，打擊管理層披露的積極性，影響報表的信息含量。

33、 分析人員應(yīng)意識到財務(wù)報表并非“萬能數(shù)據(jù)庫”，管理層有許多在報表中披露的“難言之隱”。,5、財務(wù)報告的法律責(zé)任,折舊 折舊和攤銷期限的長短，折舊和攤銷的方法，都會影響到 當(dāng)期成本和費用的大小，進而影響到利潤的多少。 例：公司購買一輛價值3.6萬元的卡車，預(yù)計使用年限對利潤的影響如下表：,,資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 資產(chǎn)的賬面價值與可收回金額孰低計量，按預(yù)計可收回金額低于賬面價值的差額計提減值準(zhǔn)備。

34、 提取資產(chǎn)減值準(zhǔn)備會增加當(dāng)期的費用或減少當(dāng)期收益（1）壞賬準(zhǔn)備：企業(yè)應(yīng)當(dāng)在期末分析各項應(yīng)收款項的可收回性，并預(yù)計可能 產(chǎn)生的壞賬損失。對預(yù)計可能發(fā)生的壞賬損失，計提壞賬準(zhǔn)備。企業(yè)計 提壞賬準(zhǔn)備的方法由企業(yè)自行確定。壞賬準(zhǔn)備計提方法一經(jīng)確定，不得 隨意變更。 （2）存貨跌價準(zhǔn)備：企業(yè)如由于存貨毀損、全部或部分陳舊過時或銷售價格 低于成本等原因，使存貨成本高于可變現(xiàn)凈值應(yīng)按可變現(xiàn)凈值低于存貨

35、 成本的部分，計提存貨跌價準(zhǔn)備。 （3）固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備：如果由于技術(shù)陳舊、損壞、長期閑置等原因，導(dǎo)致 其可收回金額低于其賬面價值的，對可收回金額低于賬面價值的差額， 應(yīng)當(dāng)計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。（4）長期投資減值準(zhǔn)備：如果由于市價持續(xù)下跌或被投資單位經(jīng)營狀況變化 等原因?qū)е缕淇墒栈亟痤~低于投資的賬面價值，應(yīng)將可收回金額低于長 期投資賬面價值的差額，確認為當(dāng)期投資損失,辨認危險信號,常見的危

36、險信號未加解釋的會計政策和會計估計變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應(yīng)當(dāng)注意;未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易;與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長;與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長;報告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴大;報告利潤與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴大;過分熱衷于融資機制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓;出人意料的大額資產(chǎn)沖銷;第四季度和第一季度的大額調(diào)整;被出具“不干凈意見”的審計報

37、告，或更換CPA的理由不充分;頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估;巨額的補貼收入、資產(chǎn)捐贈。,消除會計信息失真,虛擬資產(chǎn)剔除法,異常利潤剔除法,關(guān)聯(lián)交易剔除法,審計報告分析法,現(xiàn)金流量分析法,如果現(xiàn)金流量分析出的公司經(jīng)營狀況與應(yīng)計制會計信息反映出的公司經(jīng)營狀況存在截然不同的情況，表明公司可能存在粉飾財務(wù)報表的現(xiàn)象。,將來自關(guān)聯(lián)企業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額從公司利潤中予以剔除。真實了解上市公司的實際盈利能力，判斷

38、其利潤來源是否穩(wěn)定，未來成長性是否可靠。若營業(yè)收入和利潤主要來自于關(guān)聯(lián)方，則要關(guān)注定價政策。,,（三）財務(wù)分析體系,,招商地產(chǎn) VS 保利地產(chǎn)（2006）,凈資產(chǎn)收益率：13.09% 18.16%,總資產(chǎn)凈利率 4.00% 4.00%,權(quán)益乘數(shù) 3.27倍 4.55倍,銷售凈利率 19.32%

39、 16,39%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.207次 0.244次,,,,,,,,,,,附件一,粵宏遠A VS 深深房（2006）,凈資產(chǎn)收益率：0.29% 1,76%,總資產(chǎn)凈利率 0.18% 0.80%,權(quán)益乘數(shù) 1.61倍 2.19倍,銷售凈利率 1.2

40、3% 1.93%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.146次 0.414次,,,,,,,,,,,附件二,,,財務(wù)分析案例之一四川長虹、深康佳財務(wù)狀況分析,,案例分析思路與方法,本案例主要采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢分析法，從上市公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。,,凈 資 產(chǎn),總 資

41、 產(chǎn),凈 利 潤,主營業(yè)務(wù)收入,深康佳概況,四川長虹概況,,,,,,,,公 司 介 紹,行 業(yè) 背 景,,行 業(yè) 背 景,,一、競爭激烈。我國電視市場經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，逐漸形成了國產(chǎn)品牌幾分天下的局面，屬于壟斷競爭階段，由于技術(shù)含量不高，競爭十分激烈。二、市場需求增長日趨減緩。對彩電的需求已從原來“有的滿足”上升到“質(zhì)的滿足”，有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)將取得優(yōu)勢。三、行業(yè)利潤率下降。隨著市場和競爭兩方面的因素，電視行

42、業(yè)已從高額利潤階段到微利階段，在微利階段企業(yè)將面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。四、WTO的影響。隨著我國加入WTO的進程加快，將對我國電視生產(chǎn)企業(yè)帶來一定影響，總的來說是利大于弊，有利于國產(chǎn)品牌進入國際市場。五、長虹公司和康佳公司是國內(nèi)兩個最大的電視制造企業(yè)，長虹的市場占有率曾經(jīng)遙遙領(lǐng)先，但目前兩家公司基本是并駕齊驅(qū)，康佳有后來居上之勢。,四川長虹概況,,公司名稱: 四川長虹電器股份有限公司證券簡稱: 四川長虹(600839)

43、 上市地點: 上海證券交易所上市日期: 1994.03.11板塊類別:工業(yè)類 上證30指數(shù)股行業(yè)類別: 電子產(chǎn)品-->家用電器公司注冊地址:四川省綿陽市高新區(qū)綿興東路35號 公司聯(lián)系電話: 0816-2418486 傳真:0816-2418401公司網(wǎng)址：www.changhong.com法人代表: 倪潤峰 主營業(yè)務(wù)范圍：視頻產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、激光讀寫系列

44、產(chǎn)品、數(shù)字通 訊產(chǎn)品、電池系列產(chǎn)品、通訊傳輸設(shè)備、電子部品,深康佳概況,,公司名稱: 康佳集團股份有限公司證券簡稱: 深康佳Ａ(0016)板塊類別: 工業(yè)類 深圳成份指數(shù)股行業(yè)類別: 電子產(chǎn)品-->家用電器上市地點: 深圳證券交易所上市日期: 1992.03.27公司注冊地址:廣東省深圳市華僑城東部工業(yè)區(qū) 公司聯(lián)系電話:

45、 0755-6608866 傳真:0755-6600082公司網(wǎng)址：www.konka.com法人代表: 任克雷 主營業(yè)務(wù)范圍: 電視機、收錄機、音響組合、激光唱機、傳真機、 對講機、數(shù)字通訊設(shè)備,主 營 業(yè) 務(wù) 收 入,,單位：億元,收入是企業(yè)利潤的來源，同時也反映市場規(guī)模的大小。長虹前3年高速增長,98、99年下降幅度不小，顯示其市場占有率下降，而康佳收入是穩(wěn)步增長

46、，1999年首次超過長虹。,凈 利 潤,,單位：億元,長虹1995-1997年凈利潤大幅增長，98年首次下降，均保持較高的利潤，但99年凈利潤大幅下降，相對而言，康佳凈利潤水平一直保持較低水平，但平緩增長，比較穩(wěn)定。,,單位：億元,總 資 產(chǎn),總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小，長虹5年來總資產(chǎn)增長較快，年均增長39.3%，康佳也處于高速增長狀態(tài)，年均增長71.8%，但總的來說，長虹規(guī)模遠遠大于康佳。,,單位：億元

47、,凈 資 產(chǎn),由于長虹連年高額的凈利潤，再加上股東的再投入，使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長，年均增長80.9%，康佳雖絕對數(shù)較小，但增幅也很大，年均增長87.5%。,財務(wù)指標(biāo)分析內(nèi)容,核心指標(biāo)分析,盈利能力分析,償債能力分析,資產(chǎn)效率分析,,,,,獲現(xiàn)能力分析,股利政策分析,,,,,核 心 指 標(biāo) 分 析,凈資產(chǎn)收益率,,（凈利潤 / 凈資產(chǎn)平均總額）X 100%,銷售凈利率,,（凈利潤 / 銷售收入）X 100%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,

48、,銷售收入 / 總資產(chǎn)平均總額,權(quán)益乘數(shù),,總資產(chǎn)平均總額 / 凈資產(chǎn)平均總額,‖,X,X,分析結(jié)論,,,,,,,凈 資 產(chǎn) 收 益 率,凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力。兩家公司自95年以來都呈下降態(tài)，但長虹的下降幅度更大，并且98年開始凈資產(chǎn)收益率低于康佳。,,銷 售 凈 利 率,,銷售凈利率反映企業(yè)銷售收入的獲利能力。長虹95-98年基本保持不變，但99年大幅跳水，康佳呈現(xiàn)穩(wěn)中有降狀態(tài)，但幅度很小，兩家公司1999年銷售凈

49、利率基本持平。,總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率,,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的利用效率。兩家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均逐年遞減，長虹一直低于康佳，且其遞減幅度也大于康佳。,權(quán) 益 乘 數(shù),,權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)總資產(chǎn)是所有者權(quán)益的多少倍數(shù)。長虹權(quán)益乘數(shù)一直低于康佳，呈下降趨勢，而康佳基本保持了穩(wěn)定的水平。,核心指標(biāo)分析結(jié)論,長虹和康佳兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)遞減，說明公司盈利能力逐年減弱，顯示電視行業(yè)的競爭十分激烈，在眾多競爭者參與的情況下，減少盈利空間

50、以保持市場份額已是必然，但98、99年長虹凈資產(chǎn)收益率大幅下降，應(yīng)引起關(guān)注。從銷售凈利率指標(biāo)看，由于長虹規(guī)模遠遠大于康佳，利用其規(guī)模效益，一直保持了較高的水平，高于康佳10個百分點，但99年跌到和康佳同等水平，顯示其競爭力趨弱。長虹權(quán)益乘數(shù)較康佳小，顯示其負債經(jīng)營的比例小于康佳，且呈下降趨勢,康佳基本保持不變。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩家公司均呈下降態(tài)，表明公司銷售收入的增長小于總資產(chǎn)的增長，顯示公司資產(chǎn)的邊際效益在下降。以上幾個指標(biāo)顯示，

51、兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降的原因是多樣的，我們將在下面對上述指標(biāo)分解，作進一步分析。,盈 利 能 力 分 析,主營毛利率,營業(yè)利潤比重,分產(chǎn)品收入分析,新項目投資分析,,,,,期間費用比較,小 結(jié),,,,,主 營 毛 利 率,主營毛利率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的獲利能力。長虹99年毛利率大幅下降,并首次低于康佳,其多年的規(guī)模效應(yīng)沒有得到發(fā)揮,顯示其產(chǎn)品的獲利能力下降,康佳基本保持穩(wěn)定。,主營毛利率=（主營利潤/主營收入）X 100

52、%,,營 業(yè) 利 潤 比 重,,營業(yè)利潤比重=（營業(yè)利潤/利潤總額）X 100%,營業(yè)利潤占利潤總額的比重反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)對利潤總額貢獻大小。兩家公司營業(yè)利潤所占比重均處于較高比例,顯示其主營業(yè)務(wù)的核心地位。,長虹期間費用占銷售收入比重,營業(yè)費用98、99兩年大幅增長，與其銷售策略有關(guān)，管理費用控制較好，所占比例下降，財務(wù)費用隨著負債規(guī)模和銀行利率的下調(diào)而下降。,,康佳期間費用占銷售收入比重,營業(yè)費用一直保持在較高水平，與市場競爭激烈和

53、其市場地位有關(guān)，管理費用制較好，所占比例保持穩(wěn)定，財務(wù)費用隨著銀行利率的下調(diào)而下降。,,期間費用占銷售收入比重比較,,期間費用是利潤的抵減項。長虹前3年此項比重較低，遠低于康佳，98、99年大幅上升，康佳比較穩(wěn)定，對利潤不構(gòu)成很大的影響。,盈利能力分析結(jié)論,主營業(yè)務(wù)收入長虹于97年達到頂峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入穩(wěn)步增長，99年與長虹持平，充分顯示了兩家公司市場地位的變化。主營毛利率長虹一直高于康佳，顯示其良好的規(guī)模效益

54、，但99年卻大幅下降，表明規(guī)模效益也將隨著市場的變化而起不同的作用，也說明長虹產(chǎn)品的競爭力下降，而康佳在激烈的市場競爭中保持了穩(wěn)定的毛利率，說明公司崇尚的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了作用，有較高的盈利空間。期間費用長虹近兩年大幅增長，主要是銷售費用的增加，作為龍頭老大，在產(chǎn)品旺銷的同時，沒有建設(shè)自己的營銷網(wǎng)絡(luò)，使現(xiàn)在銷售比較被動，康佳的期間費用一直較為穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)較大的波動，對公司的經(jīng)營起較好的作用。長虹公司產(chǎn)品毛利率在下降，期間費用在增長，其

55、盈利能力自然大打折扣，何時能夠走出低谷，將取決于公司的經(jīng)營，康佳公司一直保持穩(wěn)步增長的策略，其盈利能力仍將繼續(xù)增長。,資 產(chǎn) 效 率 分 析,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率,總資產(chǎn)報酬率,,,,,小結(jié)：隨著電視市場競爭的激烈和市場需求的減緩，兩家公司的應(yīng)收帳款和存貨都大幅增加，運用資產(chǎn)的效率均有所下降，其中長虹的降幅更大一些。,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度。長虹前兩年周轉(zhuǎn)率高，與其產(chǎn)品市場銷路好有關(guān)，而隨著市場和

56、銷售策略的變化，應(yīng)收賬款大幅增加，康佳也呈逐步下降的趨勢。,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營收入/應(yīng)收帳款平均余額,,長虹1999年應(yīng)收帳款帳齡分析,,公司1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例達到99.9%,顯示其應(yīng)收帳款非常健康，應(yīng)收帳款的流動性極強。,,康佳1999年應(yīng)收帳款帳齡分析,,公司1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例也很高,顯示其應(yīng)收帳款比較健康。,,存 貨 周 轉(zhuǎn) 率,存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。兩家公司都是逐年下降，顯示電視市場競爭的激烈，使企業(yè)的存

57、貨都大為增加，此指標(biāo)康佳強于長虹。,存貨周轉(zhuǎn)率=主營成本/存貨平均余額,,存 貨 分 析,,單位：億元,隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增長，存貨呈增長狀態(tài)是屬于正常的，但98、99兩年長虹公司收入下降，而存貨仍然大幅增長，顯示其產(chǎn)品有積壓的可能。,總 資 產(chǎn) 報 酬 率,總資產(chǎn)報酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)對資產(chǎn)的運用效率。兩家公司也都是逐年下降，表明其資產(chǎn)的利用效率下降，長虹的下降幅度比康佳更大。,總資產(chǎn)報酬率=凈利

58、潤/總資產(chǎn)平均總額,,償債能力分析,流動比率,速動比率,資產(chǎn)負債率,利息保障倍數(shù),小 結(jié),,,,,,,流 動 比 率,流動比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力。長虹的流動比率有較大增長，與其減少負債有關(guān)，康佳稍有增長。,流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債,,速 動 比 率,速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債,,速動比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力。長虹的速動比率高于康佳

59、，顯示其良好的短期償債能力。,資 產(chǎn) 負 債 率,資產(chǎn)負債率是一個長期償債能力分析的指標(biāo)，反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供的資金所占的比重。長虹的負債水平逐年降低，康佳基本保持穩(wěn)定。,資產(chǎn)負債率=負債/資產(chǎn),,利息保障倍數(shù),利息保障倍數(shù)反映企業(yè)償付負債利息的能力，可以評價債權(quán)人投資的風(fēng)險程度。兩家公司利息保障倍數(shù)均有增長，與它們利息支出的大幅降低有關(guān)。,利息保障倍數(shù)=(利潤總額+利息支出)/利息支出,,償債能力分析結(jié)論,兩家公司流動比率、速動

60、比率均屬正常，長虹公司均高于康佳公司，這與兩家公司的負債經(jīng)營策略有較大關(guān)系。由于長虹前3年規(guī)模擴張?zhí)?，而其產(chǎn)品競爭能力開始下降，所以長虹開始降低負債水平，所以其資產(chǎn)負債率呈下降狀態(tài)，99年已處于較低水平，康佳公司生產(chǎn)經(jīng)營正常，仍保持了較高的負債率。。兩家公司利息保障倍數(shù)均呈增長狀態(tài)，顯示公司還貸能力很強。,,獲現(xiàn)能力分析,長虹經(jīng)營凈現(xiàn)金流量,長虹凈現(xiàn)金流量,,,小結(jié)：作為兩家老牌績優(yōu)公司，在經(jīng)營活動中均有較強的獲現(xiàn)能力。,,康佳

61、凈現(xiàn)金流量,,康佳經(jīng)營凈現(xiàn)金流量,,長虹每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量分析,凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。長虹公司雖利潤下降較大，但仍顯示較強的獲現(xiàn)能力，特別是99年收回大量以前年度應(yīng)收票據(jù)款,每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量大大超過凈收益。,,單位：元,康佳每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量分析,凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入?？导压?8年每股凈現(xiàn)金很高,遠遠高于凈

62、收益,99年每股經(jīng)現(xiàn)金流略低于凈收益,但也保持了較強的獲現(xiàn)能力。,,單位：元,長虹1999年凈現(xiàn)金流量分析,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤還高，顯示其獲現(xiàn)能力較強，投資活動產(chǎn)生負凈現(xiàn)金流是因為繼續(xù)新項目投資所致，籌資活動產(chǎn)生凈現(xiàn)金流是因為1999年配股增資所致。,,康佳1999年凈現(xiàn)金流量分析,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金相比凈利潤還有一定差距，應(yīng)進一步提高其獲現(xiàn)能力，投資活動產(chǎn)生負凈現(xiàn)金流是因為繼續(xù)項目投資所致，籌資活動產(chǎn)生大量凈現(xiàn)金流

63、是因為1999年增發(fā)新股籌資所致。,,綜 合 評 價,中國彩電行業(yè)競爭激烈，市場需求日趨減緩，平均獲利水平下降，要在競爭中獲勝必須創(chuàng)新。長虹公司盈利能力下降明顯，步入調(diào)整期，康佳公司產(chǎn)品具有較強競爭力，穩(wěn)步增長。長虹和康佳規(guī)模高速擴張，表明兩家公司抓住了中國電視市場的發(fā)展，把握住機會，在競爭中取得優(yōu)勢，穩(wěn)居市場占有率前二位。。長虹經(jīng)營中突出規(guī)模效應(yīng)，雖然帶來了高額利潤，但在市場發(fā)生變化的時候，卻帶來了負效應(yīng)，康佳在經(jīng)營中顯