行為金融視角下的偏度風險研究.pdf

1、金融風險普遍存在于金融市場中，對金融風險的準確度量及其對金融風險相關特征的準確描述，一直是金融學理論所研究的核心內容。同時，對這一問題的研究可以為制定相關風險規(guī)避措施提供有力的理論依據(jù)，因此也受到實務界的廣泛關注。在過去的幾十年間，Markowitz建立的均值-方差分析框架已經被大多數(shù)人所熟知，并且取得了一系列豐碩的研究成果，其理論體系日趨完善。但是，這一分析框架實際上是將對金融風險的討論限定在二階矩的范圍之內，而對于三階矩以及更高階的

2、矩風險討論不足。本文主要在行為金融視角下來討論偏度風險（即三階矩風險）的相關問題，包括對偏度風險的成因的研究及其時變特征的描述，論文的主要研究內容和創(chuàng)新點如下：
　　 1．對BHS(2001)提出的前期損失狀態(tài)下的線性價值函數(shù)形式進行了修正。本文不僅考慮了House Money效應，還進一步考慮了當期收益對前期損失的一個抵補效應。
　　 2．在對BHS(2001)的線性價值函數(shù)進行修正的基礎上，考慮了價值函數(shù)的非線性形式

3、，構建了一個兩階段冪函數(shù)型價值函數(shù)模型。利用該模型，分析了前期損益對當期風險態(tài)度的影響。
　　 3．為了實證研究前期損益對當其風險態(tài)度的影響，在前面理論分析的基礎上，對GARCH-M模型中的風險補償系數(shù)進行了修正。通過考慮前期損益的度量方法及其對風險補償系數(shù)的影響，得到了包含前期損益因素的時變風險補償系數(shù)，并在市場層面上進行了實證研究。
　　 4．針對現(xiàn)有模型不能在時間維度上考察風險態(tài)度與偏度之間關系的情況，在進一步修正