中國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量模型：行為金融視角.pdf

1、隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展和證券交易規(guī)模的擴(kuò)大，越來(lái)越多的資金投資于證券市場(chǎng)；但是與此同時(shí)證券價(jià)格的波動(dòng)也十分劇烈，投資者面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)從理性人假設(shè)出發(fā)，提出了一系列建立在有效市場(chǎng)假設(shè)基礎(chǔ)上的證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量模型。但是越來(lái)越多的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，投資者的行為并非標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)所假定的那樣理性，而會(huì)受各種行為(心理)因素的干擾；而且證券市場(chǎng)也遠(yuǎn)不像標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)所認(rèn)為的那樣有效，而是存在著很多的噪音和不完善的因素；建立在標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)框架下的證券投

2、資風(fēng)險(xiǎn)度量模型在實(shí)證中遭到越來(lái)越多的質(zhì)疑。基于行為金融的投資風(fēng)險(xiǎn)度量方法受到越來(lái)越多的重視，但是由于行為金融將投資者的行為因素考慮進(jìn)來(lái)，使得模型十分復(fù)雜、參數(shù)太多且難以運(yùn)用。 本文在對(duì)主流的證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量模型考察研究的基礎(chǔ)上，從中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際出發(fā)，把我國(guó)投資者的主觀心理狀態(tài)、把行為因素納入到證券投資的風(fēng)險(xiǎn)度量中來(lái)，在行為金融框架下提出了證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定義，并建立了一個(gè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量模型——行為損失概率和期望模型(Beha

3、vioral Probability and Expectation of Shortfall．BPES)。對(duì)模型的相關(guān)參數(shù)進(jìn)行了解釋說(shuō)明，討論了p值和E值的觀測(cè)方法與計(jì)算方法。并且利用上證綜指對(duì)模型的有效性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，模型的超越率和超越量的分布與獨(dú)立性檢驗(yàn)證明了BPES模型的有效性。最后給出了模型應(yīng)用的一個(gè)具體例子，對(duì)模型在投資風(fēng)險(xiǎn)分析和投資決策方面的具體應(yīng)用作了討論，計(jì)算了部分滬深300指數(shù)樣本股票的BPES投資風(fēng)險(xiǎn)值，證明了模