企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險管理

1、企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險管理企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險管理我國企業(yè)集團的生成過程往往不是源于市場的自然選擇，而是仰賴于行政的捏合與強制。較之于西方企業(yè)集團源自母體衍生的自然法則，中國的諸多企業(yè)集團卻體現(xiàn)出一種由幾個公司雜合捆綁而成的反自然特征。由于沒有經(jīng)歷一個漸進的市場自然選擇過程，而是采用反自然法則的生成機制，我國企業(yè)集團大多為多級法人治理結(jié)構(gòu)，缺乏統(tǒng)一協(xié)調(diào)的財務(wù)管理組織和方法，積累了大量的自身特有的財務(wù)風(fēng)險，因此建立一套適合我國企業(yè)集團的財務(wù)預(yù)警管理

2、制度，對于促進我國企業(yè)集團的健康發(fā)展，減少破產(chǎn)風(fēng)險，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。7.17.1基礎(chǔ)型產(chǎn)業(yè)集團也面臨財務(wù)危機基礎(chǔ)型產(chǎn)業(yè)集團也面臨財務(wù)危機韓國企業(yè)在亞洲金融危機中的表現(xiàn)尤其能夠揭示企業(yè)集團財務(wù)預(yù)警管理及其特殊性這個問題。1997年1月22日，由于旗下兩大子公司韓寶鋼鐵與通用建設(shè)公司和韓寶商事公司負債比重過高，韓寶集團因不能償還到期巨額債務(wù)而破產(chǎn)。隨后，三美、真露、大農(nóng)、青丘等大財團也因為相同的原因陸續(xù)破產(chǎn)倒閉。其他一些企業(yè)集團雖

3、然沒有破產(chǎn)，但是也出現(xiàn)了嚴(yán)重的財務(wù)危機。韓國大財團的接連破產(chǎn)，導(dǎo)致銀行、證券公司等金融機構(gòu)壞賬劇增，股票市場股價指數(shù)一路暴跌，外匯市場韓元對美元不斷貶值，企業(yè)無力償付大量到期外債。最后，韓國政府不得不向國際貨幣基金組織（IMF）求助，獲得總額為550億美元的緊急救助，使整個國民經(jīng)濟進入苦澀的“IMF時代”。中國航空油料集團公司（簡稱中航油）是國家授權(quán)投資的機構(gòu)和國家控股公司的試點企業(yè)，總資產(chǎn)達122億元。其子公司中航油新加坡公司，于20

4、01年12月6日在新加坡交易所上市，涉及輕油、重油、原油、石化產(chǎn)品和石油衍生品等五個部分，核心業(yè)務(wù)是航油采購。2004年12月，該公司因從事投機性石油衍生品交易，導(dǎo)致虧損5.54億美元，向新加坡證券交易所申請停牌，并宣布向當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾埰飘a(chǎn)保護令，成為繼巴林銀行破產(chǎn)以來最大的投機丑聞之一。而最具有諷刺性的是，中航油2003年還以其經(jīng)營業(yè)績獲得中國企業(yè)聯(lián)合會頒發(fā)的“第十屆全國企業(yè)管理現(xiàn)代創(chuàng)新成果”一等獎；中航油新加坡公司2004年被評為新加

5、坡最具透明度的上市公司。昔日的明星公司，一夜之間因財務(wù)危機而破產(chǎn)。韓國企業(yè)集團在亞洲金融危機中大量破產(chǎn)和中航油新加坡公司一夜之間破產(chǎn)的嚴(yán)酷現(xiàn)實，警示我們財務(wù)危機無時無處不在，對企業(yè)財務(wù)危機的預(yù)警非常必要且十分迫切。國有大型基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中的企業(yè)集團一直以來都受到政府的支持，政府支持和發(fā)展國家級大型企業(yè)集團或中央企業(yè)是肯定必要的，但是，這種支持和發(fā)展政策可能會誘導(dǎo)這些企業(yè)盲目追求規(guī)模，忽視財務(wù)風(fēng)險，最后財務(wù)危機是由企業(yè)的種種財務(wù)風(fēng)險因素積聚

6、而產(chǎn)生的，所以財務(wù)預(yù)警管理首先要分析形成企業(yè)集團財務(wù)危機的主要財務(wù)風(fēng)險，并據(jù)此采取種種預(yù)警措施。表面上看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險也產(chǎn)生于籌資、投資、資本營運、收益分配等財務(wù)活動中，但實際上，由于企業(yè)集團強調(diào)的是整體運作，其財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)和作用過程也就與一般單一企業(yè)不同。我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團以獨特的多級法人治理結(jié)構(gòu)存在，而且所經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)關(guān)系國家政治穩(wěn)定、經(jīng)濟安全和社會發(fā)展，直接受國家方針政策影響，這就決定了我國企業(yè)集團的財務(wù)風(fēng)險具有單一

7、企業(yè)甚至國外企業(yè)集團所不具備的特殊性。下面結(jié)合我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團的現(xiàn)實情況分析其特有的財務(wù)風(fēng)險。7.2.17.2.1由政策變動引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險由政策變動引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險在國家所有和社會主義市場經(jīng)濟體制這個大背景下，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團直接受到國家宏觀經(jīng)濟和社會發(fā)展政策的影響，每一項政策都會對企業(yè)集團帶來不同程度的影響，有些政策可能會為企業(yè)集團帶來很大的財務(wù)風(fēng)險，這是企業(yè)集團必須自覺意識和理性對待的。比如，國家往往試圖通過降低電價為經(jīng)濟發(fā)展提供

8、一個低成本的平臺，進而增強國際競爭力，但這樣的政策傾向可能會給電力企業(yè)集團帶來財務(wù)危機。2000年4月6日，南加州愛迪生公司（SCE）太平洋煤氣和電力公司（PG&E）申請破產(chǎn)保護。兩家電力公司出現(xiàn)財務(wù)危機的根源在于加州政府于1996年出臺的一項電力改革法案。該法案規(guī)定加州的電力公司必須通過電力批發(fā)市場，從批發(fā)商那里購買電力，然后出售給用戶，同時對用戶電價設(shè)置了上限。2000年末由于用電量劇增和發(fā)電量銳減，批發(fā)價大幅度上漲而零售價被設(shè)定的

9、上限所固定，批零差倒掛使得兩家公司負債超過113億美元，難以繼續(xù)經(jīng)營。電力企業(yè)集團采用單一品種大批量生產(chǎn)方式，電價政策直接決定電力企業(yè)集團的利潤水平，微小的、局部、暫時的電價調(diào)整綜合起來也會對企業(yè)集團利潤狀況產(chǎn)生巨大影響。1999年，國家要求對13家重點鋁廠給予電價優(yōu)惠，結(jié)果使電力企業(yè)利潤減少4億多。在國家政策直接影響甚至決定企業(yè)集團效益方面，其他基礎(chǔ)行業(yè)的企業(yè)集團也面臨相同的問題。7.2.27.2.2由內(nèi)部人利益強化而增加的財務(wù)風(fēng)險由

10、內(nèi)部人利益強化而增加的財務(wù)風(fēng)險我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團作為國有獨資或國有控股企業(yè)，也自然存在所有者缺位和內(nèi)部人控制問題?！皣Y委”模式有利于改進上述問題，但還不是根本性的。國資委沒有分享剩余索取權(quán)，又如何能夠有效地行使重大經(jīng)營決策權(quán)等出資者權(quán)利呢？由于這個原因，我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團存在著產(chǎn)權(quán)鏈條過長和多級法人治理結(jié)構(gòu)等問題。子公司層面同時擁有資源的控制權(quán)和使用權(quán)，產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。發(fā)生在新加坡的“中航油”事件在一定程度上說明了這個問題

11、。在企業(yè)集團整體財務(wù)目標(biāo)與單個公司財務(wù)目標(biāo)不一致時，子公司管理層為了實現(xiàn)內(nèi)部人利益，可能對集團公司指令有選擇地執(zhí)行，甚至不予執(zhí)行，這些會導(dǎo)致集團整體利益受損。在某個資源匱乏的子公司面對一個前景樂觀且盈利能力高的項目時，集團公司不能有效調(diào)動內(nèi)部成員的資源幫助其實現(xiàn)項目的投資，而資源充足的子公司為了擴大自身規(guī)模，盲目地投資了一個收益率并不高的項目。在面對不同投資項目時，子公司管理層更注重短期利益，選擇投資收益期短、見效快的項目，而放棄了投資