上市公司紅利分配與股票價(jià)格關(guān)系的實(shí)證研究

1、上市公司紅利分配與股票價(jià)格關(guān)系的實(shí)證研究上市公司紅利分配與股票價(jià)格關(guān)系的實(shí)證研究一、樣本及研究期間的選取1、樣本的選取截止2008年5月，安徽省在深圳和上海證券交易所共有55家上市公司。為了保證數(shù)據(jù)的連續(xù)性，本文選取的是2006年以前在上海和深圳證券交易所上市的公司共46家。研究中將這46家上市公司0508年的紅利分配行為分為四類：純派現(xiàn)、不分配、轉(zhuǎn)增股本和混合分配。剔除掉數(shù)據(jù)缺失的個(gè)股后，0508年間紅利分配事件的選取情況為：純派現(xiàn)共

2、71只股票，不分配共69只股票，轉(zhuǎn)增股本共9只股票，混合分配共28只股票。2、窗口期的選擇上市公司要進(jìn)行股利分配，首先要由董事會(huì)提出決議，然后提交股東大會(huì)通過(guò)。紅利分配行為影響二級(jí)市場(chǎng)上股票價(jià)格的日期主要有兩個(gè)，一是董事會(huì)決議公告的日期，另一個(gè)是股東大會(huì)公告的日期。對(duì)于不進(jìn)行任何形式紅利分配的公司，取董事會(huì)決議日期作為紅利分配公告日期；對(duì)于進(jìn)行派現(xiàn)或送股或轉(zhuǎn)增股本等分配行為的公司，由于董事會(huì)決議公告還要經(jīng)股東大會(huì)通過(guò)，此類公司取股東大會(huì)

3、決議公告日作為紅利分配公告日期，此時(shí)的股價(jià)反應(yīng)了投資者對(duì)于最終股利分配情況的接受程度。在股利分配公告未發(fā)生以前，投資者對(duì)股利的預(yù)期會(huì)直接影響到當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上的股票價(jià)格。一旦股利分配的情況最終公告給投資者，股東的反應(yīng)會(huì)直接表現(xiàn)在股票價(jià)格上。因此，我們選取紅利分據(jù)此，使用最小二乘法確定出各只股票的相關(guān)參數(shù)ai和bi。(3)根據(jù)參數(shù)確定下來(lái)的市場(chǎng)模型，計(jì)算出各只股票的正常收益率。（4）按紅利分配的類型計(jì)算窗口期平均超額收益率和累積超額收益率。首先

4、，計(jì)算各只股票的超額收益率；各只股票的超額收益率=實(shí)際收益率正常收益率其次，按紅利分配的類型對(duì)窗口期各只股票超額收益率計(jì)算平均數(shù)，即為平均超額收益率；最后，對(duì)窗口期平均超額收益率進(jìn)行累加，可得累積超額收益率。（5）對(duì)不同紅利分配行為的累積超額收益率進(jìn)行單樣本T統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，判斷差異的顯著性。四、研究結(jié)論1、根據(jù)上述研究方法和研究過(guò)程，對(duì)純派現(xiàn)、不分配、混合分配及轉(zhuǎn)增股本這四種紅利分配行為進(jìn)行計(jì)算，結(jié)果如表1所示。表1各種紅利分配行為的平均超