薪酬激勵(lì)交易規(guī)模與并購績效研究

1、薪酬激勵(lì)交易規(guī)模與并購績效研究薪酬激勵(lì)交易規(guī)模與并購績效研究并購是企業(yè)尋求發(fā)展的重要方式。隨著并購交易市場的日漸發(fā)達(dá)，并購交易的規(guī)模也屢創(chuàng)新高。企業(yè)能否通過并購實(shí)現(xiàn)協(xié)同整合，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)從而創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，并購交易的規(guī)模是一個(gè)重要因素。然而是否并購交易規(guī)模越大，企業(yè)的并購績效就越好呢？國內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)論并不一致，從并購雙方能否實(shí)現(xiàn)協(xié)同整合這一角度，一部分學(xué)者認(rèn)為相關(guān)并購相較于多元化并購，更容易通過規(guī)模效應(yīng)和范圍經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造價(jià)值。但也有一部分

2、學(xué)者發(fā)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略并購?fù)瑯右材軌蛱嵘緝r(jià)值。同時(shí)高管作為企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略行為的決策主體，在企業(yè)并購交易的判斷、執(zhí)行與整合過程中均發(fā)揮重要作用。制定合理科學(xué)的薪酬激勵(lì)制度，提升高管的積極性與創(chuàng)造性，對于企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購價(jià)值創(chuàng)造具有舉足輕重的作用。而關(guān)于高管薪酬激勵(lì)與企業(yè)績效的相關(guān)性，目前學(xué)術(shù)界的研究結(jié)論存在一定分歧。一部分學(xué)者認(rèn)為高管的薪酬安排和企業(yè)績效的相關(guān)性并不顯著；另一部分學(xué)者則認(rèn)為薪酬激勵(lì)有利于企業(yè)績效的提升。通過上述的研究和分析，我們

3、存在以下幾個(gè)疑問：并購交易的規(guī)模是否影響企業(yè)績效？不同類型的并購是否影響交易規(guī)模與企業(yè)績效之間的關(guān)系？薪酬激勵(lì)能否促進(jìn)并購績效？它在并購交易的規(guī)模、類型以及績效之間又有著怎樣的聯(lián)系？基于上述疑問，本文在考慮不同并購類型后，將高管薪酬激勵(lì)、并購交易規(guī)模和并購績效納入一個(gè)統(tǒng)一的分析框架，利用爭力。但在多元化并購中，由于并購企業(yè)邁入新的行業(yè)，過往的企業(yè)制度和運(yùn)作方式往往不能適應(yīng)新的領(lǐng)域，在企業(yè)文化、物質(zhì)資源和人力資源的整合上都需要花費(fèi)更長的時(shí)

4、間與更多的成本，因此多元化并購在實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造上面臨更大挑戰(zhàn)，在企業(yè)績效的表現(xiàn)上也相對更差?；谝陨戏治?，提出以下假設(shè)：H1a：并購交易規(guī)模越大，企業(yè)的并購績效越差H1b：多元化并購加劇了并購交易規(guī)模對企業(yè)并購績效的負(fù)面影響1.2薪酬激勵(lì)與并購績效關(guān)系傳統(tǒng)代理理論認(rèn)為，并購價(jià)值創(chuàng)造受損的主要驅(qū)動(dòng)因素，是并購企業(yè)管理層追求個(gè)人利益，通過并購擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模進(jìn)而提高企業(yè)對管理層的依賴度[2]（Masulis，2007）。因此，企業(yè)制定合理的薪酬契

5、約制度，激發(fā)企業(yè)管理層的工作主動(dòng)性與積極性，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東與管理層利益一致性的前提條件。王愛國和徐向真（2015）通過研究20102012年央企數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)高管的薪酬水平和企業(yè)績效具有顯著正相關(guān)關(guān)系[3]。在企業(yè)并購交易活動(dòng)中，對于高管的薪酬激勵(lì)一方面有利于緩解代理問題，避免企業(yè)高管由于個(gè)人私利盲目追求規(guī)模擴(kuò)張降低企業(yè)的績效表現(xiàn)；另一方面，合理的薪酬制度有利于提高企業(yè)高管在并購活動(dòng)中的工作熱情與積極性，實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購的規(guī)模效應(yīng)與協(xié)同效應(yīng)。而