管理層激勵與并購績效的關(guān)系研究.pdf

1、并購是企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張的一種方式，能夠使企業(yè)提高收益率、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、追求穩(wěn)定發(fā)展、獲取核心資源、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，是企業(yè)的一項重要戰(zhàn)略決策。近年來，隨著一系列并購政策的松綁和激勵措施進(jìn)一步落地，許多上市公司為了提高經(jīng)營能力，改善低迷現(xiàn)狀，紛紛利用資本市場，通過兼并重組實現(xiàn)資源整合，注入盈利能力強(qiáng)的企業(yè)或資產(chǎn)，剝離不良資產(chǎn)，從而改善當(dāng)前財務(wù)狀況，提升綜合實力和行業(yè)地位，實現(xiàn)共贏局面。管理層擁有企業(yè)的經(jīng)營權(quán)，對并購具有決策權(quán)。那么，管理層發(fā)動并購

2、的動機(jī)是什么？是出于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，還是為自己謀取私有收益？這將會影響并購后的企業(yè)績效。本文從貨幣性薪酬、股權(quán)激勵、在職消費(fèi)三方面對管理層進(jìn)行激勵，建立完備的薪酬契約體系，能夠在一定程度上激發(fā)管理層的工作熱情，對于并購績效的提升具有積極意義。
　　本文共分為五章。第一章為緒論，介紹研究背景、意義、方法、內(nèi)容和創(chuàng)新點(diǎn)，并對國內(nèi)外關(guān)于并購績效和管理層激勵的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，為本文的研究尋找切入點(diǎn)。第二章為相關(guān)概念和基本理論，對并購、管理

3、層和管理層激勵三個概念進(jìn)行界定，明確本文的研究范圍。闡述了影響并購績效的理論，主要有協(xié)同理論、委托代理理論和管理主義理論；管理層激勵理論，主要有人力資本理論和最優(yōu)契約理論。運(yùn)用基礎(chǔ)理論為下文的假設(shè)提出和實證研究提供理論基礎(chǔ)。第三章為基于因子分析法的并購績效。在衡量并購績效的選擇方法上，比較事件研究法和會計研究法，結(jié)合中國市場并不完全有效這一現(xiàn)實，事件研究法中的股價不能全部反映企業(yè)的內(nèi)在價值，因此選擇會計研究法中的因子分析法評價并購績效，

4、使評價出的績效更能反映企業(yè)的真實情況。為此選取代表企業(yè)獲利能力、償債能力、營運(yùn)能力和成長能力共10個財務(wù)指標(biāo)，通過因子降維的方式，提取四個公因子，計算出并購當(dāng)年、并購后一年、并購后兩年的績效綜合得分，以此衡量不同年度企業(yè)的并購績效。第四章為管理層激勵對并購績效的實證分析，運(yùn)用委托代理理論和最優(yōu)契約理論提出本文的假設(shè)：管理層貨幣性薪酬與并購績效正相關(guān)；股權(quán)激勵與并購績效正相關(guān)；在職消費(fèi)與并購績效正相關(guān)。構(gòu)建回歸模型，選取2012-2013

5、年的338個并購事件作為研究樣本，研究管理層激勵對并購當(dāng)年、并購后第一年和并購后第二年企業(yè)績效的影響。第五章為研究結(jié)論與建議。總結(jié)了本文的結(jié)論和我國并購和管理層激勵現(xiàn)狀，提出謹(jǐn)慎實施并購、完善與績效掛鉤的薪酬契約體系、優(yōu)化管理層激勵機(jī)制、豐富在職消費(fèi)激勵方式、完善管理層薪酬信息披露制度等建議，希望對企業(yè)實施并購和提高并購績效有一定的借鑒意義，從而使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)并購的協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)長遠(yuǎn)地發(fā)展。另外，指出本文的研究不足，為以后的研究

6、提供方向。
　　通過研究，本文得出如下結(jié)論：（1）管理層貨幣性薪酬對并購的短期和長期績效顯著正相關(guān)。作為一種常見的激勵方式，貨幣性薪酬能夠為管理層提供動力，使其合理發(fā)起并購并充分用并購資源進(jìn)行有效整合，實現(xiàn)企業(yè)績效的提高。（2）股權(quán)激勵與企業(yè)并購績效不相關(guān)。作為一種新的激勵方式，由于管理層對股權(quán)激勵的敏感性不高，股權(quán)激勵不能激發(fā)管理層的工作熱情，對企業(yè)績效不產(chǎn)生影響。（3）在職消費(fèi)與企業(yè)并購績效在并購當(dāng)年和并購后第一年顯著正相關(guān)，