管理層股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系研究.pdf

1、本文希望在當(dāng)前管理層股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行的如火如荼的情況下，通過(guò)筆者的研究能夠厘清股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)間的關(guān)系。以往很多研究都是圍繞管理層持股與公司業(yè)績(jī)展開(kāi)的，但是大多將管理者持股作為一個(gè)固定的外生變量來(lái)考慮，沒(méi)有關(guān)注管理者持股的內(nèi)生性因素，從而得出的結(jié)論都是大相徑庭。筆者通過(guò)研究管理者持股與公司業(yè)績(jī)的理論根源和現(xiàn)實(shí)狀況，考慮到管理者持股內(nèi)生性問(wèn)題，具體分析了影響管理層持股各種因素，并進(jìn)一步研究管理者持股與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系。希望能得出一個(gè)相對(duì)清晰的

2、結(jié)論，這樣有利于該領(lǐng)域研究的進(jìn)一步擴(kuò)展，也有利于我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的深入發(fā)展。 筆者以實(shí)證研究和規(guī)范研究相結(jié)合的辦法對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系進(jìn)行深入細(xì)致的研究。其中實(shí)證方面將收集信息技術(shù)業(yè)的上市公司2001-2006年六年的數(shù)據(jù)作為樣本，用市場(chǎng)指標(biāo)(Tobin's Q)和會(huì)計(jì)指標(biāo)(ROE和ROA)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)，選擇年報(bào)公布的管理層的持股數(shù)除以公司股本總額的比例作為管理層持股的評(píng)價(jià)指標(biāo)。先從外生性視角分析影響管理層持股的各

3、種因素，建立一個(gè)以管理層持股為因變量的回歸模型；接著以企業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)橐蜃兞浚治鲇绊懫髽I(yè)業(yè)績(jī)相關(guān)因素，建立回歸模型?？疾靸烧咧g的相互關(guān)系，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)是否管理層持股水平是一個(gè)模型所內(nèi)生的變量，一旦驗(yàn)證了內(nèi)生性，筆者就會(huì)根據(jù)內(nèi)生性視角的研究方法，建立一個(gè)能表示管理層持股與公司業(yè)績(jī)相互關(guān)系的聯(lián)立方程，并通過(guò)二階段最小二乘法對(duì)該模型進(jìn)行回歸分析得出實(shí)證結(jié)果。 本文的主要內(nèi)容由四個(gè)部分構(gòu)成： 第一部分是緒論，主要介紹文章的背景、選題意

4、義、研究思路和方法及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)等。 第二部分是介紹管理層股權(quán)激勵(lì)的歷史進(jìn)程和文獻(xiàn)回顧。該部分首先對(duì)本文中的管理層股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)概念進(jìn)行了界定，如管理層、股權(quán)激勵(lì)、以及股權(quán)激勵(lì)的種類；接著就國(guó)外管理層股權(quán)激勵(lì)的進(jìn)程進(jìn)行了介紹，并將國(guó)外文獻(xiàn)按外生性視角和內(nèi)生性視角分別進(jìn)行了歸納總結(jié)；再者具體介紹了我國(guó)的管理層股權(quán)激勵(lì)發(fā)展歷史，主要分為四個(gè)階段：探索階段、興起階段、沉寂階段和發(fā)展階段。分析說(shuō)明了我國(guó)現(xiàn)在還處在股權(quán)激勵(lì)的初級(jí)階段，相當(dāng)于

5、美國(guó)80年代的水平，我國(guó)的管理層股權(quán)激勵(lì)還任重而道遠(yuǎn)。 第三部分是管理層股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的實(shí)證檢驗(yàn)。先介紹了實(shí)證基礎(chǔ)的樣本選擇、數(shù)據(jù)來(lái)源、實(shí)證方法、假設(shè)前提；接著先從外生性角度用單方程模型對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析；然后用同樣的方法對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響因素進(jìn)行回歸分析；在該部分的最后，通過(guò)分析之前外生性視角的研究結(jié)果判斷管理層持股是否具有內(nèi)生性變量的特征，如果確實(shí)兩者間存在相互影響，則建立一個(gè)反映管理層持股與公司業(yè)績(jī)內(nèi)