彌補(bǔ)中國(guó)退休金的缺口

1、管理營(yíng)銷(xiāo)資源中心管理營(yíng)銷(xiāo)資源中心M&MResourcesCenter彌補(bǔ)中國(guó)退休金的缺口彌補(bǔ)中國(guó)退休金的缺口作者：作者：EmmanuelPitsilisDavidA.vonEmlohYiWangEmmanuelPitsilisDavidA.vonEmlohYiWang來(lái)源：《麥肯錫高層管理論叢》2002.2來(lái)源：《麥肯錫高層管理論叢》2002.2拯救中國(guó)的退休金制度有賴大刀闊斧的變革，如果成功，退休金將成為中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的最大動(dòng)力之一

2、拯救中國(guó)的退休金制度有賴大刀闊斧的變革，如果成功，退休金將成為中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的最大動(dòng)力之一中國(guó)于1995年開(kāi)始推行離職領(lǐng)回的退休金制度，但現(xiàn)在由于人口急速老化，已瀕臨破產(chǎn)邊緣。同時(shí)，中國(guó)的一胎化政策也破壞了兒女奉養(yǎng)年邁父母的傳統(tǒng)，導(dǎo)致照顧長(zhǎng)者的責(zé)任落到政府肩上。為了籌措退休金，政府到了2005年時(shí)必須補(bǔ)足150億美元的財(cái)政缺口，而到了2010年，則擴(kuò)大至1100億美元。政府必須大力改革政策，方能履行義務(wù)，并且更加專(zhuān)業(yè)地管理退休金資產(chǎn)。

3、一旦改革成功，退休金將為中國(guó)新興的一級(jí)和二級(jí)資本市場(chǎng)與基金管理注入強(qiáng)大發(fā)展動(dòng)力，接連帶動(dòng)國(guó)內(nèi)、外證券公司的龐大商機(jī)?？s小赤字的方法之一是讓國(guó)營(yíng)企業(yè)公開(kāi)上市，目前中國(guó)前五百大國(guó)營(yíng)企業(yè)當(dāng)中，還有三分之二尚未上市（注1）。根據(jù)目前的計(jì)劃，2005年前，股票發(fā)行總額將達(dá)2000億美元，其中800多億來(lái)自大型企業(yè)。另一個(gè)龐大的資金來(lái)源將是在二級(jí)市場(chǎng)出售目前無(wú)法交易的國(guó)營(yíng)股份。截至2000年底，這類(lèi)無(wú)法交易的股份市值達(dá)3870億美元，占中國(guó)所有上市

4、公司總市值的67%。但是出售這些國(guó)營(yíng)股份仍然是個(gè)敏感問(wèn)題。中國(guó)證券機(jī)關(guān)在被指責(zé)是導(dǎo)致股市低迷的元兇之后，在2001年10月決定暫停減持國(guó)營(yíng)股計(jì)劃，因此現(xiàn)在政府必須另謀出路。發(fā)行公債可能得以暫時(shí)舒緩?fù)诵萁饓毫?，但畢竟非長(zhǎng)久之計(jì)。官方正在籌劃定期拍賣(mài)大型流動(dòng)性指針股，以使國(guó)內(nèi)公債市場(chǎng)現(xiàn)代化。但是目前國(guó)有退休金資產(chǎn)的管理，乃由訓(xùn)練不足的公務(wù)人員各自分權(quán)負(fù)責(zé)，未來(lái)資產(chǎn)管理的問(wèn)題可能比補(bǔ)足資金缺口的挑戰(zhàn)還大。中國(guó)的退休基金目前僅占個(gè)人金融資產(chǎn)的1

5、%，而在香港則是6%、新加坡28%，以及美國(guó)37%。配合全球化腳步，中國(guó)退休金制度在改革之后，將會(huì)由現(xiàn)行的確定給付計(jì)劃(definedbenefit)改為確定提撥計(jì)劃(definedcontribution)（注2）。中國(guó)目前考慮的型式之一是新加坡的退休金制度。在新加坡，雇主與員工都要提撥一定比例給某個(gè)特定基金，而給付總值則視提撥金額及基金績(jī)效而定。為了保障長(zhǎng)期報(bào)酬，政府可以逐漸放手讓國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)管理退休基金。如果中國(guó)采用確定提撥計(jì)劃，應(yīng)

6、能促成股票總值的增加，并且為本土證券業(yè)帶來(lái)巨大的改變。例如：投資人將會(huì)更加注意自己的資產(chǎn)組合，及其退休金資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬情形，他們將可以從更多的優(yōu)質(zhì)金融商品當(dāng)中選擇投資工具。開(kāi)放式共同基金于2001年9月首度在中國(guó)上市，應(yīng)該會(huì)大受歡迎。隨著共同基金業(yè)務(wù)的需求與競(jìng)爭(zhēng)日增，這些產(chǎn)品的成本將會(huì)降至已開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的水準(zhǔn)3。中國(guó)于1995年開(kāi)始推行離職領(lǐng)回的退休金制度，但現(xiàn)在由于人口急速老化，已瀕臨破產(chǎn)邊緣。同時(shí)，中國(guó)的一胎化政策也破壞了兒女奉養(yǎng)年邁父

7、母的傳統(tǒng)，導(dǎo)致照顧長(zhǎng)者的責(zé)任落到政府肩上。為了籌措退休金，政府到了2005年時(shí)必須補(bǔ)足150億美元的財(cái)政缺口，而到了2010年，則擴(kuò)大至1100億美元。政府必須大力改革政策，方能履行義務(wù)，并且更加專(zhuān)業(yè)地管理退休金資產(chǎn)。一旦改革成功，退休金將為中國(guó)新興的一級(jí)和二級(jí)資本市場(chǎng)與基金管理注入強(qiáng)大發(fā)展動(dòng)力，接連帶動(dòng)國(guó)內(nèi)、外證券公司的龐大商機(jī)?？s小赤字的方法之一是讓國(guó)營(yíng)企業(yè)公開(kāi)上市，目前中國(guó)前五百大國(guó)營(yíng)企業(yè)當(dāng)中，還有三分之二尚未上市（注1）。根據(jù)目

8、前的計(jì)劃，2005年前，股票發(fā)行總額將達(dá)2000億美元，其中800多億來(lái)自大型企業(yè)。另一個(gè)龐大的資金來(lái)源將是在二級(jí)市場(chǎng)出售目前無(wú)法交易的國(guó)營(yíng)股份。截至2000年底，這類(lèi)無(wú)法交易的股份市值達(dá)3870億美元，占中國(guó)所有上市公司總市值的67%。但是出售這些國(guó)營(yíng)股份仍然是個(gè)敏感問(wèn)題。中國(guó)證券機(jī)關(guān)在被指責(zé)是導(dǎo)致股市低迷的元兇之后，在2001年10月決定暫停減持國(guó)營(yíng)股計(jì)劃，因此現(xiàn)在政府必須另謀出路。發(fā)行公債可能得以暫時(shí)舒緩?fù)诵萁饓毫Γ吘狗情L(zhǎng)久之

9、計(jì)。官方正在籌劃定期拍賣(mài)大型流動(dòng)性指針股，以使國(guó)內(nèi)公債市場(chǎng)現(xiàn)代化。但是目前國(guó)有退休金資產(chǎn)的管理，乃由訓(xùn)練不足的公務(wù)人員各自分權(quán)負(fù)責(zé)，未來(lái)資產(chǎn)管理的問(wèn)題可能比補(bǔ)足資金缺口的挑戰(zhàn)還大。中國(guó)的退休基金目前僅占個(gè)人金融資產(chǎn)的1%，而在香港則是6%、新加坡28%，以及美國(guó)37%。配合全球化腳步，中國(guó)退休金制度在改革之后，將會(huì)由現(xiàn)行的確定給付計(jì)劃(definedbenefit)改為確定提撥計(jì)劃(definedcontribution)（注2）。中國(guó)

10、目前考慮的型式之一是新加坡的退休金制度。在新加坡，雇主與員工都要提撥一定比例給某個(gè)特定基金，而給付總值則視提撥金額及基金績(jī)效而定。為了保障長(zhǎng)期報(bào)酬，政府可以逐漸放手讓國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)管理退休基金。如果中國(guó)采用確定提撥計(jì)劃，應(yīng)能促成股票總值的增加，并且為本土證券業(yè)帶來(lái)巨大的改變。例如：投資人將會(huì)更加注意自己的資產(chǎn)組合，及其退休金資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬情形，他們將可以從更多的優(yōu)質(zhì)金融商品當(dāng)中選擇投資工具。開(kāi)放式共同基金于2001年9月首度在中國(guó)上市，應(yīng)該

11、會(huì)大受歡迎。隨著共同基金業(yè)務(wù)的需求與競(jìng)爭(zhēng)日增，這些產(chǎn)品的成本將會(huì)降至已開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的水準(zhǔn)3。管理營(yíng)銷(xiāo)資源中心管理營(yíng)銷(xiāo)資源中心M&MResourcesCenter同時(shí)，機(jī)構(gòu)性資產(chǎn)經(jīng)理人在中國(guó)的出現(xiàn)，也會(huì)帶動(dòng)更多散戶投資退休金與共同基金。散戶投資人是中國(guó)股市的主力；在2000年，法人投資僅占總交易的20%，而在香港則是49%，美國(guó)58%。到2005年時(shí)，法人投資預(yù)計(jì)將占總交易額的30%，屆時(shí)專(zhuān)業(yè)基金所管理的公共退休資產(chǎn)將由目前的零，累積達(dá)到23

12、0至370億美元。在中國(guó)加入世界貿(mào)易組織所簽署的協(xié)議之中，外國(guó)基金經(jīng)理人可以合資企業(yè)型式參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易；他們?cè)?004年前可持有合資企業(yè)33%的股份，之后則可持股49%。最后，管理當(dāng)局必須改善監(jiān)督與執(zhí)法能力。投資人在獲得更多的教育與經(jīng)驗(yàn)之后，會(huì)變得更為精明，所以仿效美國(guó)的做法，由投資人負(fù)起監(jiān)督市場(chǎng)的責(zé)任，也是一種可行的做法。改采確定提撥計(jì)劃，透過(guò)國(guó)營(yíng)企業(yè)上市與出售國(guó)營(yíng)股份，縮小退休金的資金缺口，將使中國(guó)國(guó)內(nèi)股市成為亞洲僅次于日本最重要

13、的市場(chǎng)。中國(guó)股市的確切發(fā)展動(dòng)向尚未明朗，但是企圖在全球占有一席之地的證券與基金管理公司，則不可不注意其一舉一動(dòng)。注1：在中國(guó)登記注冊(cè)的公司主要可發(fā)行三種股票：A股—只有本國(guó)人可以投資，在上海和深圳交易所交易；B股—本國(guó)人和外國(guó)人皆可在上海和深圳交易，以及外國(guó)股份(例如，在香港上市的H股)，只有外國(guó)人可以投資，主要在香港交易所交易。注2：在確定給付計(jì)劃下，政府或雇主負(fù)擔(dān)大部分的退休金額；而在確定提撥計(jì)劃下，員工則要負(fù)擔(dān)大部分或者所有的退休

14、金，并且自己選擇投資工具。注3：目前中國(guó)市場(chǎng)的共同基金管理年費(fèi)是150175個(gè)基本點(diǎn)，而美國(guó)則是100個(gè)基本點(diǎn)同時(shí)，機(jī)構(gòu)性資產(chǎn)經(jīng)理人在中國(guó)的出現(xiàn)，也會(huì)帶動(dòng)更多散戶投資退休金與共同基金。散戶投資人是中國(guó)股市的主力；在2000年，法人投資僅占總交易的20%，而在香港則是49%，美國(guó)58%。到2005年時(shí)，法人投資預(yù)計(jì)將占總交易額的30%，屆時(shí)專(zhuān)業(yè)基金所管理的公共退休資產(chǎn)將由目前的零，累積達(dá)到230至370億美元。在中國(guó)加入世界貿(mào)易組織所簽署

15、的協(xié)議之中，外國(guó)基金經(jīng)理人可以合資企業(yè)型式參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易；他們?cè)?004年前可持有合資企業(yè)33%的股份，之后則可持股49%。最后，管理當(dāng)局必須改善監(jiān)督與執(zhí)法能力。投資人在獲得更多的教育與經(jīng)驗(yàn)之后，會(huì)變得更為精明，所以仿效美國(guó)的做法，由投資人負(fù)起監(jiān)督市場(chǎng)的責(zé)任，也是一種可行的做法。改采確定提撥計(jì)劃，透過(guò)國(guó)營(yíng)企業(yè)上市與出售國(guó)營(yíng)股份，縮小退休金的資金缺口，將使中國(guó)國(guó)內(nèi)股市成為亞洲僅次于日本最重要的市場(chǎng)。中國(guó)股市的確切發(fā)展動(dòng)向尚未明朗，但是企

16、圖在全球占有一席之地的證券與基金管理公司，則不可不注意其一舉一動(dòng)。注1：在中國(guó)登記注冊(cè)的公司主要可發(fā)行三種股票：A股—只有本國(guó)人可以投資，在上海和深圳交易所交易；B股—本國(guó)人和外國(guó)人皆可在上海和深圳交易，以及外國(guó)股份(例如，在香港上市的H股)，只有外國(guó)人可以投資，主要在香港交易所交易。注2：在確定給付計(jì)劃下，政府或雇主負(fù)擔(dān)大部分的退休金額；而在確定提撥計(jì)劃下，員工則要負(fù)擔(dān)大部分或者所有的退休金，并且自己選擇投資工具。注3：目前中國(guó)市場(chǎng)的