醫(yī)藥生物行業(yè)專題深度報告上海藥品帶量采購回顧和啟示

1、敬請閱讀末頁的重要說明證券證券研究報告研究報告|行業(yè)行業(yè)深度報告深度報告日用消費日用消費|醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物推薦推薦（維持維持）上海藥品帶量采購回顧上海藥品帶量采購回顧和啟示和啟示2018年08月17日醫(yī)藥生物行業(yè)專題深度報告醫(yī)藥生物行業(yè)專題深度報告上證指數(shù)上證指數(shù)2669行業(yè)規(guī)模行業(yè)規(guī)模占比%股票家數(shù)（只）2717.7總市值（億元）345897.4流通市值（億元）268367.1行業(yè)指數(shù)行業(yè)指數(shù)%1m6m12m絕對表現(xiàn)14.71.01.

2、1相對表現(xiàn)9.118.412.6資料來源：貝格數(shù)據(jù)、招商證券相關(guān)報告相關(guān)報告1、《醫(yī)藥生物行業(yè)周報（8.138.17）—關(guān)注醫(yī)保局政策動向，推薦不受政策影響板塊》201808122、《醫(yī)藥生物行業(yè)周報（8.68.10）—前期高收益使醫(yī)藥板塊連續(xù)調(diào)整，但中報行情下可能回歸醫(yī)藥，首選高增長低估值板塊》201808053、《醫(yī)藥生物行業(yè)周報（7.308.3）—聚焦業(yè)績高增長公司》20180729本篇報告詳細(xì)回顧了14年來上海市3次帶量采購的過

3、程，對帶量采購的品種所處的領(lǐng)域、市場規(guī)模大小、中標(biāo)后的降價幅度等做了系統(tǒng)性梳理，對帶量采購對招標(biāo)品種的整體市場和自身銷售的影響做了深度剖析。?上海市公立醫(yī)療上海市公立醫(yī)療機構(gòu)機構(gòu)的帶量的帶量采購采購走在了全國前列走在了全國前列，具有代表性，具有代表性。14年12月啟動第一批，三批采購品種分別為3、9和20個。第三批慢病藥物和大金額品種占比明顯增加。三批帶量采購評標(biāo)分為第一輪的質(zhì)量評審和第二輪的價格競爭，質(zhì)量評審利于通過一致性評價品種中標(biāo)

4、質(zhì)量評審利于通過一致性評價品種中標(biāo)。?帶量采購帶量采購以價換量，對于企業(yè)而言，減少了銷售費用以價換量，對于企業(yè)而言，減少了銷售費用。第一批和第二批中標(biāo)品種中，降價幅度普遍在50%以上。三批由于大金額品種較多，各企業(yè)降價的意愿明顯減弱，但降幅20%和10%以上的品種占比仍然有60%和80%，價格降幅明顯。?從中標(biāo)品種的銷售上看，上海帶量采購具有其特殊性。從中標(biāo)品種的銷售上看，上海帶量采購具有其特殊性。1、三批帶量采購大部分中標(biāo)品規(guī)都是希望

5、借助獨占效應(yīng)快速獲取市場（原來品種在上海沒有市場份額），結(jié)果證明確實做到了，而且是獨占；2、我們估計個別帶量采購品種由于受沒有降價的類似藥物的替代，造成帶量采購品種被“擠出”，導(dǎo)致醫(yī)院采購量不達預(yù)期（上海帶量采購文件中，實際采購量沒有硬性保障）。?上海上海帶量采購帶量采購的一些啟示的一些啟示。普遍意義上：普遍意義上：1、整體來看，帶量采購的藥品，必須是生產(chǎn)廠家較多（至少3~4家）而且用量較大的仿制藥；2、過去靠首仿或優(yōu)質(zhì)優(yōu)價來實現(xiàn)較高份

6、額的仿制藥藥品，可能受帶量采購負(fù)面影響最大；3、批文多（特別是通過一致性評價品種多）但銷售弱的仿制藥藥企，如華海藥業(yè)等，帶量采購是一個快速切入市場的途徑，短期最為受益；4、長期來看，帶量采購會加快藥企淘汰，但剩余的仿制藥龍頭可能也只能賺取微利。這意味著創(chuàng)新藥企業(yè)和仿制藥企業(yè)的估值差距會越來越大。對于近期醫(yī)保局組織對于近期醫(yī)保局組織的針對通過一致性評價的品種在的針對通過一致性評價的品種在11市的帶量采購的借鑒意義市的帶量采購的借鑒意義：相

7、較上海一個品種獨占的局面，我們認(rèn)為，國家局組織的帶量采購更希望看到3仿制1原研分享市場的局面，由于目前通過一致性評價超過3家企業(yè)的品種不多，因此，降價幅度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于上海，這也可以鼓勵企業(yè)加快一致性評價進度。但此，降價幅度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于上海，這也可以鼓勵企業(yè)加快一致性評價進度。但是，是，31的模式的模式也就意味著也就意味著入選后企業(yè)的入選后企業(yè)的銷售銷售推廣能力仍然不容忽視。推廣能力仍然不容忽視。?風(fēng)險提示：風(fēng)險提示：招標(biāo)降價風(fēng)險，產(chǎn)品銷售不

8、達預(yù)期。吳斌吳斌wubin11@.cnS1090517040001研究助理李點典李點典lidiian@.cn重點公司主要財務(wù)指標(biāo)重點公司主要財務(wù)指標(biāo)股價股價17EPS18EPS19EPS18PE19PEPB評級評級仁和藥業(yè)6.500.310.400.5316.312.32.7強烈推薦A老百姓61.771.301.632.1137.929.36.4強烈推薦A益豐藥房52.830.861.191.5644.433.96.1強烈推薦A昭衍新藥

9、44.530.931.311.7434.025.69.7強烈推薦A正海生物51.000.861.111.4045.936.48.4強烈推薦A通化東寶18.710.410.510.6336.729.78.1強烈推薦A云南白藥85.303.023.584.2523.820.15.1強烈推薦A資料來源：公司數(shù)據(jù)、招商證券2010010203040Aug17Dec17Apr18Jul18(%)醫(yī)藥生物滬深300行業(yè)研究行業(yè)研究敬請閱讀末頁的重要

10、說明Page3一、上海市公立醫(yī)療機構(gòu)藥品帶量采購發(fā)展歷程1、14年底開始第一次帶量采購第三次已經(jīng)公布中標(biāo)結(jié)果上海市公立醫(yī)療結(jié)構(gòu)的帶量采購上海市公立醫(yī)療結(jié)構(gòu)的帶量采購先于先于國辦發(fā)〔國辦發(fā)〔2015〕7號出臺，出臺，走在了全國前列走在了全國前列。2014年12月12日，上海市醫(yī)藥集中招標(biāo)采購事務(wù)管理所發(fā)布了上海市醫(yī)療機構(gòu)集中帶量招標(biāo)采購公告(編號：SHDL20141)，邀請國內(nèi)合格的投標(biāo)人前來投標(biāo)，當(dāng)時招標(biāo)的一共3個品種。2015年2月9

11、日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于完善公立醫(yī)院藥品集中采購工作的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔2015〕7號），基本確定了15年這一輪招標(biāo)“分類采購”的基本原則。文中特別指出要落實帶量采購，要求“省級藥品采購機構(gòu)應(yīng)根據(jù)醫(yī)院用藥需求匯總情況，編制公開招標(biāo)采購的藥品清單，合理確定每個競價分組的藥品采購數(shù)量，并向社會公布”。由此可見上海市公立醫(yī)療結(jié)構(gòu)的帶量采購從啟動上由此可見上海市公立醫(yī)療結(jié)構(gòu)的帶量采購從啟動上來說是走在了全國前列，來說是走在了全

12、國前列，過程和過程和影響影響都具有代表性。具有代表性。截止截止18年8月一共啟動了三次帶量采購，月一共啟動了三次帶量采購，目前處在第三次階段目前處在第三次階段，采購品種逐漸增加，采購品種逐漸增加。第一次是14年12月啟動，15年5月公布擬中標(biāo)結(jié)果，共采購3個品種；第二次是15年12月啟動，16年6月公布擬中標(biāo)結(jié)果，共采購6個品種；第三次是18年1月啟動，18年6月公布擬中標(biāo)結(jié)果，共采購20個品種。三次采購所有品種都有中標(biāo)，細(xì)分的個別規(guī)格

13、有出現(xiàn)沒有中標(biāo)的情況，一般從啟動到公布結(jié)果需要半年時間。一般從啟動到公布結(jié)果需要半年時間。圖1：上海帶量采購發(fā)展歷程上海帶量采購發(fā)展歷程資料來源：上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)、招商證券2、第三批帶量采購慢病用藥、大金額品種占比明顯增加三批采購中，全部三批采購中，全部29個品種都是口服制劑。個品種都是口服制劑。從治療領(lǐng)域看從治療領(lǐng)域看，第一批和第二批共9個品種中，抗微生物藥物占了4個，高血壓2個。第三批20個品種（29個品規(guī)）中，10個品種是慢病用