醫(yī)藥行業(yè)：多肽行業(yè)深度報告上資料

1、 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 醫(yī)藥行業(yè)：多肽 醫(yī)藥行業(yè)：多肽行業(yè)深度 行業(yè)深度報告（上） 報告（上） 2015 年 03 月 09 日 看好 看好（維持） （維持） 多肽 多肽 CRO 領域和仿制藥 領域和仿制藥 API 領域存在較大機會 領域存在較大機會 我們認為多肽 CRO 領域具有較大的發(fā)展機會，中國企業(yè)憑借成本優(yōu)勢正在成為世界制造中心； 而仿制藥 API 領域需要辯證對待， 根據(jù)我們的分析模型，我

2、們認為愛啡肽、比伐盧定、克帕松是近期最大的原料藥品種，三者之中，克帕松的競爭結構最好，規(guī)模較大。 專利藥 專利藥 CMO 仍然被歐美國家壟斷， 仍然被歐美國家壟斷，短期格 短期格局難以改變 局難以改變 專利藥 CMO 是整個多肽原料藥利潤最為豐厚的部分，大概在 5.8 億美元。歐美企業(yè)憑借政策法規(guī)、客戶關系以及豐富的新藥項目經驗處于壟斷地位。國內企業(yè)可以效仿博騰股份，通過代工產業(yè)鏈的某個環(huán)節(jié)，從中間體入手逐漸切入專利藥 CMO 領域。

3、 投資策略 投資策略 我們認為 CRO 領域中國企業(yè)的競爭優(yōu)勢明顯，建議關注擁有客戶肽業(yè)務的翰宇藥業(yè)（300199）和提供氨基酸原料的天馬精化（002453） ，中肽生化和吉爾生化存在上市預期，建議積極關注；仿制藥原料藥領域，行業(yè)的規(guī)模受制于藥品劑量和仿制藥使用人數(shù)的原因， 成規(guī)模的品種較少，建議積極跟蹤克帕松原料藥的出口；專利藥 CMO 領域，市場空間較大，但是短期格局難以改變，建議關注跟美國 Ambio 等存在代工合作的雙成藥業(yè)（0

4、02693） 。 風險提示 風險提示 1、宏觀經濟波動 2、印度企業(yè)惡性競爭 3、技術突破（如發(fā)酵技術） 行業(yè) 行業(yè)研究 研究 市場表現(xiàn) 市場表現(xiàn) 截至 截至 2015.03.09 0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.00-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%成交金額 醫(yī)藥(

5、中信) 滬深300分析師：黃彬 執(zhí) 業(yè) 編 號 ： S1490514030003 電話：010-58566865 郵箱：huangbin@hrsec.com.cn 聯(lián)系人：馮鵬 電話：010-58566871 郵箱：fengpeng@hrsec.com.cn 相關報告： 華融證券_行業(yè)研究_多肽行業(yè)熱點研究之一：克帕松專利到期的原料藥機會 華融證券_行業(yè)研究_多肽行業(yè)熱點研究之二：克帕松專利到期的仿制藥機會 立足 立足CRO C

6、RO，向仿制藥 仿制藥API API和專利藥 和專利藥CMO CMO發(fā)展 發(fā)展 ——全球多肽外包制造中的中國機會 證券研究報告 證券研究報告 華融證券HUARONG SECURITIES 醫(yī)藥行業(yè) 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 3 圖表目錄 圖表目錄 圖表 圖表 1：多肽合成方法比較 ：多肽合成方法比較 ............................................................

7、............................................................................................. 5 圖表 圖表 2：多肽合成方法概述 ：多肽合成方法概述 ...............................................................................................

8、.......................................................... 5 圖表 圖表 3：目前多肽制造業(yè)規(guī)模 ：目前多肽制造業(yè)規(guī)模 ................................................................................................................................

9、..................... 6 圖表 圖表 4：多肽制造業(yè)規(guī)模分布 ：多肽制造業(yè)規(guī)模分布 ..................................................................................................................................................... 6 圖表 圖表 5：三大業(yè)務

10、 三大業(yè)務-CRO、專利藥 、專利藥 CMO、仿制藥 、仿制藥 API 業(yè)務分布 業(yè)務分布 ........................................................................................... 7 圖表 圖表 6：三大業(yè)務 ：三大業(yè)務-CRO、專利藥 、專利藥 CMO、仿制藥 、仿制藥 API 業(yè)務比較 業(yè)務比較 ....................

11、....................................................................... 7 圖表 圖表 7：目前多肽競爭格局 ：目前多肽競爭格局 .....................................................................................................................

12、.................................... 8 圖表 圖表 8：多肽藥物研發(fā)梯隊 ：多肽藥物研發(fā)梯隊 ........................................................................................................................................................

13、. 8 圖表 圖表 9：每年進入臨床的多肽藥物 ：每年進入臨床的多肽藥物 ............................................................................................................................................. 8 圖表 圖表 10：2013 年多肽藥物及候選藥物構成比例 年多肽藥物及候

14、選藥物構成比例 ...................................................................................................................... 9 圖表 圖表 11：國內多肽 ：國內多肽 CRO 行業(yè)的發(fā)展 行業(yè)的發(fā)展 ......................................................

15、................................................................................ 10 圖表 圖表 12：多肽藥物銷售規(guī)模排行（ ：多肽藥物銷售規(guī)模排行（TOP28） ..............................................................................................

16、........................... 12 圖表 圖表 13：多肽原料藥的分析 ：多肽原料藥的分析 ..................................................................................................................................................... 12 圖表 圖表

17、 14：近幾年多肽原料藥的機會 ：近幾年多肽原料藥的機會 ......................................................................................................................................... 13 圖表 圖表 15：三種多肽的 ：三種多肽的 DMF 生產廠家數(shù)量 生產廠家數(shù)量 .......

18、....................................................................................................................... 13 圖表 圖表 16：愛啡肽和比伐盧定 ：愛啡肽和比伐盧定 DMF 數(shù)量的變化 數(shù)量的變化 ...................................................

19、................................................................... 13 圖表 圖表 17：專利藥 ：專利藥 CMO 生命周期 生命周期 ....................................................................................................................

20、......................... 15 圖表 圖表 18：BACHEM 全球業(yè)務分布 全球業(yè)務分布 .......................................................................................................................................... 16 圖表 圖表 19：BACHEM 股

21、價走勢 股價走勢 .................................................................................................................................................. 17 圖表 圖表 20：BACHEM 收入和凈利潤（百萬瑞士法郎） 收入和凈利潤（百萬瑞士法郎） .............

22、............................................................................................. 17 圖表 圖表 21：BACHEM 訂單分布（ 訂單分布（2012-2013 年） 年） ..............................................................................