國際資本的逃往質(zhì)量現(xiàn)象及其對我國的影響

1、[關鍵詞]國際資本流動逃往質(zhì)量投資環(huán)境[中圖分類號]F1137[文獻標識碼]A[文章編號]l002—736X(2004)08國際資本流動是資本在不同國家或地區(qū)之問作單向、雙向或多向流動。從理論上講，國際資本流動國別結構取決于各國經(jīng)濟增長差距、收益率差距、市場結構狀況以及市場預期的變化。在正常情況下，收益率差距在資本布局中起主導作用。但是，在諸如戰(zhàn)爭、金融風暴或經(jīng)濟蕭條等非常時期，資本更多地關注投資的安全性及所持有資產(chǎn)的質(zhì)量，出現(xiàn)“逃往質(zhì)

2、量”現(xiàn)象。自從亞洲金融危機后，國際資本蜂擁著流向當時世界經(jīng)濟的“安全島”美國市場，以逃避風險。美國經(jīng)濟從20009第2季度開始減速之后，美國依然在國際資本流動中處于主導性的地位。發(fā)達國家間以美國為主導的國際資本流動格局沒有發(fā)生異常變化，特別是與經(jīng)濟的基本面高度相關的直接投資和證券投資，只有美國一家一直保持著凈流入勢頭，一些國際投資者依然對美國經(jīng)濟具有較強的信心?！?11”事件后，美國經(jīng)濟一蹶不振，國際經(jīng)濟環(huán)境惡化以及恐怖事件的出現(xiàn)，又極

3、大地強化了國際投資者的風險意識，把安全性作為資本流動的首要選擇，表現(xiàn)出避險性的“逃往質(zhì)量”趨勢。國際資本因而在流向上出現(xiàn)了一些弓1人注目的新變化。安然事件及其引爆的安達信問題加劇了全球金融市場參與者對美國的會計制度及審計監(jiān)管客觀性的懷疑，導致美國企業(yè)信用根基的動搖。種種這些狀況改變了國際資本市場的共識，越來越多的投資者開始質(zhì)疑美國金融資產(chǎn)的“質(zhì)量”，并改變著國際投資者對美國金融資產(chǎn)的態(tài)度。國際經(jīng)濟環(huán)境的變化導致國際資本流動規(guī)模和結構的調(diào)

4、整，并在一定程度上左右著國際金融格局的演變。隨著歐元匯率的調(diào)整以及歐洲和美國經(jīng)濟的強弱對比出現(xiàn)變化，歐元對美元匯率出現(xiàn)轉(zhuǎn)折回升，這對于國際資本在主要發(fā)達國家之間的流動格局形成一定的影響。20029以來國際資本改變了以往高度集中于美國市場的狀況，開始分兵轉(zhuǎn)戰(zhàn)歐日市場，一些投資者開始調(diào)整其資產(chǎn)構成，N2002年3月8日的兩周中，流入到亞洲股市的美資總額達N538億美元。顯然，國際資本“逃往質(zhì)量”的區(qū)位調(diào)整正在緊鑼密鼓地進行。國際經(jīng)濟環(huán)境的不

5、斷惡化強化了國際投資者的風險意識，更多的國際資本把安全性作為資本流動的首要選擇，表現(xiàn)出避險性的“逃往質(zhì)量”趨勢，國際資本流動方向及格局出現(xiàn)明顯調(diào)整。亞洲危機后，新興市場國家應對外部沖擊的能力得到顯著加強。首先，外國直接投資成為其資本流入的主要形式。與證券投資和銀行貸款等其他形式的資本流動相比，外國直接投資具有期限相對較長、流動性低等特點。因此，隨著外國直接投資在新興市場資本流入中比重的上升，新興市場應對國際資本流出沖擊的能力相應增強；新

6、興市場的匯率制度更為靈活，吸收并消化外部震蕩的能力上升；新興市場管理危機的水平明顯上升，一些區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟金融合作開始發(fā)揮積極作用。其次，全球資金出現(xiàn)“逃往質(zhì)量”現(xiàn)象后，隨即出現(xiàn)追捧經(jīng)濟增長勢頭較好的新興市場的趨勢，其中亞洲地區(qū)格外備受關注。世界銀行2003年4月2目發(fā)表的《2003年全球發(fā)展金融》報告指出，外商直接投資和出國勞工匯款已超過私人貸款，成為發(fā)展中國家的重要資金來源。據(jù)統(tǒng)計，2002年東亞和太平洋地區(qū)的外來萬方數(shù)據(jù)直接投資從2

7、001年的489億美元增加至570億美元，這是中國的外商直接投資持續(xù)增加的結果。2003年一2005年該地區(qū)的外商直接投資凈額預期將每年平均增加10％。隨著國際資本流動新格局的逐漸顯現(xiàn)，一個資本流動新時代正在到來。由于美國經(jīng)濟復蘇乏力、目本經(jīng)濟一蹶不振、拉美國家遭受金融危機，大規(guī)模國際資本或作壁上觀，或“逃往質(zhì)量”，即流向經(jīng)濟增長勢頭較好的東亞地區(qū)。新的國際資本流動格局影響我國利用外國直接投資的規(guī)模。由于美國經(jīng)濟短期不會有很大的起色以及

8、美元匯率持續(xù)下跌，可能會有部分國際資本撤離美國，尋找新的投資領域，這無疑有利于我國利用外資。世界銀行的《2003年全球發(fā)展金融》報告指出，2002年中國首次超過美國而成為最大的外商直接投資接受國，占發(fā)展中國家外商直接投資總額的37％。對此，我們應該感到自豪，這充分說明中國的經(jīng)濟地位正在不斷上升，也從一個側面反映了我國經(jīng)濟的巨大潛力和光明前景。但是，我們也應注意到我國吸納證券投資(股票投資、債券投資)和其他投資能力還相當有限，這在今后相當

9、長一段時間依然會如此。新的國際資本流動趨勢影響我國其他形式的資本流入。在直接投資較快增長的同時，境外股本融資的形勢卻不容樂觀。盡管我國以利用外商直接投資為主，但是債券、股票等形式的外資流入在我國經(jīng)濟中也已開始發(fā)揮越來越大的作用。全球股市在經(jīng)歷了大幅下跌后，融資氣氛己極度惡化。尤其是美國股市的融資活動幾乎停止。這對我國企業(yè)在海外上市，發(fā)行股票融資較為不利。國際資本市場的連續(xù)低迷將影響我國企業(yè)和相關部門的債券及各類票據(jù)在海外的融資。新的國際

10、資本流動趨勢有助于提高我國對國際投資的容納能力、提高資本的技術含量和行業(yè)廣度。美國的直接投資主要來自發(fā)達國家，規(guī)模大，技術含量高，而且遍及許多行業(yè)。我們的外商直接投資中，主要還是來自港、臺和亞洲新興經(jīng)濟體。這就決定了多數(shù)項目的技術含量趕不上在美國的直接投資。但是通過國際資本的進一步流動，國際直接投資在我國的逐步消化和吸收，我們可以創(chuàng)造出更好的投資環(huán)境，增強國際投資的容納能力，同時更多地吸收歐美國家高技術含量的投資，在此基礎上可以拓寬投資

11、的行業(yè)廣度，為我國的經(jīng)濟發(fā)展提供更多的資金保證。世界金融市場的連鎖波動可能對我國境內(nèi)金融市場的穩(wěn)定產(chǎn)生間接影響。由于美國在國際金融市場中居主導地位，世界各國的股票市場價格走勢緊跟華爾街股市指數(shù)的變動。在全球金融市場聯(lián)動效應的影響下，美國股票市場下跌可能影響我國周邊金融市場的穩(wěn)定，從而對我國境內(nèi)金融市場的穩(wěn)定產(chǎn)生間接影響。此外，撤離美國的國際資本中可能會有部分游資從事套利活動，也會影響我國金融市場的穩(wěn)定。國際資本的“逃往質(zhì)量”現(xiàn)象的綜合表

12、現(xiàn)反映出一國投資環(huán)境、投資質(zhì)量在吸引投資中起到了舉足輕重的作用，投資環(huán)境和投資質(zhì)量是吸引外資的關鍵因素，也是與國外競爭對手爭奪外資的重要手段。中國若想延續(xù)近年來外國直接投資對經(jīng)濟發(fā)展的巨大拉動作用，加緊進行一系列體制改革、改善國內(nèi)投資環(huán)境、提高投資質(zhì)量仍是最重要的出路。優(yōu)化投資環(huán)境，政府要做好國際資本流動新動向的預測與分析，適時調(diào)節(jié)外資結構配比，有效防范利用外資的風險。根據(jù)國際資本流動新趨勢及時制定各種政策便于形成良性的政策體系。清理和

13、完善引資政策，保證外資的引進能夠適應我國產(chǎn)業(yè)政策和地區(qū)宏觀經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的要求。要進一步完善市場立法。充分利用我國加入WTO的良好契機，加快相關法律的系統(tǒng)調(diào)整，重塑我國在國際上的良好市場形象。其次，加快市場機制建設。突出市場供求機制、價格機制和競爭機制的調(diào)節(jié)作用，為利用外資提供良好的市場輔助環(huán)境。建立完善的市場信用體系。要培育全社會的信用觀念，營造一個自覺維護經(jīng)濟秩序與社會秩序的輿論氛圍，增強外資進入信心。在完善市場規(guī)則和法律規(guī)則的基礎上

14、構建信用制度體系保證外資的順利運營。同時還要建立完善的信用評價體系，保證信用評價的準確、快速、公正，為外資的選擇提供可靠的信用信息。研究利用國際購并增加外資流入的可行性，抓好跨國并購資金的引進。國際購并對國際資本流動的影響正在由發(fā)達國家向更多的新興市場國家延伸。從我國目前情況看，國際購并可以在國民經(jīng)濟的結構性調(diào)整中發(fā)揮積極的作用。在特定產(chǎn)業(yè)范圍內(nèi)，積極采取國際購并形式，改善產(chǎn)業(yè)結構。積極吸引并購資金介入國企改革和改組，借其力量理順企業(yè)產(chǎn)

15、權關系，盤活國有資產(chǎn)，優(yōu)化管理理念。同時，還要加快跨國并購立法，明確法律操作程序和鼓勵限制條款，有效地防止跨國并購可能帶來的市場壟斷、不正當競爭、環(huán)境破壞以及國有資產(chǎn)流失等負面影響，提高外資并購的積極性和成功率。拓寬證券融資渠道使我國證券融資與經(jīng)濟全球化發(fā)展同步，也應成為我國利用外資著重關注的方式。長遠來看，開放國內(nèi)資本市場勢在必行。證券市場開放帶來龐大的國際資本流動，其投機性和迅捷的流動性使整個金融體系變得更加脆弱。因此，一方面我們要

16、積極順應歷史潮流，加大力度發(fā)展和完善證券市場，來迎接市場開放的挑戰(zhàn)。另一方面，我們也要積極維護我國的金融安全、經(jīng)濟安全，從整個國家經(jīng)濟安全的角度來認識證券市場開放可能帶來的沖擊，認識到發(fā)展民族金融業(yè)的重要性。[參考文獻]【1JZviB0die，R0bertCMerton金融學[M]中國人民大學出版社，2000【2】張曉樸中國國際資本流動管理現(xiàn)狀及其前景展望[J]世界經(jīng)濟，2003(3)[3】謝康、倪經(jīng)緯國際資本流動周期特征及其在華走向分