論企業(yè)并購重組過程中的風(fēng)險分析及控制措施

1、投資理財論企業(yè)并購重組過程中的風(fēng)險分析及控制措施中國煤礦機(jī)械裝備有限責(zé)任公司呂雅玲擒要:近年來，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化與我國企業(yè)“走出去“戰(zhàn)略不斷深入發(fā)展，企業(yè)在發(fā)展的過程中，出于完善自身資本結(jié)構(gòu)與提高市場競爭力等方面的考量，利用企業(yè)并購與重組迅速壯大企業(yè)的方式屢見不鮮，然而，企業(yè)并購與重紐工作失敗案例的凸顯也在警示著企業(yè)一定妥做好相關(guān)風(fēng)險的分析與控制措施。本文主要從企業(yè)并購重組的過程出發(fā)，對并購準(zhǔn)備階段、并購交易階段以及交易后整合階段進(jìn)行

2、淺談。關(guān)鍵詢:并購重組企業(yè)風(fēng)險分析控制措施并購重組作為加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理規(guī)模、提高市場競爭力以及優(yōu)化資本構(gòu)造的主耍手段之一。在大部分的情況下，一個企業(yè)想要在激烈的競爭環(huán)境下獲得地位，不斷做強(qiáng)做大，那么一定經(jīng)營規(guī)模的支撐就顯得非常重要。從目前市場實(shí)際情況來看，企業(yè)想要擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的方式主要有兩種:一是利用企業(yè)的長期發(fā)展，不斷積累內(nèi)部資本，從而層層穩(wěn)定的向前發(fā)展，也就是我們常說到的階梯型增長模式二是利用合并，使企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，迅速形成

3、一定的規(guī)模與市場綜合能力，也就是我們常說到的跨躍式發(fā)展模式。從目前市場與企業(yè)的發(fā)展環(huán)境來講，后者更符合現(xiàn)代企業(yè)的融資與發(fā)展情況。但是由于高效益的同時，還存在著高風(fēng)險，因此在合并重組的過程中做好風(fēng)險的分析與控制工作也就顯得非常的重要。一、企業(yè)并購重組準(zhǔn)備階段鳳險分析與控制()磯略艦，劃凡險栓創(chuàng)企業(yè)在進(jìn)行并購重組工作時，不但要考慮到本行業(yè)或者需要進(jìn)入行業(yè)的發(fā)展方向與企業(yè)未來戰(zhàn)略規(guī)劃，還要適應(yīng)國家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，避免因國家政策、法律法規(guī)的

4、限制等產(chǎn)生風(fēng)險。(二)候選公司選擇兒險控制在對目標(biāo)公司進(jìn)行選擇時，其相關(guān)風(fēng)險出現(xiàn)主要包括目標(biāo)公司選擇失誤、外部參考信息虛假以及參考標(biāo)準(zhǔn)失誤等，而這些都影響到目標(biāo)公司的確定以及成功實(shí)施。因此，企業(yè)在對目標(biāo)公司進(jìn)行選擇風(fēng)險的控制工作時，一定要遵循三個基本原則:1、與企業(yè)自身目標(biāo)與規(guī)模相適應(yīng)對于企業(yè)并購重組工作來說，最理想的模式就是雙方在發(fā)展目標(biāo)與規(guī)模上存在相互適應(yīng)，在完成并購重組工作后，雙方的生產(chǎn)技術(shù)與設(shè)備在整體水平上可以得到彌補(bǔ)與優(yōu)化。而

5、對于生產(chǎn)、管理以及財務(wù)工作等，并不需要大規(guī)模的變動與磨合，與自身發(fā)展戰(zhàn)略相契合，從而降低相關(guān)運(yùn)作所帶來的風(fēng)險與成本支出。2、與企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)相協(xié)同企業(yè)根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，選擇適宜的公司作為并購重組的目標(biāo)，有利于并購重組后提高企業(yè)整體市場占有率與盈利能力，降低后期市場開發(fā)、企業(yè)孤立等帶來的風(fēng)險。3、能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來新的增值潛力與企業(yè)合作的公司可從合作中得到更大的發(fā)展空間和更好的發(fā)展前景，這種合作才是成功的，也屬于長期的戰(zhàn)略性合作。(三)通過市場館

6、怠調(diào)奮做好幾險分析與控創(chuàng)確定好目標(biāo)公司后，企業(yè)要對目標(biāo)公司進(jìn)行審慎性的調(diào)查工作，其目的主要是為了調(diào)查、分析與了解目標(biāo)公司的具體財務(wù)狀況、法律事務(wù)以及經(jīng)營活動等。對并購目標(biāo)公司潛在的風(fēng)險進(jìn)行分析與判斷，從而形成潛在風(fēng)險與機(jī)遇的整體報告，其中一般包括潛虧因素、未來發(fā)展前景、潛在協(xié)同效應(yīng)、行業(yè)管制、擔(dān)保以及整合難易程度等內(nèi)容。然后對目標(biāo)公司的風(fēng)險進(jìn)行分析，其中包括財務(wù)、資產(chǎn)、負(fù)債、環(huán)保責(zé)任、勞動88財經(jīng)界協(xié)(:i咐，責(zé)任以及訴訟等風(fēng)險內(nèi)容，對

7、風(fēng)險的性質(zhì)、嚴(yán)重程度以及對并購活動的影響與后果進(jìn)行分析，盡可能的把相關(guān)風(fēng)險扼殺在并購交易環(huán)節(jié)。二、并購交易階段鳳險控制()確定整合實(shí)施團(tuán)隊和團(tuán)隊領(lǐng)導(dǎo)在進(jìn)行并購交易階段，并購方與目標(biāo)公司在初步達(dá)成并購意向后，要成立并購實(shí)施團(tuán)隊，就并購的相關(guān)事宜進(jìn)行溝通。而所成立的團(tuán)隊對于并購重組工作的風(fēng)險分析與控制主要體現(xiàn)在以下四個方麗o可以專業(yè)負(fù)責(zé)被并購公司在并購整合過度階段的各項協(xié)調(diào)、管理工作?？梢杂行У亟⑵鹌髽I(yè)與被并購公司之間自上而下、自下而上的

8、信息溝通渠道，同時也可以建立起被并購公司之間、被并購公司與企業(yè)其他下屬機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系渠道。設(shè)立專業(yè)的并購整合機(jī)構(gòu)可以避免并購整合工作中常見的多頭領(lǐng)導(dǎo)和無人領(lǐng)導(dǎo)的情況，提高并購整合成的效率。專門的并購整合領(lǐng)導(dǎo)工作可以充分發(fā)揮并購整合管理的專業(yè)優(yōu)勢，使并購各方在并購整合過度階段有效地協(xié)同合作，發(fā)揮并購項目的協(xié)同效應(yīng)。(.::.)喇』且偷卻步設(shè)計與目標(biāo)公司進(jìn)行并購重組工作談判與協(xié)商時，雙方團(tuán)隊要對新企業(yè)的章程、法人治理結(jié)構(gòu)以及技術(shù)改造、歸屬等

9、問題進(jìn)協(xié)商，然后形成具體實(shí)施方案，其資產(chǎn)評估由雙方認(rèn)可的中介機(jī)構(gòu)完成，符合《公司法》和國有資產(chǎn)管理的要求。避免資產(chǎn)籌劃失誤、權(quán)利歸屬模糊以及管理權(quán)限不明確等問題對新企業(yè)的困擾，從而控制內(nèi)部風(fēng)險的出現(xiàn)。1、股權(quán)結(jié)構(gòu)制度設(shè)計要具有合理性公司對被收購公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)制度設(shè)計要具有合理性。一方面要考慮到與其他方股東形成較好的合作關(guān)系，進(jìn)而鞏固和開發(fā)市場另一方面要考慮股權(quán)制度設(shè)計可以充分利用被并購公司原有的管理經(jīng)驗(yàn)和人員優(yōu)勢。2、制度設(shè)計基本符合并

10、購參與雙方的并購策略和長期發(fā)展規(guī)劃并購制度的設(shè)計基礎(chǔ)是企業(yè)“只求控制、不求擁有“的收購策略。在人事制度方面公司選擇精簡機(jī)構(gòu)、精簡人員，并保持被并購公司原有管理團(tuán)隊的制度思路。這也符合被并購方管理者的意愿。在企業(yè)組織機(jī)構(gòu)方面，銷售部門和研發(fā)部門可在機(jī)構(gòu)建設(shè)上享受到一定程度上的傾斜，有利于公司長期發(fā)展規(guī)劃。3、詳細(xì)的人力資源策略在進(jìn)行并購重組工作談判與協(xié)商的過程中，在確立好并購重組方案后，兩家企業(yè)基本達(dá)成合作意愿。在這時，并購重組企業(yè)要利用

11、好自身的控股優(yōu)勢，對目標(biāo)公司的董事局進(jìn)行重組，盡可能把提到企業(yè)董事局絕對控制權(quán)。而對于目標(biāo)公司的中高管理層面，同樣要盡可能的滲透，特別對于人力資源部門與財務(wù)部門，可以適當(dāng)?shù)拇騺y重組，提高員工管理與財務(wù)工作的透明度。三、交易后整合階段鳳險控制()規(guī)a章做l庭的確定在完成并購重組交易工作后，新公司的規(guī)章制度要進(jìn)行重新的修改，其主要以交易談判與協(xié)商階段的初步設(shè)計方案為主，從而確定出符合現(xiàn)代企業(yè)的制度規(guī)范。新公司確立后，并購企業(yè)牽頭召開董事會，

12、對新公司的人事、財務(wù)、產(chǎn)品研發(fā)以及技術(shù)創(chuàng)新等方面的規(guī)章制度與戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行協(xié)商與確認(rèn)。而對于新制度，并購企業(yè)一定要分析以往被并購公司的失敗案例，對于不符合市場情況、自身發(fā)展情況以及企業(yè)要求的規(guī)章制度進(jìn)行修改，然后引進(jìn)自身的先進(jìn)管理理念，加強(qiáng)全面的控制管理，降低風(fēng)險問題。(二)拜，由公司的全面接管與協(xié)助在并購實(shí)施完成后，企業(yè)要將被并購公司的投資決策、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)、重要原材料采購等納入公司的統(tǒng)一規(guī)劃管理。公司可安排技術(shù)小組深入被并購企業(yè)

13、進(jìn)行交流，并且通過董事會對企業(yè)的重大決策取得事實(shí)上的控制權(quán)。公司還可成立專門的部門集中統(tǒng)一為各家子公司提供各種小批量、特異材料和部件，有利于減低各子公司的采購成本。另外，公司還可通過向被并購公司派出財務(wù)總監(jiān)的方式將被并購公司的財務(wù)納入公司的統(tǒng)管理和規(guī)劃之中。并購后整合階段是并購項目成敗的關(guān)鍵階段，這是因?yàn)椴①徑灰纂m然能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大，但也可能帶來因規(guī)模迅速擴(kuò)大造成的管理混亂和成本上升，良好的整合(上接第13頁)工業(yè)增加值和C凹的同比數(shù)

14、據(jù)具有自相關(guān)性，因此可以用ARIMA時間序列模型對其未來變動進(jìn)行預(yù)測。ARIMA的一般形式為ARIMA(p，d，q)，AR表示自回歸，p為自回歸階數(shù)MA表示移動平均，q表示移動平均階數(shù)d表示差分階數(shù)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，取2∞5年1月至2014年7月的工業(yè)增加值和CPI的月同比變化為原始序列，分別定義為g和y，預(yù)測終點(diǎn)截止2015年6月，缺省數(shù)值進(jìn)行平滑處理。原始序羅tlx經(jīng)二階差分后符合自噪聲監(jiān)測，故d=2oAR模型的偏自相關(guān)函數(shù)和MA模型

15、的自相關(guān)函數(shù)均有截尾性，分別在P階和q階后為零。原始序列元的自相關(guān)圖和偏自相關(guān)圖如圖3所示。根據(jù)兩圖中截尾所對應(yīng)的延遲數(shù)值，得到p=l，q=1。則ARIMA模型結(jié)構(gòu)為ARIMA(1，2，1)。通過計算殘差自相關(guān)函數(shù)、殘差偏自相關(guān)函數(shù)，對模型ARIMA(1，2，1)進(jìn)行擬合。得到殘差自相關(guān)函數(shù)圖和殘差偏自相關(guān)函數(shù)圖(圖的。可見，殘差自相關(guān)函數(shù)圖和殘差偏自相關(guān)函數(shù)圖都沒有顯著的趨勢特征。因此證明模型ARIMA(1，2，1)具備適應(yīng)性。圖4殘

16、差自相關(guān)函數(shù)圖和殘差偏自相關(guān)函數(shù)圖.~~白白“一句句~明響f曾“………町…、.……………帽型民哩~r句句號句_._I~~撞，~..，~._.~…::.，…一…丁而町_._::.一…寸τ“...“…協(xié)寸礦也飛，~一~飛f命…飛飛立~(上接第87頁)于工作積極的員工要給予獎勵，與此相反的是，對于一些違反企業(yè)規(guī)定以及做事懶散的員工要做出相應(yīng)的處罰措施，通過將發(fā)機(jī)構(gòu)的設(shè)立不但有效的提高員工積極性而且可以幫最企業(yè)提高做事效率最后，要鼓勵廣大員工要

17、積極創(chuàng)新，特別是對于企業(yè)成本管理方式的創(chuàng)新，要對員工給予大力支持，提高企業(yè)工作氛圍。采取成本管理戰(zhàn)略思想，戰(zhàn)略成本管理是需要考慮企業(yè)的發(fā)展，以及企業(yè)的創(chuàng)造價值。所謂企業(yè)創(chuàng)造價值是指企業(yè)自身價值與企業(yè)外部價值。因此，戰(zhàn)略管理必須要融入到企業(yè)創(chuàng)造價值的全過程中，這其中不僅是對企業(yè)內(nèi)部價值，還有競爭對手價值以及企業(yè)行業(yè)價值等，由這些產(chǎn)生的多種戰(zhàn)略價值。投資理財階段能夠使被并購企業(yè)與并購企業(yè)更好的融合，獲得正向的協(xié)同效應(yīng)。四、結(jié)束語綜上所述，企

18、業(yè)對于并購重組的風(fēng)險分析與控制工作對于新公司的穩(wěn)定過渡、后期發(fā)展以及企業(yè)整體戰(zhàn)略目標(biāo)等具有重要的意義。因此，企業(yè)為了能夠利用并購重組提高經(jīng)營管理規(guī)模、擴(kuò)大市場競爭力與效益，→定要在并購重組工作的過程中全面做好風(fēng)險分析與控制。參考文獻(xiàn):[1]王巍.淺談企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險管理[J].財政監(jiān)督，2013[2]鄧迪夫.企業(yè)實(shí)施并購重組的成本效應(yīng)分析[1].中國商貿(mào)，2011[3]胡春梅，江虹.企業(yè)并購重組稅務(wù)籌劃探討口].財會通訊，2013圖

19、6原始序歹tly預(yù)測值::jIL._)叫~Ll革h叫丁τz工Z百寄存在司吉布了f“if，，“q~““f!lif，.Ki1:Ii品“品古J:“，ir，，一叫“州州吶工主二唱t.可見，預(yù)測區(qū)間內(nèi)工業(yè)增加值呈緩和下降趨勢，CPI會持續(xù)下降致2014年底，至2015年會有企穩(wěn)固升跡象，但趨勢并不明顯。三、總結(jié)通過對2014年8月至2015年6月間的工業(yè)增加值和CPI月同比增速的預(yù)測可見，美林投資鐘將在這段時間內(nèi)繼續(xù)處于衰退期，經(jīng)濟(jì)增長逐步觸底。

20、但2015年下半年，經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入美林投資鐘的復(fù)蘇期。從這個角度講，債券仍將是當(dāng)前一段時間內(nèi)最適宜投資的大類資產(chǎn)，而到2015年下半年，股票才有可能真正逐步體現(xiàn)出較高的投資價值。使用美林投資鐘判斷經(jīng)濟(jì)形勢并做出資產(chǎn)配置決策的方法有一定局限性，不能體現(xiàn)政策面變動引起的短期震蕩。如2013年下半年工業(yè)增加值和CPI仍處于相對的底部區(qū)域，但債市卻發(fā)生反轉(zhuǎn)，主要原因是央行加強(qiáng)非標(biāo)監(jiān)管，促使收益率短期內(nèi)急劇上行。因此在基于美林投資鐘進(jìn)行預(yù)測的基礎(chǔ)上

21、，應(yīng)當(dāng)充分考慮政策面因素的影響，提高預(yù)測結(jié)果的準(zhǔn)確度。參考文獻(xiàn)[1]葛紅玲.資產(chǎn)配置因素對我國開放式基金收益波動的影響分析口].財貿(mào)研究，2008，04:9096[2]趙航.基于投資時鐘模型的理財資產(chǎn)最佳化配置模式日].中國集體經(jīng)濟(jì)，2012，10:9596[3]盧雄鷹.資產(chǎn)配置中的投資時鐘模型[J].上海金融，2010，01:6063[4]龔國勇.ARIMA模型在深圳GDP預(yù)測中的應(yīng)用口].數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識，2008，38:5357四