證券資產管理業(yè)務轉型對策研究

1、中國科技信息2013年第23期CHINASCIENCEANDTECHNOLOGYINFMATIONDec2o13胡婧證券資產管理業(yè)務轉型對策研究胡婧中國華融資產管理股份有限公司DOI：103969／jissn10018972201323071當前，我國證券資產管理業(yè)的政策和監(jiān)管環(huán)境正在發(fā)生著重大變化。證券資產管理業(yè)務的轉型成為券商業(yè)務轉型發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，對于證券行業(yè)立足當前、著眼長遠，實現(xiàn)又穩(wěn)又好可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。本文根據國際國內

2、資產管理行業(yè)發(fā)展趨勢，探討證券資產管理業(yè)務轉型思路和對策。1證券資產管理業(yè)的政策環(huán)境2012年10月18日，證監(jiān)會發(fā)布實施了新的證券公司客戶資產管理業(yè)務管理辦法))及配套的((證券公司集合資產管理業(yè)務實施細則和證券公司定向資產管理業(yè)務實施細則，一是將券商集合理財計劃由原來的行政審批改為事后由證券業(yè)協(xié)會備案管理，促進券商根據客戶需求，多樣化、靈活性設計產品。二是對于集合資產管理計劃進行了客戶細分，區(qū)分針對普通投資者的“大集合”和針對高端投

3、資者的“小集合”，增強券商資產管理業(yè)務的針對性。三是放松集合計劃交易結構創(chuàng)新要求。鼓勵證券公司根據客戶風險承受能力和預期收益目標，進行集合計劃分級，適當允許集合計劃份額有條件轉讓，以確保集合計劃221份額的穩(wěn)定。2資產管理行業(yè)現(xiàn)狀分析管理技術證券資產管理相關新政出臺后，泛資產管理行業(yè)得到了快速發(fā)展。但與監(jiān)管層初衷相違背的是，在制度紅利的誘惑下，券商不約而同地將業(yè)務重心放在技術含量不高的“偽創(chuàng)新”通道業(yè)務上，并以近乎價格戰(zhàn)的策略迅速搶攻市

4、場。這種低層次的擴張既不能夠帶來豐厚的利潤，也不會長久?！巴ǖ罉I(yè)務”在競爭日益激烈的資產管理市場必然逐步走向萎縮。證券資產管理業(yè)務的轉型成為券商業(yè)務轉型發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。隨著政策的放開，券商資產管理規(guī)模迅速擴張，據中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2011年末，券商資產管理受托管理資本金總額為2819L元；截至20124[z6月30日，76家獲準開展資產管理業(yè)務的證券公司受托管理資本金總額，猛增至4802~L元，半年增幅達到了驚人的70％；2012f三

5、季度末，券商資產管理受托管理資本金總額為9296~L元，短短一個季度環(huán)比增幅逾90％。而~U2012年底券商資產管理受托管理資本金總額為18900~L元。短短一年時間，券商資產管理業(yè)務實現(xiàn)了突飛猛進的發(fā)展，但快速增長的規(guī)模絕大多數(shù)為定向資產管理和專項資產管理業(yè)務，券商集合理財產品發(fā)展速度較低，總規(guī)模僅在2000“fL元左右。通道業(yè)務是券商規(guī)模迅速擴張的主要原因。目前，我國已經形成了各種金融機構共同競爭的資產管理市場，包括基金、銀行、信托

6、、保險、期貨和券商資產管理等各種財富管理行業(yè)紛紛角逐這一市場。截至2011年底，證券投資基金資產凈值219萬億元，銀行理財產品余額達到457萬億元，信托資產481萬億元，保險資產601萬億元，各類創(chuàng)投與私募股權投資477萬億元。截至2012年底，商業(yè)銀行理財總規(guī)模達到747j億元，信托資產規(guī)模接近757]億，保險行業(yè)資產管理總額超過7萬億元。資產管管理技J術口Ji一)／1、中國科技信恩201：j年第23期CHINASCIENCEANDT

7、ECHNOLOGYINFORMATIONDec：2Ol3理行業(yè)新一輪的圈地運動已經開始，預計銀行理財產品仍將在期限短、成本低的期限錯配保本類產品占有最大的市場份額；私募基金將利用券商資產管理平臺實現(xiàn)對沖基金的跨越式發(fā)展；基金專戶的優(yōu)勢仍在貨幣基金；保險資產管理的長項仍是養(yǎng)老金、年金等長期資金資產配置；信托固有的跨金融業(yè)務邊界優(yōu)勢和銀信合作優(yōu)勢將逐步減弱，僅在高端產品上保有優(yōu)勢；券商資產管理將利用投行和渠道優(yōu)勢，與多方合作，搭建財富管理平

8、臺；同時，券商資產管理還具有打通投融資市場，打造全產業(yè)鏈的資產管理的優(yōu)勢。3證券資產管理業(yè)務未來趨勢預測根據國際經驗資產管理業(yè)務的規(guī)模一般與GDP呈正比關系，資產管理行業(yè)的蓬勃發(fā)展根源于居民財富積累催生的理財需求和金融產品創(chuàng)新，前者提供需求，后者創(chuàng)造供給。需求來自改革開放三十年來我國經濟發(fā)展所積累下來的民間財富，在高通脹和養(yǎng)老問題日益突出的經濟背景下穩(wěn)定且持續(xù)的存在，供給則從單一的銀行儲蓄逐步走向多元，銀行理財、券商資產管理、基金、私募

9、、信托、保險等渠道逐漸豐富。在這樣背景下，證券資產管理業(yè)務盡管面臨諸多競爭，但在資產管理整個行業(yè)蓬勃發(fā)展的條件下，依然擁有潛在的發(fā)展機遇。主要表現(xiàn)在兩個方面。一方面是整個資產管理需求非常旺盛；另一方面證券資產管理業(yè)務在與其他資產管理業(yè)務類別協(xié)同合作上也具有寬廣的前景。從國外的成功經驗看，通道業(yè)務將逐慚走向萎縮，而股票質押貸款融資和信貸資產支持證券化業(yè)務或將成為未來券商資產管理與銀行合作的主要發(fā)展方向。股票質押回購式定向資產管理業(yè)務是指以

10、股票質押為保障，對股票收益權進行轉讓和約定回購的定向資產管理業(yè)務。管理人發(fā)行定向計劃募集資金，資金用于購買融資方的股票收益權，融資方與管理人、托管人簽署相關協(xié)議，約定回購該收益權，并用質押股票擔保。管理人負責適時監(jiān)控和履約管理，在發(fā)生違約的情況下，通過實現(xiàn)質權及其他救濟措施，確保委托人權益得到保護。此外，信貸資產支持證券的定向資產管理業(yè)務也將成為未來重要的發(fā)展方向。通過定向資產管理計劃，購買銀行或者小貸公司的信貸資產包，由信貸資產包產生

11、的現(xiàn)金流作為還本付息的基礎。當信貸資產包內出現(xiàn)違約或損失風險時，銀行或小貸公司為優(yōu)先級的本金及預期收益提供補足承諾，同時擔任信貸資產服務機構。貸款的主發(fā)起人或第三方為優(yōu)先級投資者的本金和預期收益進行全額擔保質押。通過這一安排，可以為投資者實現(xiàn)預期收益投資，同時達到為企業(yè)提供融資的目的。2224證券資產管理業(yè)轉型對策首先，要加強創(chuàng)新產品的研發(fā)。資產管理行業(yè)競爭的根本要素是投資業(yè)績，而投資業(yè)績取決于人才、機制、產品創(chuàng)新、風險管理、上游資源和

12、歷史經驗等等。證券資產管理部門一般都擁有上游資源和股權投資方面的經驗，人才儲備僅次于私募，優(yōu)于銀行和信托，但激勵機制不及私募。同時證券資產管理業(yè)務與信托、保險資產管理、基金、銀行理財相比較最大的優(yōu)勢在于產品創(chuàng)新能力，特別是基于資本市場的非標準化產品創(chuàng)新能力甚至強于信托。因此，公司必須通過創(chuàng)新產品提高自身競爭力。其次，要加大渠道創(chuàng)新和整合力度。隨著證券行業(yè)創(chuàng)新的深入，與產品創(chuàng)新相伴隨的必然是渠道創(chuàng)新。這是證券資產管理業(yè)務交易結構和業(yè)務模式

13、創(chuàng)新的另一個重要推手。渠道創(chuàng)新能極大地擴大證券資產管理的業(yè)務范圍和業(yè)務深度。隨著((證券公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定(證監(jiān)會公告[20l3]16號)的出臺，包括企業(yè)應收款、信貸資產、信托受益權、基礎設施收益權等財產權利甚至包括商業(yè)物業(yè)等不動產都會納入到證券資產管理的業(yè)務范圍，未來，證券資產管理業(yè)務將對客戶資源的豐富程度、內部資源的整合能力具有較高的要求。因此，在產品創(chuàng)新的同時，必須加大渠道創(chuàng)新和整合的力度。最后，要構建覆蓋全產業(yè)鏈的資產管