企業(yè)并購的財務風險及其規(guī)避

1、第33卷第4期2013年4月湖北廣播電視式掌學報JournalofHuBeiTVUniversityVo1.33No.4April.2013073~074企業(yè)并購的財務風險及其規(guī)避羅欣(鄭州航空工業(yè)管理學院，河南鄭州450015)[內容提要]本文力圖從財務的角度，采用規(guī)范研究方法，運用概念、判斷、推理的邏輯演繹并輔以定量的研究方法深入分析企業(yè)并購的財務風險。本文的創(chuàng)新之處在于深入探討了并購財務風險的特征，客觀的指出財務風險的不可避免性。

2、[關鍵詞]企業(yè)并購:財務風險:風險規(guī)避[中固分類號]F275文獻標識碼]A文章編號]10087427(2013)04007302一、企業(yè)并購財務鳳險概論(一)并購的含義企業(yè)并購(M在分期支付方式下，企業(yè)必須利用未來各期產生的現金收益來滿足支付需要。在利用負債資金進行現金支付時，更要關注資產流動性和資產變現能力這一問題。(三〉并購后的財務整合風險在企業(yè)并購交易完成后，并購方取得的目標公司的經營控制權僅僅是并購工作的開始，要使其與收購企業(yè)的

3、整體戰(zhàn)略相一致，還要進行整合。具體有z戰(zhàn)略整合、業(yè)務整合、制度整合、企業(yè)文化整合、組織人事整合、財務整合。而財務整合是企業(yè)并購整合的核心內容，它關系到并購目標的實現，財務整合是指并購方對被并購方的財務制度體系、會計核算體系統(tǒng)管理和監(jiān)控，此階段的風險不可小視。該階段的風險主要是指流動性風險和運營風險。資金流動性風險是指企業(yè)并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難的可能性。并購活動會占用企業(yè)大量的流動性資源，從而降低企業(yè)對外部

4、環(huán)境變化的快速反應和調節(jié)能力，增加了企業(yè)經營風險。運營風險是指并購企業(yè)在整合期內由于相關企業(yè)財務組織管理制度及財務運營過程中財務管理人員財務失誤和財務波動等因素的影響，使并購企業(yè)實現財務收益與預期財務收益發(fā)生背離，有遭受損失的可能。三、并購財務風險的規(guī)避措施〈一〉并購前財務風險的規(guī)避1.并購動機不明確而產生的風險的規(guī)避在市場經濟條件下，企業(yè)作為獨立的經濟主體，其選擇的并購行為不但應該符合自身的利益，而且應該符合并購企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略。并

5、購的目的主要是為了謀求協(xié)同效應、實現戰(zhàn)略重組，或是為了某些特定目標，因此在并購前必須仔細考慮選擇適當的目標企業(yè)。2.并購方式的選擇錯誤產生風險的規(guī)避企業(yè)并購的方式主要有三種即z股權收購、資產收購及企業(yè)兼并。股權收購是指收購公司用自己的現金、債務或股票從目標公司股東那里直接購買控制權或者全部股票，從而達到對目標公司的絕對控制。資產收購是指收購公司以現金、資產或以承擔目標公司全部或部分債務作為現金或資產替代支付方式，收購目標公司的全部或部分

6、資產，從而控制目標公司的業(yè)務。企業(yè)兼并是指一個公司合并另一個公司，并且承擔該公司全部資產或負債的交易。在兼并中，一個公司成立一個新的公司整合兩公司的業(yè)務，收購方可以用現金、債券或股票來購買目標公司。這幾種方式在單獨使用時各有利弊，一般情況下也可能同時采用。影響并購方式的選擇因素是多方面的，其中法律因素、資本市場的成熟程度、收購公司的融資能力和資本結構、并購雙方股東的要求等都對并購方式的選擇產生重要影響。(二)并購實施過程中風險的規(guī)避1.

7、對估價風險的規(guī)避由于并購雙方信息不對稱是產生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此企業(yè)應盡職調查，全面了解目標企業(yè)的信息，不盲目相信目標公司的財務報告，對目標企業(yè)的表外信息資源多加重視。在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價，有條件的企業(yè)可以聘用專門的投資銀行對目標企業(yè)諸如財務狀況、獲利能力、現金流量水平以及所處的產業(yè)環(huán)境等詳細信息做全面分析，從而對目標企業(yè)未來收益能力作出合理的預期。2.拓展融資渠道，保證融資結構合理化并購企業(yè)在確定了并

8、購資金需要量后，就應著手籌集資金。合理確定融資結構應遵循以下原則，一要遵循資本成本最小化原則。既要將自有資本、權益資本和債務資本的籌資成本進行比較，也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本二是自有資本、權益資本和債務資本要保持適當的比例。在這個前提下，再對債務資本組成及其期限結構進行分析，將企業(yè)未來的現金流入和償付債務等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整。3.合理運用并購中

9、的納稅籌劃并購企業(yè)在完成兼并后能夠提高其債務權益比率，創(chuàng)造更多的稅收收益和更多的價值。最佳的債務權益比率，是當增加債務所致的邊際稅收收益等于增加債務所致的邊際財務困境成本時所對應的債務權益比率。當一個企業(yè)無法產生足夠的現金流量來滿足經營合同中所要求的款項時，如不清償到期應付利息，它就將陷入財務困境。因為并購會產生某種多元化效應，聯合企業(yè)的財務困境成本會比持有這些現值的兩個單一企業(yè)的小，所以，并購企業(yè)在并購完成后能夠提高其債務權益比率，創(chuàng)

10、造更多的稅收收益和更多的價值。(三)并購后財務整合風險的規(guī)避1.財務整合前進行財務審查財務整合前要進行周密的審查，整合前的財務審查可為并購企業(yè)的運行提供可行性分析:還可通過審查發(fā)現被并購企業(yè)財務上存在的問題，以利于在整合過程中有的放矢，提高整合效率。財務審查的主要目的在于使并購方確定被并購企業(yè)所提供的財務狀況，其審查內容包括并購后需要整合的有形資產和無形資產、需要的資金投入、企業(yè)的負債結構、現有融資能力。2.加強流動性資產管理，降低流動

11、性風險由于流動性風險是種資產負債結構性的風險，很難在市場主化解，必須通過調整資產負債匹配關系來解決。并購企業(yè)可通過分析資產負債的期限結構，將未來的現金流入與流出按期限進行分裝組合，尋找出現正現金流和資金缺口的時點，不斷調整自身的資產負債結構來防范流動性風險:同時合理選擇支付方式，實現支付方式的多樣化。并購的支付方式主要現金支付、股票支付和混合支付三種方式，不同的支付方式有不同的風險分散和收益分配效果?，F金支付能迅速完成交易，降低交易的不

12、確定性，但償債的風險是最高的:而股票支付是成本較低，還能使目標公司的股東共同承擔新企業(yè)的發(fā)展風險，大大降低了償債風險，但程序較現金支付要復雜:混合支付的償債風險介于前兩者之間。企業(yè)可以根據目標企業(yè)的資產流動性、股價的變動、股權結構的變動、目標企業(yè)的稅收狀況等進行調整。[參考文獻][1)許素青.淺談企業(yè)并購財務風險及其防范[J).現代商業(yè).2010.(26)[2)熊斌紅.企業(yè)并購風險及其規(guī)避對策分析[巧.財經界(學術).2010.Cl8)