淺析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范

1、●企業(yè)研究《經(jīng)濟(jì)師》20lO年第lo期淺析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范摘要：企業(yè)在并購(gòu)中會(huì)面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在分析企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素的基礎(chǔ)上，提出了防范并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體對(duì)策，包括全面了解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、科學(xué)選擇估價(jià)的方法、確定合理的支付方式等。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：10()4—4914(2010)10一264一()1一、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因分析企業(yè)實(shí)施并購(gòu)行為，往往有多方面的原

2、因。借鑒相關(guān)研究文獻(xiàn)，歸結(jié)起來(lái)，主要有以下三個(gè)方面的動(dòng)因。1擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，可以讓并購(gòu)企業(yè)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。所謂規(guī)模經(jīng)濟(jì)，是指隨著企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而出現(xiàn)的收益不斷遞增的現(xiàn)象。當(dāng)規(guī)模增大時(shí)，企業(yè)的單位投資可獲得更高比例的經(jīng)濟(jì)效益，或者是在規(guī)模達(dá)到某一水平后單位成本和交易費(fèi)用下降。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，可以對(duì)組織結(jié)構(gòu)和人員配置進(jìn)行精煉和優(yōu)化，降低重復(fù)費(fèi)用；將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不同階段進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)或集中控制，減少不

3、必要的資源浪費(fèi)，提高資源利用的集約化水平，改善企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。2降低企業(yè)的交易費(fèi)用。交易成本理論認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)是出于效率方面的考慮，是企業(yè)內(nèi)的組織協(xié)調(diào)對(duì)市場(chǎng)協(xié)調(diào)的替代，其目的是為了降低交易成本。通過(guò)縱向并購(gòu)，并購(gòu)企業(yè)與上游企業(yè)或下游企業(yè)進(jìn)行合并，將原先的市場(chǎng)買賣關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部的行政調(diào)撥關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)外交易費(fèi)用的內(nèi)部化，即用費(fèi)用較低的企業(yè)內(nèi)交易替代費(fèi)用較高的市場(chǎng)交易。此外，并購(gòu)還可以使企業(yè)獲得較為確定的投入要素的供給或產(chǎn)品市場(chǎng)，并有

4、效消除企業(yè)外部環(huán)境中的一些不確定因素，從而也能實(shí)現(xiàn)交易費(fèi)用的降低。3實(shí)現(xiàn)企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)。多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是指企業(yè)采取在多個(gè)相關(guān)和不相關(guān)的領(lǐng)域中謀求擴(kuò)大規(guī)模獲取市場(chǎng)，創(chuàng)造效益的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)方針。企業(yè)開(kāi)展單一的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，固然可以實(shí)現(xiàn)集中化經(jīng)營(yíng)，但也容易遭受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的侵襲。并購(gòu)企業(yè)一般都是通過(guò)混合并購(gòu)的方式開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，由于不同產(chǎn)品的收益率不同，對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的反應(yīng)程度也有所差異，從而可以在一定程度上使并購(gòu)企業(yè)的業(yè)績(jī)趨于平穩(wěn)，降低并購(gòu)企業(yè)的

5、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并拓展其成長(zhǎng)空間。二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)在并購(gòu)時(shí)可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面。1估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)前，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估非常關(guān)鍵。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，而這又與并購(gòu)企業(yè)獲得的關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的信息數(shù)量和質(zhì)量有很大關(guān)系，稍有不慎就會(huì)產(chǎn)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐中，并購(gòu)企業(yè)確定并購(gòu)價(jià)格主要依據(jù)的是目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)告，而目標(biāo)企業(yè)出于多種考慮往往會(huì)提供不真實(shí)的財(cái)務(wù)信

6、息，從而使得并購(gòu)企業(yè)可能做出高于實(shí)際價(jià)值的估價(jià)，損害并購(gòu)企業(yè)的利益。此外，即使并購(gòu)企業(yè)依據(jù)的是真實(shí)的信息，但是如果在估價(jià)時(shí)采用的方法不科學(xué)，也可能會(huì)產(chǎn)生估價(jià)不合理的問(wèn)題。2支付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)如果采用現(xiàn)金支付的方式，往往需要大量的資金才能實(shí)施，而企業(yè)的流動(dòng)資金量一般并不大，所以并購(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)等產(chǎn)生較大影響。并購(gòu)會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力，增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一旦企業(yè)的

7、融資能力不足，財(cái)務(wù)安排不當(dāng)，那么就會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和償債能力，也不利于企業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。因而，企業(yè)在并購(gòu)前必須充分評(píng)估自身的資金一264一●陳嘉輝實(shí)力和融資能力不可盲目行事。3融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)對(duì)資金的需求一般都比較大，而很多并購(gòu)企業(yè)的自有資金往往不能達(dá)到這一要求，這就需要并購(gòu)企業(yè)通過(guò)一定的方式進(jìn)行適當(dāng)?shù)娜谫Y，以確保并購(gòu)的順利進(jìn)行。如果并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有充足的社會(huì)資源和融資渠道，那么融資就會(huì)面臨很大的困難，

8、影響并購(gòu)的有效實(shí)施。然而，一旦并購(gòu)企業(yè)通過(guò)向外舉債來(lái)彌補(bǔ)并購(gòu)的資金缺口，則會(huì)增大并購(gòu)企業(yè)的負(fù)債率，增加并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。這樣即使并購(gòu)成功，若目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和未來(lái)的盈利能力不佳，也會(huì)使并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)后承受很大的償債壓力，甚至墜入并購(gòu)的陷阱。4稅收風(fēng)險(xiǎn)。依法納稅是一個(gè)企業(yè)應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任，也是企業(yè)在社會(huì)立足的重要前提。由于目前我國(guó)的社會(huì)信用體系和監(jiān)管機(jī)制不夠健全，很多企業(yè)的依法納稅意識(shí)比較淡薄，偷稅漏稅時(shí)有發(fā)生，不僅嚴(yán)重?fù)p害了國(guó)家利益，

9、而且也會(huì)給潛在的并購(gòu)方帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。因而，企業(yè)在并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)之前，如果不能充分了解對(duì)方的納稅信息，發(fā)現(xiàn)潛在的稅收隱患，那么就有可能在并購(gòu)后被稅務(wù)機(jī)關(guān)查處，承擔(dān)被并購(gòu)企業(yè)原先應(yīng)負(fù)的納稅責(zé)任。這樣不僅會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)也不利于并購(gòu)企業(yè)樹(shù)立良好的社會(huì)形象。三、防范企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效對(duì)策根據(jù)上述對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析，筆者認(rèn)為，并購(gòu)企業(yè)可以采取以下三點(diǎn)措施，來(lái)有效防范并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1全面了解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息。獲取充

10、分的關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息是并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)決策的重要前提，而克服信息不對(duì)稱問(wèn)題就成為關(guān)鍵。并購(gòu)企業(yè)必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的審查和分析，特別是從財(cái)務(wù)角度進(jìn)行審查，確保目標(biāo)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)資料的真實(shí)性及可靠性。為此，并購(gòu)企業(yè)一方面要與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行友好、坦誠(chéng)的溝通，獲得目標(biāo)企業(yè)的理解和支持，有利于得到較為真實(shí)、可靠的財(cái)務(wù)資料，如應(yīng)收款項(xiàng)的總量與質(zhì)量、存貨的質(zhì)量與計(jì)價(jià)等。另一方面，可通過(guò)搜集目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的其他企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)信息

11、，進(jìn)行相互比較，以判斷目標(biāo)企業(yè)所提供財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。2科學(xué)選擇估價(jià)的方法。在掌握目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的基礎(chǔ)上，選擇合理的估價(jià)方法對(duì)定價(jià)非常重要。目前常用的估價(jià)方法主要有：收益現(xiàn)值法、市蘊(yùn)率法、重置成本法、市場(chǎng)價(jià)格法、同業(yè)市值比較法、賬面價(jià)值法和清算價(jià)值法等，而每一種方法都有其優(yōu)勢(shì)和局限性，且具有不同的適用條件。因而，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)的類型和動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)是否存在以及掌握的關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的信息情況等，選擇與之相適應(yīng)

12、的方法，以作出較為科學(xué)的估價(jià)。此外，并購(gòu)企業(yè)也可以綜合采用定價(jià)模型來(lái)進(jìn)行定價(jià)，如將用清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值和用現(xiàn)金流量法得到的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值分別作為并購(gòu)價(jià)格的下限和上限，在此基礎(chǔ)上視并購(gòu)雙方的討價(jià)還價(jià)情況在上述區(qū)間內(nèi)確定一個(gè)彼此都可以接受的價(jià)格。3確定合理的支付方式。并購(gòu)企業(yè)在確定了并購(gòu)資金的需要量之后，就要想辦法籌集資金。并購(gòu)企業(yè)究竟采用什么樣的資金籌集方式以及需要籌集多少資金與其采用的并購(gòu)支付方式有關(guān)，而后者又取決于并購(gòu)企業(yè)

13、融資能力的大小。目前，常用的并購(gòu)支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付j種，從全球范圍來(lái)看混合支付方式越來(lái)越受到企業(yè)的青睞，而現(xiàn)金支付方式的資金籌集壓力最大。因而，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)立足于戰(zhàn)略目標(biāo)，并結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股收益攤薄、股份的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況等，對(duì)并購(gòu)支付方式的結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理設(shè)計(jì)，將其設(shè)計(jì)為現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)等方式的不同組合，把并購(gòu)雙方的短期需要和并購(gòu)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有機(jī)結(jié)合起來(lái)。參考文獻(xiàn)：1艾青

14、，向正軍企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因與理論分析Ⅱ】中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2004(2)2吳靜我國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因分析Ⅱ】經(jīng)濟(jì)論壇，2009(2)3劉中華企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范Ⅱ]財(cái)會(huì)研究，20(16(3)4王智娟企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與控制U】財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，20f16(24)(作者單位：江蘇鎮(zhèn)江國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作有限公司江蘇鎮(zhèn)江2120叭)(責(zé)編：賈偉)萬(wàn)方數(shù)據(jù)●企業(yè)研究《經(jīng)濟(jì)師》20lO年第lo期淺析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范摘要：企業(yè)在并購(gòu)中會(huì)面臨一

15、定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在分析企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素的基礎(chǔ)上，提出了防范并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體對(duì)策，包括全面了解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、科學(xué)選擇估價(jià)的方法、確定合理的支付方式等。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：10()4—4914(2010)10一264一()1一、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因分析企業(yè)實(shí)施并購(gòu)行為，往往有多方面的原因。借鑒相關(guān)研究文獻(xiàn)，歸結(jié)起來(lái)，主要有以下三個(gè)方面的動(dòng)因。1擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企

16、業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，可以讓并購(gòu)企業(yè)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。所謂規(guī)模經(jīng)濟(jì)，是指隨著企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而出現(xiàn)的收益不斷遞增的現(xiàn)象。當(dāng)規(guī)模增大時(shí)，企業(yè)的單位投資可獲得更高比例的經(jīng)濟(jì)效益，或者是在規(guī)模達(dá)到某一水平后單位成本和交易費(fèi)用下降。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，可以對(duì)組織結(jié)構(gòu)和人員配置進(jìn)行精煉和優(yōu)化，降低重復(fù)費(fèi)用；將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不同階段進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)或集中控制，減少不必要的資源浪費(fèi)，提高資源利用的集約化水平，改善企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。2降低企業(yè)的交易費(fèi)用。交易成本理

17、論認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)是出于效率方面的考慮，是企業(yè)內(nèi)的組織協(xié)調(diào)對(duì)市場(chǎng)協(xié)調(diào)的替代，其目的是為了降低交易成本。通過(guò)縱向并購(gòu)，并購(gòu)企業(yè)與上游企業(yè)或下游企業(yè)進(jìn)行合并，將原先的市場(chǎng)買賣關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部的行政調(diào)撥關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)外交易費(fèi)用的內(nèi)部化，即用費(fèi)用較低的企業(yè)內(nèi)交易替代費(fèi)用較高的市場(chǎng)交易。此外，并購(gòu)還可以使企業(yè)獲得較為確定的投入要素的供給或產(chǎn)品市場(chǎng)，并有效消除企業(yè)外部環(huán)境中的一些不確定因素，從而也能實(shí)現(xiàn)交易費(fèi)用的降低。3實(shí)現(xiàn)企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)。多元

18、化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是指企業(yè)采取在多個(gè)相關(guān)和不相關(guān)的領(lǐng)域中謀求擴(kuò)大規(guī)模獲取市場(chǎng)，創(chuàng)造效益的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)方針。企業(yè)開(kāi)展單一的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，固然可以實(shí)現(xiàn)集中化經(jīng)營(yíng)，但也容易遭受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的侵襲。并購(gòu)企業(yè)一般都是通過(guò)混合并購(gòu)的方式開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，由于不同產(chǎn)品的收益率不同，對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的反應(yīng)程度也有所差異，從而可以在一定程度上使并購(gòu)企業(yè)的業(yè)績(jī)趨于平穩(wěn)，降低并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并拓展其成長(zhǎng)空間。二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)在并購(gòu)時(shí)可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)

19、在以下四個(gè)方面。1估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)前，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估非常關(guān)鍵。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，而這又與并購(gòu)企業(yè)獲得的關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的信息數(shù)量和質(zhì)量有很大關(guān)系，稍有不慎就會(huì)產(chǎn)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐中，并購(gòu)企業(yè)確定并購(gòu)價(jià)格主要依據(jù)的是目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)告，而目標(biāo)企業(yè)出于多種考慮往往會(huì)提供不真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，從而使得并購(gòu)企業(yè)可能做出高于實(shí)際價(jià)值的估價(jià)，損害并購(gòu)企業(yè)的利益。此外，即使并購(gòu)企業(yè)依據(jù)的是

20、真實(shí)的信息，但是如果在估價(jià)時(shí)采用的方法不科學(xué)，也可能會(huì)產(chǎn)生估價(jià)不合理的問(wèn)題。2支付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)如果采用現(xiàn)金支付的方式，往往需要大量的資金才能實(shí)施，而企業(yè)的流動(dòng)資金量一般并不大，所以并購(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)等產(chǎn)生較大影響。并購(gòu)會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力，增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一旦企業(yè)的融資能力不足，財(cái)務(wù)安排不當(dāng)，那么就會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和償債能力，也

21、不利于企業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。因而，企業(yè)在并購(gòu)前必須充分評(píng)估自身的資金一264一●陳嘉輝實(shí)力和融資能力不可盲目行事。3融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)對(duì)資金的需求一般都比較大，而很多并購(gòu)企業(yè)的自有資金往往不能達(dá)到這一要求，這就需要并購(gòu)企業(yè)通過(guò)一定的方式進(jìn)行適當(dāng)?shù)娜谫Y，以確保并購(gòu)的順利進(jìn)行。如果并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有充足的社會(huì)資源和融資渠道，那么融資就會(huì)面臨很大的困難，影響并購(gòu)的有效實(shí)施。然而，一旦并購(gòu)企業(yè)通過(guò)向外舉債來(lái)彌補(bǔ)并購(gòu)的資金缺口，則會(huì)增大并購(gòu)企業(yè)的負(fù)債

22、率，增加并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。這樣即使并購(gòu)成功，若目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和未來(lái)的盈利能力不佳，也會(huì)使并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)后承受很大的償債壓力，甚至墜入并購(gòu)的陷阱。4稅收風(fēng)險(xiǎn)。依法納稅是一個(gè)企業(yè)應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任，也是企業(yè)在社會(huì)立足的重要前提。由于目前我國(guó)的社會(huì)信用體系和監(jiān)管機(jī)制不夠健全，很多企業(yè)的依法納稅意識(shí)比較淡薄，偷稅漏稅時(shí)有發(fā)生，不僅嚴(yán)重?fù)p害了國(guó)家利益，而且也會(huì)給潛在的并購(gòu)方帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。因而，企業(yè)在并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)之前，如果不能充分了解對(duì)方的納稅

23、信息，發(fā)現(xiàn)潛在的稅收隱患，那么就有可能在并購(gòu)后被稅務(wù)機(jī)關(guān)查處，承擔(dān)被并購(gòu)企業(yè)原先應(yīng)負(fù)的納稅責(zé)任。這樣不僅會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)也不利于并購(gòu)企業(yè)樹(shù)立良好的社會(huì)形象。三、防范企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效對(duì)策根據(jù)上述對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析，筆者認(rèn)為，并購(gòu)企業(yè)可以采取以下三點(diǎn)措施，來(lái)有效防范并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1全面了解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息。獲取充分的關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息是并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)決策的重要前提，而克服信息不對(duì)稱問(wèn)題就成為關(guān)鍵。并

24、購(gòu)企業(yè)必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的審查和分析，特別是從財(cái)務(wù)角度進(jìn)行審查，確保目標(biāo)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)資料的真實(shí)性及可靠性。為此，并購(gòu)企業(yè)一方面要與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行友好、坦誠(chéng)的溝通，獲得目標(biāo)企業(yè)的理解和支持，有利于得到較為真實(shí)、可靠的財(cái)務(wù)資料，如應(yīng)收款項(xiàng)的總量與質(zhì)量、存貨的質(zhì)量與計(jì)價(jià)等。另一方面，可通過(guò)搜集目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的其他企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)信息，進(jìn)行相互比較，以判斷目標(biāo)企業(yè)所提供財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。2科學(xué)選擇估價(jià)的方法

25、。在掌握目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的基礎(chǔ)上，選擇合理的估價(jià)方法對(duì)定價(jià)非常重要。目前常用的估價(jià)方法主要有：收益現(xiàn)值法、市蘊(yùn)率法、重置成本法、市場(chǎng)價(jià)格法、同業(yè)市值比較法、賬面價(jià)值法和清算價(jià)值法等，而每一種方法都有其優(yōu)勢(shì)和局限性，且具有不同的適用條件。因而，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)的類型和動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)是否存在以及掌握的關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的信息情況等，選擇與之相適應(yīng)的方法，以作出較為科學(xué)的估價(jià)。此外，并購(gòu)企業(yè)也可以綜合采用定價(jià)模型來(lái)進(jìn)行定價(jià)，如將用清算價(jià)值法

26、得到的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值和用現(xiàn)金流量法得到的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值分別作為并購(gòu)價(jià)格的下限和上限，在此基礎(chǔ)上視并購(gòu)雙方的討價(jià)還價(jià)情況在上述區(qū)間內(nèi)確定一個(gè)彼此都可以接受的價(jià)格。3確定合理的支付方式。并購(gòu)企業(yè)在確定了并購(gòu)資金的需要量之后，就要想辦法籌集資金。并購(gòu)企業(yè)究竟采用什么樣的資金籌集方式以及需要籌集多少資金與其采用的并購(gòu)支付方式有關(guān)，而后者又取決于并購(gòu)企業(yè)融資能力的大小。目前，常用的并購(gòu)支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付j種，從全球范圍來(lái)看混合

27、支付方式越來(lái)越受到企業(yè)的青睞，而現(xiàn)金支付方式的資金籌集壓力最大。因而，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)立足于戰(zhàn)略目標(biāo)，并結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股收益攤薄、股份的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況等，對(duì)并購(gòu)支付方式的結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理設(shè)計(jì)，將其設(shè)計(jì)為現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)等方式的不同組合，把并購(gòu)雙方的短期需要和并購(gòu)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有機(jī)結(jié)合起來(lái)。參考文獻(xiàn)：1艾青，向正軍企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因與理論分析Ⅱ】中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2004(2)2吳靜我國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因