簡(jiǎn)議企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范

1、理論研究ITHEORYRESEARCH簡(jiǎn)議企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。筆者擬通過(guò)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的理論界定以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論分析產(chǎn)生并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因在于信息的不對(duì)稱性和過(guò)程的不確定性然后有針對(duì)性地提出一些防范措簏。一企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析企業(yè)并購(gòu)面臨著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)，如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)償債風(fēng)險(xiǎn)等。無(wú)論是哪種風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)通過(guò)并購(gòu)成本影響到并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。之所以會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)傳

2、統(tǒng)理論認(rèn)為是由于未來(lái)結(jié)果的不確定性，實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)不僅來(lái)自于未來(lái)結(jié)果的不確定性，也與過(guò)程的不確定性因素密切相關(guān)。筆者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于并購(gòu)中因素的不確定陛和過(guò)程的信息不對(duì)稱性造成的。所以影響企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素可以歸結(jié)為兩個(gè)方面：不確定性和信息不對(duì)稱’『生。1不確定性企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的不確定性因素很多。從宏觀上看有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)通貨膨脹利率匯率變動(dòng)：從微觀上看，有并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，籌資和資金狀況的變化也有被收購(gòu)方反

3、收購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的變化等。這些變化都會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時(shí)企業(yè)并購(gòu)所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財(cái)務(wù)，專有技術(shù)環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可100中冒總客計(jì)師月刊能形成導(dǎo)致并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性原因。不確定性因素通過(guò)由收益決定的誘惑效應(yīng)和由成本決定的約束效應(yīng)機(jī)制而導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價(jià)值增值的特點(diǎn)，這就給決策人員帶來(lái)了價(jià)值誘惑力強(qiáng)化了控制負(fù)偏離追求正偏離的目標(biāo)和動(dòng)機(jī)另一方面不確定性因素又客觀存

4、在著導(dǎo)致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來(lái)的損失，這又給決策人員帶來(lái)一定的約束力。這種價(jià)值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應(yīng)——約束效應(yīng)機(jī)制。當(dāng)誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時(shí)，并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購(gòu)成功：當(dāng)誘惑效應(yīng)小于約束效應(yīng)時(shí)，并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2信息不對(duì)稱性在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中信息不對(duì)稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債多

5、少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足，無(wú)法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司也會(huì)因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價(jià)值，富余人員產(chǎn)品市場(chǎng)占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合難度大致使整合失敗。而當(dāng)收購(gòu)方采取要約收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會(huì)有意隱瞞事實(shí)，讓收購(gòu)方無(wú)法了解企業(yè)潛虧，巨額或有負(fù)債●孟福利閆興民技術(shù)專利等無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值等使收購(gòu)方的決策人基于錯(cuò)誤的信息錯(cuò)誤的估價(jià)而作出錯(cuò)

6、誤的決策，致使并購(gòu)成本增加，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。信息不對(duì)稱從不對(duì)稱發(fā)生的內(nèi)容上看。有行動(dòng)不對(duì)稱和知識(shí)不對(duì)稱，行動(dòng)不對(duì)稱導(dǎo)致隱藏行動(dòng)，知識(shí)不對(duì)稱導(dǎo)致隱藏知識(shí)。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中信息不對(duì)稱性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響主要來(lái)自事前知識(shí)的不對(duì)稱性，即收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的知識(shí)或真實(shí)情況永遠(yuǎn)少于被收購(gòu)方對(duì)自身企業(yè)白勺知識(shí)或真實(shí)情況的了解。收購(gòu)方在不完全掌握信息的情況下采取貿(mào)然行動(dòng)。往往會(huì)過(guò)高估計(jì)合并后的協(xié)調(diào)效應(yīng)或規(guī)模效益，而對(duì)目標(biāo)公司隱含的虧損所知甚少一旦收購(gòu)實(shí)施

7、后各種問(wèn)題馬上暴露出來(lái)，造成價(jià)值損失。信息不對(duì)稱性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響是一種決策影響是由于并購(gòu)雙方處于信息不對(duì)稱地位而導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。二，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的必要性1確保整體并購(gòu)戰(zhàn)略的制定與順利開(kāi)展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)于整體并購(gòu)戰(zhàn)略的重要意義體現(xiàn)在戰(zhàn)略的制定和確保其順利實(shí)施兩個(gè)方面。初步分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源與性質(zhì)科學(xué)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率與可能損失有利于總體并購(gòu)戰(zhàn)略的科學(xué)制定。戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中，面對(duì)具體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)防范確保融資與支付活動(dòng)的順利開(kāi)展

8、是實(shí)現(xiàn)整體并購(gòu)戰(zhàn)略萬(wàn)方數(shù)據(jù)理論研究ITHEYRESEARCH簡(jiǎn)議企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)鳳險(xiǎn)及其防范.孟福利閏興民企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范是企業(yè)并能形成導(dǎo)致并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性原技術(shù)專利等無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值等1使購(gòu)成功與否的重要影響國(guó)素.筆者擬國(guó).不確定性因素通過(guò)由收益決定的誘收購(gòu)方的決策人基于錯(cuò)誤的信息.錯(cuò)誤通過(guò)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的理論界定以及財(cái)務(wù)惑效應(yīng)和自成本決定的約束效應(yīng)機(jī)制而的估價(jià)而作出錯(cuò)誤的決策ι致使并購(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論A分析產(chǎn)生并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)導(dǎo)致企業(yè)

9、并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離.本增加最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗，信息不對(duì)險(xiǎn)的根本原因在于信息的不對(duì)稱性和一方面，不確定性因素具有價(jià)值增值的稱從不對(duì)稱發(fā)生的內(nèi)容上看，有行動(dòng)不過(guò)程的不確定性然后有針對(duì)性地提特點(diǎn)這就給決策人員帶來(lái)7價(jià)值誘惑對(duì)稱和知識(shí)不對(duì)稱，行動(dòng)不對(duì)稱導(dǎo)致隱出些防范措施，力i強(qiáng)化了控制負(fù)偏離追求.E偏離的目藏行動(dòng)t知識(shí)不對(duì)稱導(dǎo)致隱藏知識(shí)，在標(biāo)和動(dòng)機(jī)，另一方面，不確定性因素又企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，信息不對(duì)稱性對(duì)財(cái)務(wù)、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)客觀存在著

10、導(dǎo)致成本膨脹的可能性，各風(fēng)險(xiǎn)的影響主要來(lái)自事前知識(shí)的不對(duì)稱險(xiǎn)成因分析種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能性，即收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的知識(shí)或真實(shí)企業(yè)并購(gòu)面臨著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)t排除可能帶來(lái)的損失，這又給決策入員情況永遠(yuǎn)少于被收購(gòu)為對(duì)自身企業(yè)的知如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)‘整合風(fēng)險(xiǎn)、健帶來(lái)一足的約束力.這種價(jià)值誘惑力和識(shí)或真實(shí)情況的了解.收購(gòu)1在不完全債風(fēng)險(xiǎn)等.無(wú)論是哪種風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)通過(guò)成本約束力酌雙重作用形成了誘惑效掌握信息酌情況下采取貿(mào)然行動(dòng)，往并購(gòu)成本

11、影響到并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).芝所應(yīng)一一約束效應(yīng)機(jī)制.當(dāng)誘惑效應(yīng)大于往會(huì)過(guò)高估計(jì)合并后的協(xié)調(diào)效應(yīng)或規(guī)模以會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)理論認(rèn)為是由于未來(lái)約束效應(yīng)時(shí)，并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正效益，而對(duì)目標(biāo)公司隱含的虧損所知甚結(jié)果的不確定性，實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)不僅來(lái)自偏離，取得并購(gòu)成功:當(dāng)誘惑效應(yīng)小子少，一旦收購(gòu)實(shí)施后各種問(wèn)題馬上暴露于未來(lái)結(jié)果的不確定性，也與過(guò)程的不約束效應(yīng)時(shí)1并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏出來(lái)，造成價(jià)值損失.信息不對(duì)稱性對(duì)確定性因素密切相關(guān).筆者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的離，造

12、成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響是一種決策影響，是由產(chǎn)生是由于并購(gòu)申因素的不確定性和過(guò)2.信息不對(duì)稱性于并購(gòu)雙方處于信息不對(duì)稱地位麗導(dǎo)致程的信息不對(duì)稱性造成的.所以i影響在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，信息不對(duì)稱錯(cuò)誤的決策.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素可以歸結(jié)為兩性也普遍存在。例如『當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺個(gè)方面不確定性和信息不對(duì)稱性.乏信息披露機(jī)制的非上市公司肘，并購(gòu)二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)鳳險(xiǎn)防范的不確定性方往往對(duì)其負(fù)債多少財(cái)務(wù)報(bào)表是否真必要性企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的不確定性因素實(shí).

13、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足1無(wú)確保整體并購(gòu)戰(zhàn)略的制定與11質(zhì)很多.從宏觀上看a有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利開(kāi)展策的變化經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)通貨膨利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn).即使目標(biāo)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)于整體并購(gòu)戰(zhàn)略脹.利率匯率變動(dòng)，從微觀上看，有并企業(yè)是上市公司，也會(huì)因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利的重要意義體現(xiàn)在戰(zhàn)略的制定和確保其購(gòu)方酌經(jīng)營(yíng)環(huán)境、籌資和資金狀況的變用價(jià)值.富余人員、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率等順利實(shí)施兩個(gè)方面。初步分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化，也有被

14、收購(gòu)方反收購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的情況了解不夠，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合難度來(lái)源與性質(zhì)1科學(xué)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率與變化等.這些變化都會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)的大，致使整合失敗a而當(dāng)收購(gòu)為采取要可能損失有利于總體并購(gòu)戰(zhàn)略的科學(xué)制各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離.同時(shí).企業(yè)約收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)定.戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中，面對(duì)具體財(cái)務(wù)風(fēng)并購(gòu)所涉及的領(lǐng)域比較寬:法律財(cái)?shù)剿饺四康膭t會(huì)有意隱瞞事實(shí)l讓收購(gòu)險(xiǎn)選朽有效的風(fēng)險(xiǎn)防范A確保融資與支務(wù).專有技術(shù).環(huán)境等.這些領(lǐng)域都可方無(wú)法了解企

15、業(yè)潛虧、巨額E挺有負(fù)債.f才活動(dòng)的順利開(kāi)展是實(shí)現(xiàn)整體并購(gòu)戰(zhàn)略唱。，中國(guó)總會(huì)計(jì)師月刊的有力保證。2趨利避害提高并購(gòu)效益財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的全過(guò)程，對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的主要影響體現(xiàn)在使并購(gòu)成果的不確定性增加方面?？茖W(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制將對(duì)上述不確定性進(jìn)行有效防范與控制，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失，同時(shí)發(fā)掘收益機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)趨利避害提高并購(gòu)效益的目的。3綜合控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防止連鎖反應(yīng)是基于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)自身所特有的綜合性特點(diǎn)，它與并購(gòu)活動(dòng)中的其他風(fēng)險(xiǎn)密切相

16、關(guān)其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往集中地體現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范的核心與重點(diǎn)。只有建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制才能統(tǒng)籌全局，實(shí)現(xiàn)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的整體管理，控制各種風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)的不良影響確保整體并購(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。三并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策1降低目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)改善信息不對(duì)稱狀況，采用恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)估價(jià)模型，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值是降低目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的主要路徑。由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企

17、業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃審定目標(biāo)企業(yè)并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自有現(xiàn)金流量作出合理預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)之上的估價(jià)較接近于目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。另外，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。由于企業(yè)價(jià)值的估價(jià)方法有很多如貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法賬面價(jià)值法市盈率法同業(yè)市值比較法市場(chǎng)價(jià)格法和清

18、算價(jià)值法等因此并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)并購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以THEORYRESEARCHI理論研究資金管理是降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要方法。由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)因此必須通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理來(lái)降低。但若降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則流動(dòng)性降低同時(shí)其收益也會(huì)隨之降低。而為解決這一矛盾，建立流動(dòng)資產(chǎn)組合是途徑之一。這樣可使流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧在滿足并購(gòu)企業(yè)流動(dòng)性資金需要的同時(shí)也能降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。4防范杠桿收購(gòu)中的財(cái)務(wù)

19、風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性在財(cái)務(wù)杠桿收益增加及掌握的資料信息充分與否等因素來(lái)的同時(shí)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購(gòu)的特決定目標(biāo)公司的合理評(píng)估方法合理征決定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是整合目評(píng)估企業(yè)價(jià)值。標(biāo)企業(yè)后產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量。它是在2合理安排資金來(lái)源，降低融資杠桿效應(yīng)下高風(fēng)險(xiǎn)高收益的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)能否真正給企業(yè)帶來(lái)高額利潤(rùn)的關(guān)鍵所并購(gòu)企業(yè)在確定了并購(gòu)資金需要在。高額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來(lái)自量以后就應(yīng)著手籌措資金。資金的籌由現(xiàn)金流

20、量來(lái)償付而增強(qiáng)未來(lái)現(xiàn)金措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方采用的支付流量的穩(wěn)定性必須：(1l選擇好理想方式相關(guān)而并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)的目標(biāo)公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金企業(yè)的融資能力所決定的，并購(gòu)的支付流量：(2)審慎評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值：方式有現(xiàn)金支付股票支付和混合支付(3)在整合目標(biāo)企業(yè)過(guò)程中，創(chuàng)造最三種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措壓力優(yōu)資結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價(jià)值?？傊?，只有最大。因此，并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合自身能未來(lái)存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保獲得的流動(dòng)性資源

21、，每股收益攤薄股證杠桿收購(gòu)的成功避免出現(xiàn)不能按時(shí)價(jià)的不確定性股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)目標(biāo)償債而帶來(lái)的技術(shù)性破產(chǎn)。企業(yè)的稅收等情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)作為一種企業(yè)行為并購(gòu)因其能行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)諸如規(guī)模經(jīng)濟(jì)資源配債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收置組合協(xié)同等效應(yīng)而為當(dāng)今世界各國(guó)購(gòu)雙方的需要來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短。比如公開(kāi)收企業(yè)所追逐。我國(guó)的并購(gòu)僅有20多年的購(gòu)中兩層出價(jià)模式：第一層出價(jià)時(shí)，向歷史，然而這種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)發(fā)展得股東允諾以現(xiàn)金

22、支付；第二層出價(jià)則標(biāo)如火如茶。企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)有著廣闊的明以等價(jià)的混合證券為支付方式。采用發(fā)展前景。企業(yè)并購(gòu)是一種投資行為，這種支付方式一方面是出于交易規(guī)模不可避免地會(huì)產(chǎn)生各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)其大，買(mǎi)方支付現(xiàn)金能力有限的考慮維中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)行為的始終持較合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕收購(gòu)后的巨是影響企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵因素。因大還貸壓力：另一方面是誘使目標(biāo)企業(yè)此，對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范的股東盡快承諾出售從而使并購(gòu)方在第研究對(duì)于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)

23、展十分重一層出價(jià)時(shí)就可達(dá)到獲取目標(biāo)企業(yè)控要。企業(yè)應(yīng)重視并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)制權(quán)的目的。其進(jìn)行有效的識(shí)別與防范。國(guó)3以合理的流動(dòng)性組合來(lái)降低流(作者單位：新興鑄管集團(tuán)有限公司)動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)網(wǎng)上瀏覽，請(qǐng)登錄中國(guó)總套計(jì)師同(wwwc如c。mcn)201008總第B5明101萬(wàn)方數(shù)據(jù)的有力保證.2.趨革IJ避害提高并購(gòu)效益財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的全過(guò)程，對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的主要影響體現(xiàn)在使并購(gòu)成果的不確定性增加方面.科學(xué)的財(cái)

24、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制將對(duì)上述不確定性進(jìn)行有效防范與控制，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失，同時(shí)發(fā)掘收益機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)趨利避害提高并購(gòu)效益的目的.3綜合控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防止連鎖反應(yīng)是基于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)自身所特有的綜合性特點(diǎn)ι它與并購(gòu)活動(dòng)17THEYRESEARCHI理論研究資金管理是降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要方法.由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)A因此必須通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配f加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理來(lái)降低.但若降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，貝IJ流動(dòng)性降低i同時(shí)其收益也會(huì)隨之降低.

25、而為解決這矛盾，建立流動(dòng)資產(chǎn)組合是途徑之一.這樣可使流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧.在滿足并購(gòu)企業(yè)流動(dòng)性資金需要的同時(shí)也能降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn).4防范杠桿收購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)中的其他風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)i其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)回國(guó)金流量的穩(wěn)定性，在財(cái)務(wù)杠桿收益增加往往集中地體現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).因此，財(cái)及掌握的資料信息充分與否等國(guó)素來(lái)的罔時(shí)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).杠桿收購(gòu)的特務(wù)鳳險(xiǎn)防范是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范的核心與重決定目標(biāo)公司的合理評(píng)估方法，合理征決定了償還債務(wù)的

26、主要來(lái)源是整合自點(diǎn).只有建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制才評(píng)估企業(yè)價(jià)值.標(biāo)企業(yè)后產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量.它是在能統(tǒng)籌金屬，實(shí)現(xiàn)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的整體管2.合理安排資金來(lái)源，降低融資杠桿效應(yīng)下a高風(fēng)險(xiǎn)離收益的資本結(jié)構(gòu)理，控制各種風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)能否真正給企業(yè)帶來(lái)高額利潤(rùn)的關(guān)鍵所不良影響，確保整體并購(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn).并購(gòu)企業(yè)在確定了并購(gòu)資金需要在.離額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來(lái)自量以后，就應(yīng)著手籌措資金.資金的籌囪現(xiàn)金流量來(lái)償付，而增強(qiáng)未來(lái)現(xiàn)金三、并購(gòu)財(cái)

27、務(wù)鳳險(xiǎn)的防范對(duì)策措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方采用的支付流量的穩(wěn)定性必須，(1)選擇好理想1降低目標(biāo)企業(yè)的偏價(jià)風(fēng)險(xiǎn)方式櫚關(guān)l而并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)的目標(biāo)公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金改善信息不對(duì)稱狀況1采用恰當(dāng)?shù)钠髽I(yè)的融資能力所決定的，并購(gòu)的支付流量(2)審慎評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，收購(gòu)估價(jià)模型，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)方式有現(xiàn)金支付.股票支付和混合支付(3)在整合目標(biāo)企業(yè)過(guò)程申，創(chuàng)造最值，是降低目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的主要三種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措莊為

28、優(yōu)資結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價(jià)值.總之ι只有路徑.最大.因此，并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合自身能未來(lái)存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱狀況是獲得的流動(dòng)性資源.每股收益癱薄.股證杠桿收購(gòu)的成功.避免出現(xiàn)不能按時(shí)產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本價(jià)的不確定性.股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，目標(biāo)償債而帶來(lái)的技術(shù)性破產(chǎn)，原因!因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意企業(yè)的稅收等情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)作為科企業(yè)行為，并購(gòu)因其能收購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付窮式安

29、排成現(xiàn)金.夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)諸如規(guī)模經(jīng)濟(jì).資源配的審查和評(píng)價(jià).并購(gòu)1可以聘請(qǐng)投資債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收置.組合協(xié)同等效應(yīng)而為當(dāng)今世界各國(guó)銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策購(gòu)雙方的需要來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短.比如公開(kāi)收企業(yè)所追逐.我國(guó)的并購(gòu)僅有20多年的劃，審定目標(biāo)企業(yè)并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的購(gòu)申兩層出價(jià)模式第一層出價(jià)時(shí)，向歷史，然而，這種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)發(fā)展得產(chǎn)業(yè)環(huán)境.財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行股東允諾以現(xiàn)金支付，第二層出價(jià)則標(biāo)如火如荼.企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)有著廣闊

30、的全面分析.從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自明以等價(jià)的混合證券為支付方式.采用發(fā)展前景.企業(yè)并購(gòu)是一種投資行為，有現(xiàn)金流量作出合理預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)這種支付方式一方面是出于交易規(guī)模不可避免地會(huì)產(chǎn)生各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。其之上的估價(jià)較接近于目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)大，買(mǎi)方支付現(xiàn)金能力有限的考慮，維中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)行為的始終，價(jià)值.另外采用不同的價(jià)值評(píng)估方持較合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕收購(gòu)后的巨是影響企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵因素.因法，對(duì)罔目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能大還貸壓力，另

31、一方面是誘使目標(biāo)企業(yè)此，對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范的會(huì)得到不周的并購(gòu)價(jià)格.由于企業(yè)價(jià)股東盡快承諾出售，從而使并購(gòu)方在第研究對(duì)于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展十分重值的估價(jià)為法有很多，如腦現(xiàn)現(xiàn)金流一層出價(jià)時(shí)，就可達(dá)到獲取目標(biāo)企業(yè)控要.企業(yè)應(yīng)重視并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)最法賬面價(jià)值法.市盈率法同制權(quán)的目的.其進(jìn)行有效的識(shí)別與防范.國(guó)業(yè)市值比較法.市場(chǎng)價(jià)格法和清算價(jià)3以合理的流動(dòng)性組合來(lái)降低流(作者單位:新興鑄管集團(tuán)有限公司)值法等因此并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)