企業(yè)并購財務風險防范

1、提要財務風險來自于財務決策。在企業(yè)并購中，財務決策包括定價決策、融資決策與支什決策等財務決策。按照財務決策類型，我們可以將并購的財務風險分為目標公司的價值評估風險，融資風險和支付風險本文分析各種并購風險和相應對策關鍵詞：并購；財務風險；防范中圖分類號：F27文獻標識碼：A企業(yè)并購行為通常包括：目標企業(yè)的選擇、目標企業(yè)價值的評估、并購可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產生風險。按照財務決策類型我

2、們可以將并購的財務風險分為：目標公司的價值評估風險、融資風險和支付風險，這三種風險來源彼此聯系、相互影響和制約，共同決定著并購財務風險的大小。一、目標公司價值評估風險的防范目標企業(yè)的定價是企業(yè)并購成功與財會。荔審計勞諺國7)疆強；秣％紜‘％i企業(yè)并購財務風險防范口文／雷蕾否的重要一環(huán)。并購企業(yè)應充分認識到估價階段的風險并做好防范。改善信息不對稱性，防范并購前目標企業(yè)估價風險的措施主要有以下幾點：(一)對目標企業(yè)報表進行全面分析，改善獲取

3、信息的質量。財務會計報表是被并購企業(yè)所提供信息的核心部分，是對目標企業(yè)進行價值評估的一個重要依據，只有建立在真實財務報表基礎上的財務分析，才能得出有價值的信息和結論。因此，并購企業(yè)在并購前取得詳盡真實的財務會計報表是并購企業(yè)在對被并購企業(yè)未來收益能力做出預期lji『的必要步驟，是并購企業(yè)在并購前信息收集工作所做的盡職調查的重要一環(huán)。在并購操作和分析中，對目標企業(yè)財務報表的局限性要有充分認識。(二)合理選擇企業(yè)價值評估方法，確定目標企業(yè)價

4、值由于并購雙方信息不對稱是產生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應盡量避免惡意收購，在并購前對日標公司進行詳盡地審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據侖業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，捕捉目標企軟、硬件的正常運行。(7)系統(tǒng)維護員。負責硬件和軟件設備的日常維護。(8)檔案管理員。負責會計檔案和磁性介質會計檔案的保管工作。(9)數據管理員。負責已復核數據的入賬，入賬后憑證、賬簿、報表的打印輸出工作。(10)數據管理員。負責將已復核數據

5、入賬，入賬后憑證賬頁打印輸出，協(xié)助系統(tǒng)管理員做好數據備份、保密安全工作。(11)其他財務人員。包括出納和憑證處理人員等。以上這些崗位，根據企業(yè)會計賬務處理的規(guī)模，有些崗位可適當合并，但必須符合會計崗位不相容原則，要便于實施內部會計監(jiān)督。4、初始化所謂初始化，是指將原手工核算下已形成的賬務數據資料輸入到計算機中，以確保計算機記賬順利進行的過程。初始化的內容主要包括：(1)設置人員崗位分工情況。包括操作人員姓名、權限、密碼等。(2)輸入會計

6、核算所必需的期初數據。包括各級會計科目名稱、編號、年初數、累計發(fā)生數、初始化月份的期初余額及有關的數量指標等。(3)輸入輔助核算項目。若單位要進行部門、項目、往來核算的，則需輸入各部門、項目、往來單位的初始數據。(4)選擇會計核算方法。主要包括記賬方法、固定資產折舊方法、存貨計價方法、成本核算方法等。(5)輸入各類未達賬項。主要包括銀行未達賬項和往來未達賬項。(6)定義自動轉賬憑證。主要包括固定資產折舊計提分錄、成本歸集分錄、利潤結轉分

7、錄、費用計費分錄等。初始化是會計電算化中一項十分重要的工作，它是整個會計電算化工作的基礎。5、人機并行。按照制度規(guī)定，企業(yè)在甩掉手工賬之前，手工會計處理和計算機會計處理的并行時間至少需要3個月且兩者結果一致。所謂人機并行是指一方面進行手工會計核算；一方面使用會計軟件進行會計核算。譬如在賬務處理過程中，用手工填制會計憑證，然后手工匯總、審核、記賬、編制報表。與此同時，也用計算機和會計軟件完成這些工作。在人機并行過程中和人機并行結束后，必須

8、及時總結經驗教訓，不斷糾正各種錯誤，調整系統(tǒng)參數，逐步建立健全會計電算化內部管理制度。6、制定各項管理制度會計信息化工作的順利進行，需要有會計信息化管理制度做保障。會計信息化系統(tǒng)運行管理制度包括會計信息化崗位責任制、會計信息化操作管理制度、計算機硬件、軟件和數據管理制度、會計信息化檔案管理制度，等等。7、甩賬。單位在甩手工賬之前一定要慎重考慮，在對照財政部門制定的法規(guī)，同時結合本單位實際情況的基礎上再決定是否甩賬。具體應從以下幾方面考慮

9、：(1)所用財務軟件是否通過省級財政機關的評審；(2)操作人員有無會計電算化合格證書：(3)手工賬與計算機賬并行是否已滿3個月，并且兩者結果是否一致；(4)現行的人員分工體系是否滿足會計電算化工作開展的需要；(5)會計電算化管理制度是否健全，是甭已得到實際運行：(6)甩賬的備查資料是否健全、詳細。(作者單位：唐山學院)參考文獻：【1】張玉紅，基于會計信息化的中小企業(yè)核心競爭力研究，財會通訊，2008【2]解春荃，中小企業(yè)實施會計信息化探

10、析，中小企業(yè)科技，20072009年3月號上(總第364期)囫萬方數據財令妊審計勞韻豫搬淵●＆銹％￥業(yè)，并對目標企業(yè)的生產環(huán)境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業(yè)未來收益能力做出合理的預期。在此基礎上做出的目標企業(yè)估價較接近目標企業(yè)的真實價值，有利于降低價值評估風險。二、融資風險的防范(一)制定正確的融資決策要制定正確的融資決策，必須考慮到企業(yè)現有資本結構和融資后資本結構的變動，一方面盡量利用債務資本的財務杠桿利益；另一方面

11、又要盡量避免債務資本帶來的財務風險。也就是說，必須考慮對企業(yè)財務狀況的影響，在財務杠桿利益與財務風險之間尋求一種合理的均衡，才能達到有效發(fā)揮財務杠桿效應的作用。1，債務融資方式采用債務融資方式，很可能導致企業(yè)權益負債率過高，使權益資本的風險增大，從而可能會對股票的價格產生負面影響，這就與并購企業(yè)希望用債務融資避免股權價值稀釋的愿望相違背。因此，在利用債務融資方式時，并購融資企業(yè)應當特別重視在杠桿利益發(fā)揮與負債比率升高兩者之間尋求一個平衡

12、點。2，權益融資方式采用權益性融資方式，由于股權數額的增加，將有可能會導致股權價值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被并購企業(yè)股票的數量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價值比較。同時，權益融資中除了要關注EPs與市盈率等指標的影響以外，還需要考慮的一個重要因素即企業(yè)控制權分散程度的影響，必須合理設定一個可以放棄股權數額的限額，以避免控制權又落入他人之手的風險。(二)拓展融資渠道，保證融資結構合理化1、企業(yè)在制定融資決

13、策時應視野開闊應積極開拓不同的融資渠道，通過將不同的融資渠道相結合，做到內外兼顧，以確保目標企業(yè)一經評估確定，即可實施并購行為，順利推進重組和整合。政府有關部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，如完善資本市場，建立各類投資銀行、并購基金等。2、優(yōu)化企業(yè)融資結構融資結構既包括企業(yè)自有資本、權益資本和債務資本之間的比例關系，也包括債務資本中的短期債務與長期債務的比例關系等。優(yōu)化融資結構必須是在融資方式選擇的基礎上，將融資風險與成本綜合考

14、慮。3、以優(yōu)先債務、從屬債務和股權部分形成的倒三角圖形可以扼要地說明融資的結構安排在倒三角的并購融資安排中，最上層為優(yōu)先債務，第二層為從屬債務，最后是優(yōu)先股和普通股。對于企業(yè)來說，融資成本由上到下越來越高，而風險由下到上越來越大。因此，不同融資方式所占的比重也是由上到下逐漸減少。這樣的結構安排，對于整個并購融資項目而言是比較穩(wěn)健的，使得資金成本盡量減少，融資風險得到合理的控制。合理確定融資結構還應遵循以下原N一是遵循資本成本最小化原則，

15、既要將自有資本、權益資本和債務資本的籌資成本進行比較，也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本；二是自有資本、權益資本和債務資本要保持適當的比例，在這個前提下，再對債務資本組成及其期限結構進行分析，將企業(yè)未來的現金流入和償付債務等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整。(三)合理規(guī)劃并購融資的資本成本資本成本一般指企業(yè)籌集和使用長期資金而付出的代價，它包括資金籌集費和資金占用費

16、兩部分。融資決策與資本結構管理是實現并購融資優(yōu)化的重要一環(huán)。因此，在確定完融資類型后，企業(yè)應進一步根據金融市場變化趨勢，運用金融工程技術，通過融資方案專業(yè)設計，不斷降低融資成本。(四)建立資本積累約束機制。建立資本積累的約束機制，不斷充實資本金是企業(yè)存在和發(fā)展的基礎，是并購企業(yè)融資中一項穩(wěn)定的資金來源。同時，企業(yè)若要進行債務融資，也須取決于企業(yè)的資本金規(guī)模和資信狀況。此外，在有限責任條件下，資本金是企業(yè)承擔經營風險的最大限度。資本金的提

17、高。有利于增強企業(yè)防范并購融資風險的能力。(五)防范利率、匯率變動風險防范利率、匯率變動風險對于并購融資風險，很重要的一點是要了解分析利率、匯率變動的趨勢，制定相應的融資風險管理戰(zhàn)略；同時應充分運用金融工具，如遠期合約、利率互換、貨幣互換等來防范并購融資風險。三、支付風險的防范可以采取除現金收購外的多種并購支付方式，在并購的過程中，可根據實際情況采用靈活的并購方式，盡量減少現金的支出。(一)采用股權支付方式防范支付風險采用股權支付方式，

18、一方面可以減少大量現金流出給并購企業(yè)帶來的壓力，也可避免在后續(xù)整合過程中對企業(yè)生產經營活動造成影響。此外，在該種方式下，并購企業(yè)還能享受稅收的優(yōu)惠。(二)采用可轉換債券支付方式防范支付風險?？赊D換債券具有債券的安全性和股票增值性的雙重性質。上市公司并購，可根據二級市場的預期波動以及基本的財務指標靈活運用可轉換債券，在其遞增利率、初始轉股價的溢價比例、轉股價格的修正條款、贖同、回售以及利率補償或按浮動利率補償等方面進行靈活設計，降低并購的

19、財務風險。(三)采用權證方式防范支付風險。采用競價收購或要約收購加上權證的支付方式，具有融資成本相對較低、規(guī)避風險的優(yōu)點。并購企業(yè)如果要并購上市公司，可發(fā)行目標公司的備兌權證，取得資金。由于權證允許持有人有權利但無義務以約定價格在約定時間購買或者出售約定數量標的資產的有價證券，因此并不會在發(fā)行權證之初就改變上市公司的股本結構和股東結構。上市公司可結合并購進程和并購成本收益預測，靈活運用該支付方式。(作者單位：西南財經大學會計學院)參考文