企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范

1、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范論文作者：郝桂云徐云靜論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范論文摘要：作為企業(yè)壯大的一個(gè)途徑——企業(yè)并購(gòu)，已越來(lái)越多的為各大企業(yè)采用，因此，企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與防范也顯得越來(lái)越重要，分析企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范措施。1企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購(gòu)融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。一般認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以

2、及償債風(fēng)險(xiǎn)。11企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)目前我國(guó)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的合理性受到諸多因素的影響：一是信息不對(duì)稱；二是企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不健全；三是服務(wù)于并購(gòu)的中介機(jī)構(gòu)相對(duì)缺乏，增加了企業(yè)的整合成本和風(fēng)險(xiǎn)。這些因素都增加了目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。12流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在采用現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出，因此采用現(xiàn)金收購(gòu)的企業(yè)必須更多地考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性，流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購(gòu)資金。若并購(gòu)方的

3、融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，則流動(dòng)比率將大幅下降，影響其短期償債能力，給并購(gòu)方帶來(lái)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。13融資風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短，維持正常的營(yíng)運(yùn)資金，使投資回收期與借款種類(lèi)相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。14杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)杠桿收購(gòu)旨在通過(guò)舉借債務(wù)解決收購(gòu)中的資金問(wèn)題，并期望在收購(gòu)后獲得杠桿收益，并購(gòu)企業(yè)的自有資金只占所需總金額的1O，投資銀行的過(guò)橋性貸款約占資金總額的5O％一7O，向投資者發(fā)行高息的風(fēng)險(xiǎn)債券約占收

4、購(gòu)金額的2O一4O％，由于高息風(fēng)險(xiǎn)債券資金成本很高，而收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量具有不確定性。因此杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于整合后的目標(biāo)企業(yè)是否具有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金流量。2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范及措施(1)改善信息不對(duì)稱狀況，采用恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)估價(jià)模型合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值以降低估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。由于信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查與評(píng)價(jià)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行對(duì)目標(biāo)企業(yè)

5、的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面的分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能力做出合理的預(yù)期。采用不同的價(jià)值估價(jià)方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估可能得到不同的并購(gòu)價(jià)格，企業(yè)價(jià)值的定價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場(chǎng)價(jià)格法和清算價(jià)值法等，并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，并購(gòu)后目標(biāo)公司是否存在，以及掌握信息資料的充分與否等因素來(lái)決定采用合適的評(píng)估方法。(2)增強(qiáng)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。在采用杠桿收購(gòu)中，償還債務(wù)的主要來(lái)源是整合目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金

6、流量。在杠桿效應(yīng)下，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來(lái)高額利潤(rùn)取決于此。高額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來(lái)自由現(xiàn)金流量來(lái)償付，而增強(qiáng)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須：(1)選擇好理想的目標(biāo)公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。(2)審慎評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值(3)在整合目標(biāo)企業(yè)過(guò)程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價(jià)值。只有未來(lái)存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保證杠桿收購(gòu)的成功，避免出現(xiàn)不能按時(shí)償債而帶來(lái)的技術(shù)性破產(chǎn)。(3)合理安排資金支付方式、時(shí)間和數(shù)量。并購(gòu)

7、企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、股價(jià)的不確定性、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購(gòu)雙方的需要來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短。(4)增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。降低杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)，首先必須選擇好理想的收購(gòu)對(duì)象。一般而言，目標(biāo)企業(yè)必須經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)定的需求和市場(chǎng)發(fā)展前景好，才能保證收購(gòu)后有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源。此外，目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和企業(yè)價(jià)值被市場(chǎng)低