企業(yè)并購(gòu)效應(yīng)分析

1、在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，越來(lái)越多的企業(yè)已經(jīng)無(wú)法滿足傳統(tǒng)的內(nèi)涵增長(zhǎng)模式，開(kāi)始實(shí)施以并購(gòu)為主的外延增長(zhǎng)模式，并購(gòu)為企業(yè)的規(guī)模發(fā)展提供了最快捷的方式。企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)的兼并與收購(gòu)。兼并是指通過(guò)產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓，把其他企業(yè)并入本企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)中，使被兼并的企業(yè)失去法人資格或改變法人實(shí)體的經(jīng)濟(jì)行為。收購(gòu)是指一個(gè)公司通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控制權(quán)，以實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)行為。從定義上看，兼并和收購(gòu)有一些區(qū)別，如兼并中被兼并企業(yè)的法人實(shí)體

2、不復(fù)存在，而在收購(gòu)中被收購(gòu)企業(yè)仍以法人形式存在。但在實(shí)踐中，往往不好區(qū)分兼并與收購(gòu)，并且兼并與收購(gòu)有共同的動(dòng)機(jī)和邏輯、所以常把兼并與收購(gòu)放在一起簡(jiǎn)稱為并購(gòu)。成功的企業(yè)并購(gòu)可以形成諸多效應(yīng)，主要有經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、企業(yè)擴(kuò)張效應(yīng)、市場(chǎng)份額效應(yīng)、企業(yè)戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)效應(yīng)。一、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是指通過(guò)并購(gòu)使企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)效率提高。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分為工廠層面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和企業(yè)層面的規(guī)模經(jīng)

3、濟(jì)效應(yīng)。企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的工廠層面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)有:(I)通過(guò)對(duì)工廠的資產(chǎn)補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求，使工廠保持盡可能低的生產(chǎn)成本。(2)在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的前提下，并購(gòu)可以使各工廠實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品單一化生產(chǎn)，從而避免由于產(chǎn)品品種轉(zhuǎn)換帶來(lái)生產(chǎn)時(shí)間的浪費(fèi)，達(dá)到專業(yè)化生產(chǎn)的要求。(3)在某些場(chǎng)合中，企業(yè)并購(gòu)能夠解決由于專業(yè)化帶來(lái)的一系列問(wèn)題。企業(yè)間通過(guò)并購(gòu)特別是縱向并購(gòu)，可以有效解決由于專業(yè)化引起的各生產(chǎn)流程的分離，將它們納入同一工廠中可以減少

4、生產(chǎn)過(guò)程中的環(huán)節(jié)間隔，降低操作成本、運(yùn)輸成本，充分利用生產(chǎn)能力。企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的企業(yè)層面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)有:(1)節(jié)省管理費(fèi)用。收購(gòu)可以減少管理部門(mén)及人員，分?jǐn)偟絾挝划a(chǎn)品上的管理費(fèi)用可以相應(yīng)降低。(2)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，可以使不同的產(chǎn)品和服務(wù)用同一銷(xiāo)售渠道來(lái)推銷(xiāo)，從而達(dá)到節(jié)約營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的目的。(3)可以集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究、發(fā)展、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)工藝改進(jìn)等方a面的工作，迅速推出新產(chǎn)品，采用新技術(shù)。(4)企業(yè)并購(gòu)可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)形象，提高應(yīng)付

5、風(fēng)險(xiǎn)的能力，以適應(yīng)外部環(huán)境的變化。范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是指利用一些具體的技能，或利用正處于生產(chǎn)具體產(chǎn)品或提供服務(wù)的資產(chǎn)，來(lái)生產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)品和提供相關(guān)的服務(wù)。二、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)1.通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)合理避稅的目的。企業(yè)可以利用股息收入和利息收入、營(yíng)業(yè)收入和資本收益，以及不同資產(chǎn)所適用稅率的不同，通過(guò)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理來(lái)達(dá)到合理避稅的目的。企業(yè)可以利用稅法對(duì)企業(yè)虧損結(jié)轉(zhuǎn)以后年度的規(guī)定來(lái)達(dá)到避稅目的。稅法規(guī)定，企業(yè)納稅年度發(fā)生的虧損，準(zhǔn)予向以后年度結(jié)觀察與思考轉(zhuǎn)，

6、用以后年度的稅前所得彌補(bǔ)，但結(jié)轉(zhuǎn)年限最長(zhǎng)不得超過(guò)五年。因此，對(duì)在一年中虧損嚴(yán)重或連續(xù)幾年不曾盈利的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)可以達(dá)到避稅的目的。2.降低融資成本。企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)來(lái)提高企業(yè)的知名度，提升形象，增強(qiáng)融資能力，從而達(dá)到降低融資成本的目的。3.預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)是由于并購(gòu)能使證券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變從而對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是股東價(jià)值最大化，成功的收購(gòu)可以提高每股收益，提升股票價(jià)格，增加股東財(cái)富。三、企業(yè)擴(kuò)張效應(yīng)1

7、.企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以規(guī)避進(jìn)入新市場(chǎng)的壁壘。并購(gòu)可以降低企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)后的成本優(yōu)勢(shì)。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)在轉(zhuǎn)向被并購(gòu)企業(yè)的新產(chǎn)品時(shí)，不必支付高昂的轉(zhuǎn)置成本。同時(shí)，在資本規(guī)模、銷(xiāo)售渠道、專門(mén)的生產(chǎn)技術(shù)、取得原料的有效途徑、優(yōu)越的地理環(huán)境、積累的經(jīng)驗(yàn)等方面均有利于企業(yè)的擴(kuò)張。2.并購(gòu)可以減少企業(yè)發(fā)展的投資風(fēng)險(xiǎn)和成本，縮短投入產(chǎn)出時(shí)間。通過(guò)并購(gòu)可以利用原有企業(yè)的原材料來(lái)源、生產(chǎn)能力、銷(xiāo)售渠道和已占領(lǐng)的市場(chǎng)份額，大幅度降低發(fā)展過(guò)程

8、中的不確定性，降低投資風(fēng)險(xiǎn)和成本，同時(shí)也大大縮短了投入產(chǎn)出時(shí)間差。3.并購(gòu)可以充分利用經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)。經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)是指企業(yè)的生產(chǎn)單位成本隨著生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的增多而不斷降低的趨勢(shì)。成本下降的主要原因在于工人作業(yè)方法和操作熟練程度的提高、專用設(shè)備和新技術(shù)的應(yīng)用，對(duì)客戶需求和市場(chǎng)規(guī)律的進(jìn)一步理解、生產(chǎn)過(guò)程作業(yè)成本和管理費(fèi)用的降低等。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)發(fā)展時(shí)，不僅獲得原有企業(yè)的生產(chǎn)能力和各種資產(chǎn)，還獲得原有企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，從而降低企業(yè)的生產(chǎn)單位成本。四、市場(chǎng)份額

9、效應(yīng)市場(chǎng)份額效應(yīng)是指企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上所占份額，形成了對(duì)市場(chǎng)的控制力。市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大，可以使企業(yè)獲得對(duì)市場(chǎng)的控制，這種控制既能給企業(yè)增加利潤(rùn)，又能保持一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)并購(gòu)可以提高企業(yè)的市場(chǎng)控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額效應(yīng)。在橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)三種并購(gòu)方式中，橫向并購(gòu)的市場(chǎng)份額效應(yīng)最為明顯，縱向并購(gòu)次之，混合并購(gòu)則主要是間接的效應(yīng)。五、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)效應(yīng)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)效應(yīng)是指企業(yè)一方面不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品適應(yīng)產(chǎn)品生命周期另一方面則

10、制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略，有意識(shí)地通過(guò)企業(yè)并購(gòu)的方式進(jìn)行產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)能有效占領(lǐng)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)共享和互補(bǔ)，并獲得科學(xué)技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。口(i乍者單位:大連住房公積金中心)[編輯:那明亮]二那時(shí)圄在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，越來(lái)越多的企業(yè)已經(jīng)無(wú)法滿足傳統(tǒng)的內(nèi)涵增長(zhǎng)模式，開(kāi)始實(shí)施以并購(gòu)為主的外延增長(zhǎng)模式，并購(gòu)為企業(yè)的規(guī)模發(fā)展提供了最快捷的方式。企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)的兼并與收購(gòu)。兼并是指通過(guò)產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓，把其他企業(yè)并入本企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)中，使被兼

11、并的企業(yè)失去法人資格或改變法人實(shí)體的經(jīng)濟(jì)行為。收購(gòu)是指一個(gè)公司通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控制權(quán)，以實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)行為。從定義上看，兼并和收購(gòu)有一些區(qū)別，如兼并中被兼并企業(yè)的法人實(shí)體不復(fù)存在，而在收購(gòu)中被收購(gòu)企業(yè)仍以法人形式存在。但在實(shí)踐中，往往不好區(qū)分兼并與收購(gòu)，并且兼并與收購(gòu)有共同的動(dòng)機(jī)和邏輯、所以常把兼并與收購(gòu)放在一起簡(jiǎn)稱為并購(gòu)。成功的企業(yè)并購(gòu)可以形成諸多效應(yīng)，主要有經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、企業(yè)擴(kuò)張效應(yīng)、市場(chǎng)份額

12、效應(yīng)、企業(yè)戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)效應(yīng)。一、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是指通過(guò)并購(gòu)使企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)效率提高。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分為工廠層面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和企業(yè)層面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的工廠層面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)有:(I)通過(guò)對(duì)工廠的資產(chǎn)補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求，使工廠保持盡可能低的生產(chǎn)成本。(2)在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的前提下，并購(gòu)可以使各工廠實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品單一化生產(chǎn)，從而避免由于產(chǎn)品品種轉(zhuǎn)換帶來(lái)生產(chǎn)時(shí)間的

13、浪費(fèi)，達(dá)到專業(yè)化生產(chǎn)的要求。(3)在某些場(chǎng)合中，企業(yè)并購(gòu)能夠解決由于專業(yè)化帶來(lái)的一系列問(wèn)題。企業(yè)間通過(guò)并購(gòu)特別是縱向并購(gòu)，可以有效解決由于專業(yè)化引起的各生產(chǎn)流程的分離，將它們納入同一工廠中可以減少生產(chǎn)過(guò)程中的環(huán)節(jié)間隔，降低操作成本、運(yùn)輸成本，充分利用生產(chǎn)能力。企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的企業(yè)層面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)有:(1)節(jié)省管理費(fèi)用。收購(gòu)可以減少管理部門(mén)及人員，分?jǐn)偟絾挝划a(chǎn)品上的管理費(fèi)用可以相應(yīng)降低。(2)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，可以使不同的產(chǎn)品和服務(wù)用同一銷(xiāo)售

14、渠道來(lái)推銷(xiāo)，從而達(dá)到節(jié)約營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的目的。(3)可以集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究、發(fā)展、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)工藝改進(jìn)等方a面的工作，迅速推出新產(chǎn)品，采用新技術(shù)。(4)企業(yè)并購(gòu)可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)形象，提高應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的能力，以適應(yīng)外部環(huán)境的變化。范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是指利用一些具體的技能，或利用正處于生產(chǎn)具體產(chǎn)品或提供服務(wù)的資產(chǎn)，來(lái)生產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)品和提供相關(guān)的服務(wù)。二、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)1.通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)合理避稅的目的。企業(yè)可以利用股息收入和利息收入、營(yíng)業(yè)收入和資本收益

15、，以及不同資產(chǎn)所適用稅率的不同，通過(guò)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理來(lái)達(dá)到合理避稅的目的。企業(yè)可以利用稅法對(duì)企業(yè)虧損結(jié)轉(zhuǎn)以后年度的規(guī)定來(lái)達(dá)到避稅目的。稅法規(guī)定，企業(yè)納稅年度發(fā)生的虧損，準(zhǔn)予向以后年度結(jié)觀察與思考轉(zhuǎn)，用以后年度的稅前所得彌補(bǔ)，但結(jié)轉(zhuǎn)年限最長(zhǎng)不得超過(guò)五年。因此，對(duì)在一年中虧損嚴(yán)重或連續(xù)幾年不曾盈利的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)可以達(dá)到避稅的目的。2.降低融資成本。企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)來(lái)提高企業(yè)的知名度，提升形象，增強(qiáng)融資能力，從而達(dá)到降低融資成本的目的。3.預(yù)期

16、效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)是由于并購(gòu)能使證券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變從而對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是股東價(jià)值最大化，成功的收購(gòu)可以提高每股收益，提升股票價(jià)格，增加股東財(cái)富。三、企業(yè)擴(kuò)張效應(yīng)1.企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以規(guī)避進(jìn)入新市場(chǎng)的壁壘。并購(gòu)可以降低企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)后的成本優(yōu)勢(shì)。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)在轉(zhuǎn)向被并購(gòu)企業(yè)的新產(chǎn)品時(shí)，不必支付高昂的轉(zhuǎn)置成本。同時(shí)，在資本規(guī)模、銷(xiāo)售渠道、專門(mén)的生產(chǎn)技術(shù)、取得原料的有效途徑、優(yōu)越的地理

17、環(huán)境、積累的經(jīng)驗(yàn)等方面均有利于企業(yè)的擴(kuò)張。2.并購(gòu)可以減少企業(yè)發(fā)展的投資風(fēng)險(xiǎn)和成本，縮短投入產(chǎn)出時(shí)間。通過(guò)并購(gòu)可以利用原有企業(yè)的原材料來(lái)源、生產(chǎn)能力、銷(xiāo)售渠道和已占領(lǐng)的市場(chǎng)份額，大幅度降低發(fā)展過(guò)程中的不確定性，降低投資風(fēng)險(xiǎn)和成本，同時(shí)也大大縮短了投入產(chǎn)出時(shí)間差。3.并購(gòu)可以充分利用經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)。經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)是指企業(yè)的生產(chǎn)單位成本隨著生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的增多而不斷降低的趨勢(shì)。成本下降的主要原因在于工人作業(yè)方法和操作熟練程度的提高、專用設(shè)備和新技術(shù)的

18、應(yīng)用，對(duì)客戶需求和市場(chǎng)規(guī)律的進(jìn)一步理解、生產(chǎn)過(guò)程作業(yè)成本和管理費(fèi)用的降低等。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)發(fā)展時(shí)，不僅獲得原有企業(yè)的生產(chǎn)能力和各種資產(chǎn)，還獲得原有企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，從而降低企業(yè)的生產(chǎn)單位成本。四、市場(chǎng)份額效應(yīng)市場(chǎng)份額效應(yīng)是指企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上所占份額，形成了對(duì)市場(chǎng)的控制力。市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大，可以使企業(yè)獲得對(duì)市場(chǎng)的控制，這種控制既能給企業(yè)增加利潤(rùn)，又能保持一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)并購(gòu)可以提高企業(yè)的市場(chǎng)控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額效應(yīng)。在橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、