企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析 (1) (1)

1、川7總公司研究...rc叫|【摘要]企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)重要的資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的時(shí)候最直接的動(dòng)力源是資本最大增值的實(shí)現(xiàn)，也就是財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，能否正確地定位分析并購(gòu)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)效應(yīng)會(huì)直接影響到企業(yè)并購(gòu)的成功與否O本文將以此為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)幾項(xiàng)財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的分析?！娟P(guān)鍵詞]企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)企業(yè)規(guī)模企業(yè)效益一、前言企業(yè)想要有效的實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，市場(chǎng)占有率的擴(kuò)大以及快速進(jìn)入其它行業(yè)就會(huì)選擇并購(gòu)企業(yè)。在企業(yè)進(jìn)

2、行并購(gòu)的過(guò)程中，國(guó)為目標(biāo)企業(yè)跟并購(gòu)企業(yè)兩者之間存在一定的差異，最為明顯的是管理體制差異、組織結(jié)構(gòu)差異、財(cái)務(wù)運(yùn)作方式差異以及經(jīng)營(yíng)理念差異，導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行整合的過(guò)程中出現(xiàn)不可避免的摩擦。當(dāng)企業(yè)責(zé)權(quán)者沒(méi)有辦法將摩擦解決掉的時(shí)候就不得不面臨摩擦形成的風(fēng)險(xiǎn)，這樣一來(lái)就會(huì)抵銷并購(gòu)預(yù)期所帶來(lái)的利益，甚至?xí)⑵髽I(yè)原有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)拉低，阻礙企業(yè)效益的獲取。所以，衡量并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)是否成功主要依靠財(cái)務(wù)效應(yīng)的好壞決定，財(cái)務(wù)效應(yīng)的好壞已經(jīng)成為衡量的唯一標(biāo)準(zhǔn)，也是最

3、有效的標(biāo)準(zhǔn)。并購(gòu)的直接動(dòng)力驚是企業(yè)資本最大增值的實(shí)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)相應(yīng)的研究得到，企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中，使用有效的財(cái)務(wù)活動(dòng)來(lái)有效地提升效率，同時(shí)會(huì)產(chǎn)生一定的超常利益。相應(yīng)學(xué)者分析證券市場(chǎng)信號(hào)得到，股票收購(gòu)傳遞目標(biāo)公司被低估的信息，會(huì)直接造成目標(biāo)公司股票以及并購(gòu)方股票價(jià)格明顯上升。企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，財(cái)務(wù)效應(yīng)是最重要的影響因素，起著不可或缺的重要作用。二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)1、企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)指的是國(guó)為并購(gòu)的過(guò)程中，股票市場(chǎng)對(duì)

4、企業(yè)股票評(píng)價(jià)出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)變，之后影響到股票價(jià)格的效應(yīng)。企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)是股票投機(jī)的基本條件，股票投機(jī)也會(huì)作用于企業(yè)，使其投入并購(gòu)活動(dòng)。因?yàn)樵诙虝r(shí)期內(nèi)股票價(jià)格是不會(huì)出現(xiàn)很大的變動(dòng)，所以，企業(yè)需要只有在不斷提高市盈率以及盈利增長(zhǎng)率的基礎(chǔ)上才能有效的提升價(jià)格收益比。如果企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的出現(xiàn)，市場(chǎng)就會(huì)提高對(duì)公司的評(píng)價(jià)，最后引發(fā)雙方股票價(jià)格顯著上漲。企業(yè)可以選擇以下類型的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu):被并購(gòu)企業(yè)需要24~當(dāng)代經(jīng)濟(jì)2015年第5期具有較低價(jià)格收益比

5、，但是每股收益卻高的企業(yè)。有效地提升企業(yè)的每股收益，維持股價(jià)上升趨勢(shì)，最后產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中存在的會(huì)計(jì)處理、稅收處理以及證券交易等產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，可以通過(guò)它來(lái)健全和改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)非生產(chǎn)性收益還能夠助長(zhǎng)企業(yè)的投機(jī)行為。在目前企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，投機(jī)現(xiàn)象非常的常見(jiàn)，并購(gòu)方企業(yè)會(huì)選擇大量舉債的辦法對(duì)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)。之后出售部分資產(chǎn)，再者有效的整頓目標(biāo)公司，最后標(biāo)上高價(jià)賣出，將被低估的資產(chǎn)充分的利用

6、，借此獲得大量的并購(gòu)收益。2、企業(yè)的價(jià)值增值效應(yīng)分析一般來(lái)說(shuō)，被并購(gòu)企業(yè)的股票市盈率會(huì)相對(duì)偏低，在兩個(gè)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿芍?，市盈率?huì)保持在一個(gè)較高的水平，如果股票價(jià)格上升那么就會(huì)想要的改善每股收益，促使股東財(cái)富價(jià)值不斷提升。所以，在完成企業(yè)并購(gòu)之后，企業(yè)就會(huì)相應(yīng)的擴(kuò)大自身的規(guī)模，不管是相對(duì)規(guī)模還是絕對(duì)規(guī)模均有了一定的擴(kuò)大，還能夠直接增強(qiáng)控制成本價(jià)格、資金來(lái)源、生產(chǎn)技術(shù)、顧客購(gòu)買行為等。這有利于在市場(chǎng)發(fā)生突變的時(shí)代背景下，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響，

7、同時(shí)不斷提升經(jīng)濟(jì)活動(dòng)安全的程度，促使企業(yè)的盈利總額不斷上漲。此外，它還能降低企業(yè)的籌資成本，提升企業(yè)的資信等級(jí)，增加企業(yè)價(jià)值，創(chuàng)造大量的增值效應(yīng)。3、企業(yè)的籌資效應(yīng)分析一個(gè)處在迅速成長(zhǎng)階段的企業(yè)籌資是其發(fā)展中的一個(gè)難題，如果出現(xiàn)籌資困難就需要找到一個(gè)資金充裕并且掌握充足的資金盈余，但是其股票市價(jià)偏低的企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合就可以有效的解決上述的難題。如果企業(yè)擁有大量的內(nèi)部現(xiàn)金流，但是投資機(jī)會(huì)較少就很有可能擁有超額的現(xiàn)金流。如果企業(yè)內(nèi)部資金生產(chǎn)能力

8、較低，但是卻擁有大量的投資機(jī)會(huì)就需要做好額外融資的準(zhǔn)備。那么上述的兩家企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展就需要進(jìn)行有效的合并，借此實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資金成本較低卻具有絕對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的目的。→般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的重置成本會(huì)明顯高于資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，在進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程中，企業(yè)著力于并購(gòu)其他企業(yè)，并不是進(jìn)行自身資產(chǎn)的重置。在有效市場(chǎng)條件的影響下，企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的放反應(yīng)是以企業(yè)盈利能力為基礎(chǔ)的市場(chǎng)價(jià)值的反應(yīng)，而不是以企業(yè)盈利能力為基礎(chǔ)的賬面價(jià)值的反應(yīng)。被兼并方企業(yè)的資產(chǎn)一般

9、出售的價(jià)格相對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格會(huì)偏低，兼并完成之后，企業(yè)的管理效率會(huì)明顯的上升，企業(yè)之后改組職能部門，有效的降低管理費(fèi)用。如果不夠成功，評(píng)價(jià)企業(yè)的負(fù)債能力不再以單個(gè)企業(yè)為基礎(chǔ)，而是轉(zhuǎn)向于整個(gè)兼并后的企業(yè)，將其作為基礎(chǔ)進(jìn)行有效的評(píng)價(jià)。4、企業(yè)的合理避稅效應(yīng)分析企業(yè)的合理避稅效應(yīng)主要是通過(guò)使用不同企業(yè)以及不同資產(chǎn)存在的稅率差異實(shí)現(xiàn)的效應(yīng)，政府先要鼓勵(lì)某些行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速的發(fā)展，會(huì)針對(duì)不同的行業(yè)使用不同的所得稅率。除此之外，不同地區(qū)、不同類型的企業(yè)也會(huì)

10、有所得稅率差異。在企業(yè)實(shí)現(xiàn)不夠的過(guò)程中需要針對(duì)企業(yè)的不同類型、不同行業(yè)以及不同地區(qū)進(jìn)行有效的整合，之后使用合理的避稅手段減少納稅。企業(yè)一般進(jìn)行資產(chǎn)的流動(dòng)或者是資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)所有者追加投資以及資產(chǎn)多樣化的目的，并購(gòu)方企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券來(lái)?yè)Q取目標(biāo)企業(yè)的股票，這些可轉(zhuǎn)換的債券經(jīng)過(guò)一段時(shí)間之后進(jìn)行再次轉(zhuǎn)換，成為股票。由此一來(lái)就可以將發(fā)行債券的利息從收入中預(yù)先扣除，之后通過(guò)扣除后的盈余為基數(shù)來(lái)計(jì)算所得稅大小。企業(yè)能夠?qū)⑦@些債券的資本收益有效的

11、保留下來(lái)，甚至可以等到其轉(zhuǎn)換成為股票，資本收益的延期償付可以有效的降低企業(yè)少的資本收益稅。5、企止的買殼上市效應(yīng)分析上市公司的“殼“是非常稀缺的資源，如果一個(gè)公司成功上市那就意味著該公司得到了一個(gè)穩(wěn)定的融資渠道，形成“殼“的上市公司一般指的是擁有上市資格并且保持上市資格、無(wú)業(yè)績(jī)、業(yè)績(jī)一般、通股本規(guī)模較小、總股本較小、股價(jià)較低的上市公司。因?yàn)楣旧鲜行枰邆湟欢ǖ臈l件以及經(jīng)歷一定的程序，讓部分優(yōu)秀的公司沒(méi)有辦法順利的上市，阻礙了企業(yè)的順利

12、發(fā)展?！百I殼上市“不是非上市公司對(duì)上市公司股權(quán)的收購(gòu)，而是非上市公司取得上市資格，實(shí)現(xiàn)低成本目標(biāo)的有效途徑之一?！百I殼上市“可以提升企業(yè)的總體價(jià)值，增強(qiáng)企業(yè)的融資能力，促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。6、企業(yè)的時(shí)間價(jià)值效應(yīng)分析企業(yè)的時(shí)間價(jià)值效應(yīng)指的是因?yàn)橥顿Y周期的有效縮短或者是節(jié)省對(duì)并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)的效應(yīng)。具體展現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:首先是企業(yè)能夠擴(kuò)大其生產(chǎn)能力，一般是抓住了一個(gè)難得的盈利機(jī)會(huì)因?yàn)椴①?gòu)所獲取的是現(xiàn)有的生產(chǎn)力。反之，長(zhǎng)時(shí)間的建設(shè)會(huì)面臨兩方

13、面的影響或者是兩方面以上的風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)的原材料以及機(jī)器設(shè)備的供給短缺，導(dǎo)致價(jià)格迅速上漲。產(chǎn)品需求出現(xiàn)萎縮，之后造成產(chǎn)品的價(jià)格下降。其次是在通貨膨脹的壓力下，時(shí)間越久，同量貨幣的購(gòu)買力會(huì)相應(yīng)的下降，所以對(duì)相同生產(chǎn)要素的購(gòu)買支出就會(huì)比較高。最后，如果并購(gòu)?fù)顿Y的周期較短、見(jiàn)效快，就可以幫助企業(yè)抓住未來(lái)的盈利時(shí)機(jī)，創(chuàng)造更大的社會(huì)效益以公司研究CONTEMPARYEC?！昂啊?111及經(jīng)濟(jì)效益。7、企業(yè)的資本成本效應(yīng)分析一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)資本主要來(lái)源于

14、兩個(gè)方面:第一是內(nèi)部資本，第二是外部資本，兩者構(gòu)成企業(yè)的總資本。按照西方的優(yōu)序融資理論而言，因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部融資沒(méi)有利息、股利等所說(shuō)法，但卻是企業(yè)最先考慮的融資方法，所以對(duì)具有大量?jī)?nèi)部資金但是缺乏投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，就需要考慮到兼并，兼并那些有較少內(nèi)部資金但是卻有大量投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，在完成兼并之后企業(yè)的資本成本就能夠有效的下降。8、企業(yè)的規(guī)避關(guān)稅壁壘效應(yīng)分析企業(yè)進(jìn)入一個(gè)全新的領(lǐng)域或者是進(jìn)入一個(gè)全新的地域的時(shí)候一般會(huì)面臨很多的障礙，成本的類型也非

15、常的多，例如:培養(yǎng)人才的成本，開(kāi)拓市場(chǎng)的成本以及技術(shù)開(kāi)發(fā)的成本等。在此過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的市場(chǎng)壁壘，例如進(jìn)入產(chǎn)業(yè)中的技術(shù)壁壘，在進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)的時(shí)候還會(huì)遇到關(guān)稅壁壘以及非關(guān)稅壁壘，在進(jìn)入某地區(qū)的時(shí)候還會(huì)遇到部門壟斷等。如果是通過(guò)并購(gòu)的方法進(jìn)入一個(gè)全新的領(lǐng)域，那么就能夠有效的避免壁壘問(wèn)題，憑借著低成本就可以快速的打開(kāi)新區(qū)域的市場(chǎng)，快速進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)還可以有效的降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，還直接的節(jié)約了時(shí)間，抓住了機(jī)遇。所以，企業(yè)想要尋求新領(lǐng)域以及新地域規(guī)

16、模擴(kuò)展的時(shí)候就需要進(jìn)行并購(gòu)重組。三、總結(jié)企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)可能會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性、同時(shí)也可以實(shí)現(xiàn)合理地避稅、減少企業(yè)支出創(chuàng)造客觀的盈利以及有效的盤(pán)活企業(yè)經(jīng)濟(jì)等。所以在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中需要做好財(cái)務(wù)效應(yīng)分析，要關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)、企業(yè)的價(jià)值增值效應(yīng)、企業(yè)的籌資效應(yīng)、企業(yè)的合理避稅效應(yīng)、企業(yè)的買殼上市效應(yīng)、企業(yè)的時(shí)間價(jià)值效應(yīng)、企業(yè)的資本成本效應(yīng)以及企業(yè)的規(guī)避關(guān)稅壁壘效應(yīng)等，促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)，促使企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，提升企業(yè)的社會(huì)效益以及經(jīng)

17、濟(jì)效益。[參考文獻(xiàn)】[1]陳溪:我國(guó)上市公司的債務(wù)重紐財(cái)務(wù)效應(yīng)分析日].中國(guó)市場(chǎng)，2011(18).[2]王曉英:關(guān)于企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分析[J].五邑大學(xué)學(xué)報(bào)，2011(2).[3]楊磊:企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合效應(yīng)實(shí)現(xiàn)路徑探討囚.經(jīng)營(yíng)管理者，2013(8).[4]陳劍:企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合效應(yīng)實(shí)現(xiàn)路徑探討[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2011(31).[5]江芙蓉:淺談企業(yè)并購(gòu)中應(yīng)注意的問(wèn)題日].科技情報(bào)開(kāi)發(fā)與經(jīng)濟(jì)，2010(25).《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)2015